Năm 2026, sự phân hóa lớn giữa các ngân hàng trung ương toàn cầu: Khu vực đồng euro cùng Úc và Canada có thể chuyển sang tăng lãi suất, trong khi Fed trở thành số ít cắt giảm lãi suất?

Thị trường đặt cược rằng khu vực đồng euro, Canada và Úc có thể tăng lãi suất vào năm tới, trong khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ dự kiến sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất, khiến chênh lệch lãi suất thu hẹp và đồng USD chịu áp lực.

Tác giả: Zhang Yaqi

Nguồn: Wallstreetcn

Chính sách của các ngân hàng trung ương toàn cầu đang xuất hiện sự phân hóa hiếm thấy. Các nhà đầu tư đang tăng cược rằng khu vực đồng euro có thể tăng lãi suất sớm nhất vào năm tới, trong khi Mỹ tiếp tục cắt giảm lãi suất, động thái ngược chiều này có thể tiếp tục gây áp lực lên đồng USD vốn đã yếu.

Định giá trên thị trường hoán đổi cho thấy khả năng Ngân hàng Trung ương châu Âu tăng lãi suất vào năm 2026 hiện đã vượt qua khả năng cắt giảm lãi suất. Ngược lại, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất trong cuộc họp vào thứ Tư tuần này, dự kiến sẽ tiếp tục cắt giảm ít nhất hai lần nữa vào năm tới. Các nhà đầu tư cũng đặt cược rằng Úc và Canada sẽ tăng lãi suất vào năm tới, trong khi Ngân hàng Trung ương Anh dự kiến sẽ chạm đáy vào mùa hè năm sau.

Sự phân hóa chính sách này có thể làm trầm trọng thêm đà giảm của đồng USD. Từ đầu năm đến nay, USD đã giảm hơn 8% so với rổ tiền tệ. Các nền kinh tế lớn như khu vực đồng euro, vốn thường có lãi suất thấp, nay lại đối mặt với khả năng chuyển hướng, một phần do tác động của cuộc chiến thương mại do Trump khởi xướng đối với các đối tác thương mại của Mỹ nhẹ hơn dự kiến.

Pooja Kumra của TD Securities mô tả năm tới là "bước ngoặt" tiềm năng cho các ngân hàng trung ương của khu vực đồng euro, Canada và Úc, đồng thời bổ sung: "Những tiếng nói diều hâu đang trở nên mạnh mẽ hơn."

Kỳ vọng diều hâu tái định hình định giá thị trường

Dữ liệu từ thị trường hoán đổi phản ánh trực quan sự đảo chiều này. Theo dữ liệu thị trường được Financial Times trích dẫn ngày 9, định giá hiện tại cho thấy đến cuối năm tới, lãi suất khu vực đồng euro sẽ tăng trung bình 10 điểm cơ bản; trong khi vào cuối tuần trước, thị trường vẫn kỳ vọng sẽ có mức cắt giảm 4 điểm cơ bản.

Sự thay đổi tâm lý này đã được xác nhận bởi các nhà hoạch định chính sách và các nhà phân tích. Theo Bloomberg đưa tin hôm thứ Hai, thành viên ban điều hành Ngân hàng Trung ương châu Âu Isabel Schnabel cho biết bà cảm thấy "khá thoải mái" với việc các nhà đầu tư đặt cược vào khả năng tăng lãi suất của khu vực đồng euro vào năm tới. Tomasz Wieladek, chiến lược gia vĩ mô châu Âu trưởng của T Rowe Price, chỉ ra rằng tác động của các cú sốc thuế quan toàn cầu nhẹ hơn nhiều so với dự kiến ban đầu, các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đang dần trở nên diều hâu hơn.

Pooja Kumra của TD Securities mô tả năm tới là "bước ngoặt" tiềm năng cho các ngân hàng trung ương của khu vực đồng euro, Canada và Úc, đồng thời nhấn mạnh "những tiếng nói diều hâu đang trở nên mạnh mẽ hơn." Dưới tác động này, lợi suất trái phiếu toàn cầu đã tăng vào thứ Hai, lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm tăng 7 điểm cơ bản lên 2,87%. Hiện tại, lợi suất này đã giảm xuống còn 2,847%.

Dữ liệu kinh tế hỗ trợ sự phân hóa chính sách

Trái ngược rõ rệt với sự chuyển hướng diều hâu của châu Âu và các quốc gia có đồng tiền hàng hóa, con đường bồ câu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ dường như đã được định sẵn. Trong bối cảnh Trump liên tục gây áp lực yêu cầu giảm chi phí vay, thị trường nhìn chung cho rằng việc Fed cắt giảm lãi suất trong cuộc họp vào thứ Tư gần như là chắc chắn, và dự kiến sẽ tiếp tục cắt giảm ít nhất hai lần nữa vào năm tới.

Tuy nhiên, dữ liệu mạnh hơn dự kiến từ các nền kinh tế lớn khác đang làm suy yếu lý do để họ theo chân Fed cắt giảm lãi suất:

• Canada: Dữ liệu việc làm tháng 11 mạnh mẽ đã khiến các nhà giao dịch bắt đầu định giá khả năng nhỏ Ngân hàng Trung ương Canada tăng lãi suất vào đầu năm tới.
• Úc: Với dữ liệu chi tiêu hộ gia đình mạnh mẽ vào tuần trước, thị trường hiện đang định giá khả năng Ngân hàng Dự trữ Úc tăng lãi suất vào tháng 2 dù khả năng này còn nhỏ nhưng không thể bỏ qua.
• Nhật Bản: Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, đã bắt đầu tăng lãi suất từ năm ngoái, sau khi Thống đốc phát tín hiệu vào đầu tháng này, các nhà giao dịch hiện đang định giá ít nhất hai lần tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trước cuối năm 2026.
• Vương quốc Anh: Dù các nhà giao dịch dự đoán Ngân hàng Trung ương Anh sẽ giảm lãi suất từ mức 4% hiện tại vào tuần tới, nhưng đối với lộ trình sau đó, thị trường chỉ hoàn toàn định giá thêm một lần giảm lãi suất 25 điểm cơ bản nữa. OECD tuần trước cho biết việc cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Trung ương Anh sẽ dừng lại vào nửa đầu năm 2026.

Đồng USD đối mặt với việc tái định giá sâu hơn

Chênh lệch lãi suất là yếu tố then chốt thúc đẩy biến động tỷ giá, lãi suất thấp hơn thường làm giảm sức hấp dẫn của đồng tiền đó đối với các nhà đầu tư. Hiện tại, do tăng trưởng kinh tế chậm, lãi suất của khu vực đồng euro và một số nền kinh tế lớn khác thấp hơn Mỹ, nhưng khoảng cách này đang thu hẹp lại.

Chuyên gia phân tích Chris Turner của ING chỉ ra rằng, giả sử Fed duy trì lập trường bồ câu, việc các chu kỳ lãi suất chính sách ở nước ngoài chuyển hướng sẽ là một yếu tố khác khiến đồng USD suy yếu nhẹ vào năm 2026. Sự đối lập trong định hướng chính sách này có thể làm trầm trọng thêm đà giảm của đồng USD, vốn đã giảm hơn 8% so với rổ tiền tệ khác từ đầu năm đến nay.

Khi một số khu vực (như khu vực đồng euro) lạm phát dịch vụ vẫn ở mức cao, cộng với dữ liệu kinh tế cải thiện, động lực để các ngân hàng trung ương ngoài Mỹ tiếp tục cắt giảm lãi suất nhằm kích thích tăng trưởng là không đủ. Nếu Fed duy trì chu kỳ cắt giảm lãi suất một mình vào năm 2026, sự đảo chiều của dòng vốn toàn cầu có thể khiến đồng USD đối mặt với thử thách nghiêm trọng trong năm tới.