ETF, phái sinh, đầu hàng... Bitcoin lại rơi vào vòng xoáy quen thuộc

Không thể tiến lên phía trước. Trong vài tuần qua, bitcoin dường như bị sa lầy trong một vũng bùn vô hình, mắc kẹt giữa hy vọng mong manh và nguy cơ sụp đổ. Mỗi lần phục hồi đều gặp phải kháng cự, mỗi lần giảm giá lại đe dọa làm sâu thêm vết lún. Ở mức $91,300, BTC không tìm thấy điểm hỗ trợ vững chắc cũng như động lực mua thuyết phục. Giữa những biến động vĩ mô và tín hiệu kỹ thuật suy yếu, toàn bộ ngành công nghiệp crypto dường như đang nín thở, như một thị trường trở nên quá thận trọng. Nếu mùa đông crypto chưa bao giờ kết thúc thì sao?

Vùng $96K–$106K, thành trì cuối cùng của bitcoin dưới áp lực

Kể từ giữa tháng 11, giá bitcoin đã giảm xuống dưới dải 0.75 quantile, một vùng mà các nhà phân tích của Glassnode coi là quan trọng. Cụ thể, điều này có nghĩa là hơn 25% nguồn cung lưu thông hiện đang ở trạng thái lỗ chưa thực hiện. Tín hiệu này từng đánh dấu sự khởi đầu của mùa đông crypto lớn vào năm 2022. Không cần nói cũng biết, thị trường không còn là chuyện đùa nữa.

Glassnode phân tích sâu hơn:

Giá đã tạm thời ổn định trên True Market Mean, nhưng cấu trúc tổng thể rất giống với quý 1 năm 2022: hơn 25% nguồn cung hiện đang lỗ, khoản lỗ thực hiện đang tăng lên và độ nhạy cảm với các cú sốc vĩ mô ngày càng cao.

Glassnode, Tuần 48, 2025

Trong khi đó, IBIT ETF ghi nhận tuần rút vốn ròng thứ sáu liên tiếp. Điều này tương đương với hơn $2.7 billions bị rút ra. Còn altcoin thì sao? Cũng không khá hơn. Ether đi theo quỹ đạo tương tự, vật lộn để giữ trên $4,800. Solana thì thể hiện sự kiệt sức rõ rệt sau đợt tăng tốc chớp nhoáng mùa thu. Toàn bộ thị trường crypto đang chững lại.

Phái sinh: khi các nhà giao dịch crypto bán hy vọng trước khi nó xuất hiện

Ở mảng phái sinh, quan sát rất rõ ràng: đây là thời kỳ của sự thận trọng. Open interest trên hợp đồng tương lai đã lao dốc trong tháng 11. Biến động ẩn giảm mạnh: từ 57% xuống 48% trên các hợp đồng ngắn hạn. Và funding? Gần như trung lập. Thông điệp rất rõ: không đòn bẩy, không cảm giác mạnh.

Trong báo cáo của mình, Glassnode ghi chú:

Cấu trúc funding trung lập đến hơi tiêu cực này cho thấy thị trường phái sinh cân bằng hơn, nơi việc thiếu các vị thế long quá tải giúp giảm thiểu rủi ro giảm sâu. Thậm chí, điều này có thể chuẩn bị mặt bằng cho các vị thế mang tính xây dựng hơn nếu nhu cầu ổn định.

Thị trường quyền chọn cũng phản ánh sự rút lui này. Thay vì đặt cược vào một đợt tăng giá bùng nổ, các trader lại bán call. Mức $100K vẫn là ảo ảnh: premium bán ở mức giá này vượt xa premium mua. Mong muốn phá vỡ trần giá? Đang bị trì hoãn.

Trong bối cảnh này, altcoin cũng không ngoại lệ. Ngay cả các cặp có đòn bẩy cũng giao dịch ảm đạm. Một năm trước, hệ sinh thái crypto rung chuyển trước mọi thông báo. Hôm nay, mọi thứ phẳng lặng, hay đúng hơn, là sự yên lặng trước cơn bão?

Thị trường Crypto: hướng tới sự trì trệ toàn diện?

Các tín hiệu ngoài chuỗi cũng không mấy khả quan. Cumulative Volume Delta đang ở vùng âm trên Binance, chứng tỏ người mua không còn kiểm soát. Ngay cả Coinbase, vốn là thước đo truyền thống cho khẩu vị của Mỹ, cũng không còn phát ra tín hiệu tích cực.

Tuy nhiên, một số nhà đầu tư dài hạn vẫn tiếp tục chốt lời. Tỷ lệ SOPR ở mức 1.43 cho thấy họ vẫn bán ra với biên lợi nhuận. Nhưng biên lợi nhuận này đang bị bào mòn. Giống như năm 2022. Có vẻ như thị trường crypto đang chơi lại một bản nhạc cũ.

Toàn bộ ngành đang bị kẹt giữa hai làn nước: nền tảng yếu đi, sự hưng phấn phai nhạt và biến động bị kìm hãm trong một khuôn khổ hẹp. Người mua không có lý do để vội vàng. Người bán chờ đợi một cú hích vĩ mô. Tất cả đều chờ đợi. Và đó mới chính là điều đáng lo ngại nhất.

5 tín hiệu yếu đang nhấp nháy

• Giá hiện tại của bitcoin là $91,329, giảm so với đỉnh mùa hè;
• 7.1 triệu BTC hiện đang bị giữ ở trạng thái lỗ, mức chưa từng có kể từ tháng 9 năm 2023;
• 6 tuần rút vốn liên tiếp trên IBIT ETF (hơn $2.7 billions bị rút);
• Biến động ẩn trên quyền chọn BTC đã giảm gần 10% trong 10 ngày;
• Khối lượng spot liên tục giảm trên Coinbase, Binance và các nền tảng lớn khác.

Như thể vẫn chưa đủ, chỉ báo lợi nhuận bitcoin vừa chạm mức thấp nhất kể từ năm 2023. Một ngưỡng chưa từng bị vượt qua trong hơn hai năm. Điều này nhắc nhở rằng, trong giai đoạn trì trệ này, ngay cả sức chịu đựng tâm lý của những người nắm giữ cũng bắt đầu bị bào mòn. Một chi tiết nhỏ? Không. Đó là thêm một tín hiệu nữa cho thấy thị trường crypto có thể đang trên bờ vực của một giai đoạn xả hơi kéo dài mới.