Toàn văn bài phát biểu của Arthur Hayes tại Hàn Quốc: Chiến tranh, nợ nần và Bitcoin, cơ hội trong cơn sốt in tiền

Chainfeeds Dẫn nhập:

Arthur Hayes đã tham dự hội nghị thượng đỉnh KBW 2025 tại Hàn Quốc và có bài phát biểu chủ đề, trong đó ông phác thảo hiện tượng "in tiền điên cuồng" có thể xảy ra tại Mỹ trong tương lai, đồng thời phân tích nguồn gốc lịch sử, các yếu tố chính trị thúc đẩy cũng như cơ chế thực hiện cụ thể có thể xảy ra. Ông cũng đề cập đến lý do tại sao chúng ta, với tư cách là nhà đầu tư crypto, nên quan tâm đến những điều này.

Nguồn bài viết:

Tác giả bài viết:

Arthur Hayes

Quan điểm:

Arthur Hayes: Có rất nhiều vấn đề toán học liên quan đến thị trường tiền tệ ở đây. Tôi biết điều này có phần giống như một bản đồ của thị trường tiền tệ, bạn có thể nhìn vào trường hợp của Nhật Bản. Nhưng các bạn, chúng ta ở đây là vì điều này. Vậy, với việc Mỹ sắp thực hiện kiểm soát đường cong lợi suất, giá bitcoin có thể đạt đến mức nào? Con số này, bạn biết đấy, rõ ràng là phi lý, 3.4 triệu USD. Hôm nay tôi đứng trước các bạn, liệu tôi có tin rằng đến năm 2028 chúng ta sẽ có bitcoin trị giá 3.4 triệu USD mỗi đồng không? Tôi có lẽ sẽ nói là không. Nhưng điều tôi quan tâm là xu hướng phát triển của nó, cũng như quy mô tiềm năng mà nó có thể đạt được. Vì vậy, tôi hy vọng chúng ta có thể đạt đến một triệu, những người khác cũng hy vọng như vậy, điều đó rất tốt, nhưng tôi rất nghi ngờ về điều này. Điều này không chỉ dựa trên những con số thích nghi về mặt tư duy, mà còn dựa trên số lượng trái phiếu kho bạc sẽ được phát hành. Khi Trump và đội ngũ của ông rời nhiệm sở vào cuối năm 2028, tình hình sẽ như thế nào? Tôi đã kiểm tra trên Bloomberg Terminal của mình, nghiên cứu xem có bao nhiêu trái phiếu kho bạc sẽ đáo hạn để những người này có thể hạ lãi suất, sau đó tôi cộng thêm khoản thâm hụt liên bang dự kiến 2 nghìn tỷ USD từ nay đến năm 2028. Đây là ước tính của Văn phòng Ngân sách Quốc hội Mỹ về thâm hụt tài khóa. Điều này cho chúng ta một con số: trong ba năm tới phải phát hành 15.3 nghìn tỷ USD trái phiếu kho bạc mới. Phần thứ hai là sự "tạo tín dụng giả". Sẽ có bao nhiêu khoản vay được cấp cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ trên khắp nước Mỹ? Đây là một con số rất khó dự đoán. Ước tính tăng trưởng tín dụng ngân hàng không hề dễ dàng. Cách làm an toàn hơn là lấy dữ liệu trong giai đoạn COVID-19 làm tham chiếu. Trong giai đoạn đại dịch, Trump đã triển khai cái gọi là QE 4 Poor People, theo dữ liệu hàng tuần của Fed, các khoản mục tiền gửi và nợ khác trong tài khoản ngân hàng đã tăng mạnh, quy mô tín dụng ngân hàng trong giai đoạn này đã tăng thêm 2.523 nghìn tỷ USD. Nếu tính rằng Trump còn khoảng ba năm nữa để tiếp tục kích thích thị trường, thì tương đương với việc các khoản vay ngân hàng mới tăng thêm 7.569 nghìn tỷ USD. Tính như vậy, tổng tăng trưởng tín dụng của Fed + ngân hàng thương mại là 15.229 nghìn tỷ USD. Yếu tố không chắc chắn nhất trong mô hình này là giả định mỗi 1 USD tín dụng tăng thêm thì bitcoin sẽ tăng bao nhiêu. Tôi vẫn lấy giai đoạn COVID làm tham chiếu: khi đó, tỷ lệ phần trăm tăng giá bitcoin so với mỗi 1 USD tín dụng tăng thêm có độ dốc khoảng 0.19. Bạn lấy độ dốc này nhân với mức tăng tín dụng 15.229 nghìn tỷ USD, rồi nhân với giá cơ sở của bitcoin là 115,000 USD. Đó là cách chúng tôi đưa ra kết luận rằng đến năm 2028, giá bitcoin có thể khoảng 3.4 triệu USD, tôi gần như chắc chắn điều này sẽ không xảy ra. Nhưng tôi cho rằng đây là khung tư duy để hiểu về quá trình tạo tín dụng từ Fed chảy sang Bộ Tài chính, rồi từ hệ thống ngân hàng chảy vào việc tài trợ cho quá trình tái công nghiệp hóa nước Mỹ. Chúng ta biết điều gì đã xảy ra trong đại dịch COVID khi chính sách này chỉ được thực hiện trong một năm. Nếu nó kéo dài ba năm thì sao? Khi Fed và Bộ Tài chính phối hợp, in tiền và như họ nói, đưa nền kinh tế Mỹ vào "Valhalla" (điện thờ các anh hùng trong thần thoại), chúng ta sẽ thấy giá bitcoin vượt quá một triệu USD.