Khả năng phục hồi rủi ro mạnh đến mức nào? Báo cáo khảo sát của Ngân hàng Mỹ chia sẻ

Kể từ tháng 4, khi tâm lý phòng ngừa rủi ro trên thị trường dịu lại, chứng khoán Mỹ tiếp tục phục hồi, lĩnh vực công nghệ trở lại dẫn dắt, các giao dịch liên quan đến AI một lần nữa trở thành chủ đề chính của thị trường.Tuy nhiên, một vấn đề đáng chú ý là, xu hướng phục hồi khẩu vị rủi ro này thực sự có thể duy trì mạnh mẽ đến mức nào?

Một mặt, câu chuyện lợi nhuận của AI thúc đẩy dòng tiền quay trở lại các tài sản rủi ro; mặt khác, lãi suất dài hạn duy trì ở mức cao có nghĩa là áp lực chi phí tài chính vẫn chưa thực sự được giải tỏa. Trong bối cảnh như vậy, khảo sát nhà quản lý quỹ toàn cầu mới nhất tháng 5 của Bank of America cung cấp một góc nhìn về khẩu vị rủi ro của các tổ chức lớn.

Khảo sát cho thấy khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư tổ chức toàn cầu đang phục hồi nhanh chóng.Tỷ lệ nhà quản lý quỹ tăng tỷ trọng cổ phiếu ròng đã tăng mạnh từ 13% trong tháng 4 lên 50%, đạt mức cao nhất kể từ năm 2022; đồng thời, tỷ trọng tiền mặt từ 4,3% giảm xuống 3,9%, kích hoạt "tín hiệu bán tiền mặt" mà Bank of America đã sử dụng từ lâu. Điều này có nghĩa là các tổ chức đã chuyển rõ rệt từ chế độ phòng thủ sang tấn công.

Đằng sau sự phục hồi khẩu vị rủi ro trước hết là việc tái định giá triển vọng vĩ mô.Khảo sát cho thấy chỉ 4% nhà quản lý quỹ được hỏi cho rằng kinh tế toàn cầu sẽ "hạ cánh cứng" trong 12 tháng tới, 46% tin rằng sẽ "hạ cánh mềm", thậm chí 39% cho rằng kinh tế sẽ không hạ cánh. Cùng lúc đó, kỳ vọng lợi nhuận được cải thiện nhanh chóng, thúc đẩy dòng vốn quay lại thị trường cổ phiếu.

Tuy nhiên, xét về cấu trúc, đợt “risk-on” lần này không lan tỏa trên diện rộng mà chủ yếu tập trung cao vào các giao dịch liên quan đến AI.73% nhà quản lý quỹ cho rằng "long cổ phiếu bán dẫn toàn cầu" là giao dịch đông đúc nhất hiện tại, bỏ xa các tài sản khác. Điều này cho thấy đồng thuận cốt lõi của thị trường hiện nay vẫn là sự mở rộng đầu tư vốn vào AI, cải thiện lợi nhuận ngành công nghệ và sự thống trị tiếp tục của nhóm cổ phiếu tăng trưởng lớn của Mỹ.

Tuy nhiên, việc tâm lý thị trường hồi phục không có nghĩa là rủi ro đã được loại bỏ.

Thứ nhất, về góc độ vị thế, tỷ trọng tiền mặt đã giảm xuống mức khá thấp (3,9%), nghĩa là số tiền “bổ sung biên” trong tay các nhà đầu tư tổ chức đã giảm rõ rệt.Theo kinh nghiệm lịch sử, tỷ trọng tiền mặt cực thấp thường cho thấy tâm lý thị trường đã khá lạc quan, chứ không phải là điểm khởi đầu của khẩu vị rủi ro.

Thứ hai, các tín hiệu phát ra từ thị trường trái phiếu rất đáng chú ý.Khảo sát cho thấy các nhà quản lý quỹ đã cắt giảm trái phiếu với mức lớn nhất kể từ tháng 6/2022, dòng tiền rõ rệt chuyển từ tiền mặt và trái phiếu sang cổ phiếu, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ. Nhưng đồng thời, 62% người được hỏi tin rằng nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ biến động mạnh trong năm tới, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Mỹ có khả năng vượt qua 6% trước khi giảm dưới 4%.

Điều này có nghĩa là trong khi thị trường tích cực nắm giữ tài sản rủi ro, họ vẫn duy trì cảnh giác với khả năng tăng lãi suất dài hạn.

Đằng sau nỗi lo này, không chỉ là thâm hụt tài khóa và áp lực cung trái phiếu chính phủ Mỹ, mà còn có thể là nhu cầu vốn dài hạn gia tăng. Việc xây dựng trung tâm dữ liệu do AI đem lại, mở rộng sản xuất chip, đầu tư cho cơ sở hạ tầng năng lượng và điện toán đám mây thực chất đều là mở rộng đầu tư vốn dài hạn, đồng nghĩa với nhu cầu tài trợ thực tế có khả năng tăng lên đồng loạt, kéo theo lãi suất dài hạn tăng cao.

Đồng thời, 40% nhà quản lý quỹ coi “lạm phát vòng hai” là rủi ro dạng đuôi lớn nhất, cao hơn cả rủi ro địa chính trị và rủi ro tín dụng, cho thấy thị trường vẫn chưa thực sự bớt cảnh giác với lạm phát.

Nhìn chung, khảo sát này cho thấy dòng vốn tổ chức đang nhanh chóng trở lại các tài sản rủi ro, nhưng tâm lý lạc quan này phần lớn dựa vào kỳ vọng lợi nhuận từ AI và sức tăng trưởng bền bỉ, chưa đồng nghĩa với việc áp lực lãi suất dài hạn đã được giải tỏa. Theo quan điểm của tác giả, hiện nay thị trường đang tập trung nhiều hơn vào việc cải thiện lợi nhuận nhờ AI, mà có thể đánh giá thấp tác động của mở rộng đầu tư vốn AI đến việc tăng chi phí huy động vốn dài hạn.Nếu nhu cầu tài trợ thực tế tiếp tục duy trì ở mức cao, thì trục lãi suất dài hạn vẫn có lý do để duy trì ở mức cao.