AI bùng nổ có thể tiếp tục hay bắt đầu thay đổi? Báo cáo tài chính Mag 7 sẽ được công bố vào đêm nay

Cơn sốt cổ phiếu công nghệ do AI dẫn dắt sẽ kéo dài bao lâu? Câu trả lời có thể sẽ rõ ràng vào đêm nay.

Ngày 29/4, Alphabet, Microsoft, Amazon và Meta sẽ đồng loạt công bố báo cáo tài chính quý I, còn Apple sẽ công bố kết quả hoạt động vào thứ Năm ngay sau đó. Bốn công ty này chiếm tổng cộng 18% vốn hóa chỉ số S&P 500, và dự báo chi tiêu vốn của họ được xem là chỉ báo quan trọng đo lường độ nóng đầu tư vào sức mạnh tính toán AI. 

Ngay trước khi báo cáo tài chính được công bố, sự lạc quan của thị trường đối với chi tiêu vốn cho AI đã bị thử thách. Theo The Wall Street Journal, doanh thu và tăng trưởng người dùng của OpenAI đều không đạt mục tiêu, đồng thời có nghi ngờ về khả năng thực hiện cam kết đầu tư sức mạnh tính toán lên tới 1,5 nghìn tỷ USD. Thông tin này đã khiến sự hào hứng đối với chi tiêu vốn AI “hãm phanh”, cổ phiếu công nghệ Mỹ chịu áp lực giảm trong phiên qua đêm, chỉ số Nasdaq công nghệ giảm hơn 1,3%.

Trong bối cảnh này, sự chú ý của Phố Wall đã vượt ra khỏi báo cáo lợi nhuận ngắn hạn. Vấn đề cốt lõi là: Chi tiêu vốn sẽ mở rộng trong bao lâu nữa? Tăng trưởng doanh thu có thể chuyển hóa thành lợi nhuận ở mức độ nào?

Sau 600 tỷ USD chi tiêu vốn: Câu chuyện AI đứng trước ngã rẽ

Thị trường đồng thuận dự báo, tổng chi tiêu vốn của bốn công ty Amazon, Microsoft, Meta và Alphabet sẽ đạt tới 600 tỷ USD vào năm 2026 và vượt quá 800 tỷ USD vào năm 2027. Theo ước tính của Goldman Sachs, khi đó gần như toàn bộ dòng tiền tự do của “bảy ông lớn công nghệ” sẽ bị nuốt chửng bởi chi tiêu vốn, các công ty như Meta thậm chí không còn tạo ra dòng tiền dương.

Giám đốc giao dịch của Goldman Sachs, Rich Privorotsky đưa ra một nhận định khá châm biếm: Trong ngành này – nơi xét về lý thuyết là sức mạnh tính toán thiếu hụt – thì điều thực sự bị bóp méo lại là phía cầu. Ông gọi hiện tượng này là “tối đa hóa token” – các nhóm kỹ thuật tranh nhau tiêu thụ càng nhiều tài nguyên tính toán càng tốt, bởi nếu chi tiêu không đủ sẽ được xem là rủi ro nghề nghiệp. Chính cơ chế khuyến khích sai lệch này thúc đẩy một lượng lớn chi tiêu vốn kém hiệu quả.

Privorotsky cũng chỉ ra một mâu thuẫn mang tính cấu trúc: Cổ phiếu bán dẫn là bên hưởng lợi trực tiếp từ sự gia tăng chi tiêu vốn, nên rất mong muốn thấy chi tiêu tiếp tục tăng cao. Nhưng đối với cổ đông của các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây siêu lớn (Amazon, Microsoft, Google, Meta), việc tăng chi tiêu vốn trong các quý gần đây chưa mang lại kết quả thị trường, bởi tỷ suất lợi nhuận từ đầu tư AI vẫn khó lượng hóa đến thời điểm hiện tại. “Tuần trước, chúng ta đã nghe ý kiến từ nhà cung cấp, còn những ‘ông lớn chi tiêu’ phía đám mây thì câu chuyện lại khá mờ nhạt.”

Theo ông, vấn đề then chốt không phải là cầu có mạnh hay không, mà là chi tiêu vốn có thể tiếp tục tăng hay không. “Nếu chi tiêu vốn không còn tăng trưởng, thì câu chuyện AI có vấn đề. Trong bối cảnh chi phí đầu tư tăng mãi, mà chi tiêu vốn dậm chân tại chỗ, về bản chất chính là sự chững lại.”

Trong bối cảnh vị thế giao dịch bị “chật chội”, nên chú ý gì tại báo cáo của năm ông lớn?

Về mặt kỹ thuật, cổ phiếu công nghệ lớn đã trải qua quá trình điều chỉnh lại giá cực nhanh trong vài tuần qua. Chỉ báo RSI của rổ cổ phiếu công nghệ lớn do Goldman Sachs xây dựng đã rơi xuống dưới vùng quá bán 30 vào ngày 30/3, đến ngày 17/4 lại chạm mức quá mua 74, hoàn tất trạng thái cực đoan chỉ trong ba tuần. Vị thế giao dịch trở nên “chật chội” rõ rệt sau khi giá tăng mạnh, dữ liệu giao dịch proprietary của Goldman Sachs cho thấy tỷ lệ long/short hiện ở mức percentile 88 trong dải ba năm gần nhất – thuộc mức cao kỷ lục lịch sử.

Trong bối cảnh vị thế đầu tư tập trung cao, Wall Street đang theo dõi sát báo cáo tài chính các ông lớn công nghệ. Các trader của JPMorgan xếp hạng mức độ “chật chội” theo thứ tự: Amazon, Meta, Alphabet, Apple, Microsoft. Goldman Sachs thì cho rằng Alphabet mới là vị thế long đông đảo nhất.

Amazon (vị thế số một): JPMorgan xếp hạng “tăng tỷ trọng”, giá mục tiêu 280 USD. Thị trường tập trung vào việc chỉ dẫn về chi tiêu vốn có đáp ứng đủ nhu cầu sức mạnh tính toán AI hay không và liệu tăng trưởng doanh thu AWS có tiếp tục được “hưởng lợi” từ chuyển dịch khối lượng công việc sang AI không. AWS quý trước tăng trưởng 24%, doanh thu dịch vụ AI đạt trên 15 tỷ USD mỗi năm, đêm nay cần giữ được mức này. Nếu tăng trưởng xuống dưới 20%, đó sẽ là một trong những điểm ngoặt cảm xúc của toàn bộ mùa báo cáo tài chính.

Meta (vị thế số hai): JPMorgan xếp hạng “tăng tỷ trọng”, giá mục tiêu 825 USD. Theo ước tính của Goldman Sachs, với quỹ đạo chi tiêu vốn hiện tại, Meta sẽ không còn tạo ra dòng tiền tự do dương. Thị trường tập trung vào áp lực chi tiêu vốn lên dòng tiền tự do, cũng như hiệu quả của thuật toán đề xuất AI đối với quảng cáo. Kế hoạch chi tiêu vốn hàng năm là 135 tỷ USD, mỗi quý Mark Zuckerberg cần phải giải thích lại điều này. Chỉ cần ngụ ý “sẽ tiếp tục đánh giá” xuất hiện, thị trường sẽ đọc là dấu hiệu nới lỏng, các quý trước mỗi lần do dự, giá cổ phiếu đều phản ứng không tích cực sau giờ giao dịch.

Alphabet (vị thế số ba, được Goldman Sachs đánh giá đông đảo nhất): JPMorgan xếp hạng “tăng tỷ trọng”, giá mục tiêu 395 USD. Thị trường theo dõi xem quảng cáo tìm kiếm có bị các công cụ chat AI tác động không, và mảng điện toán đám mây hưởng lợi thế nào từ nhu cầu AI. Google Cloud dự báo tăng trưởng 49,6%, nhưng Gemini thương mại hóa đến nay vẫn chưa có số liệu tài chính rõ ràng. Nếu doanh thu Cloud vượt kỳ vọng nhưng tín hiệu kiếm tiền chưa rõ, phản ứng thị trường có thể sẽ lạnh nhạt hơn dự báo.

Apple (vị thế số bốn): giá mục tiêu 325 USD. Thị trường chú ý việc ứng phó trước việc chi phí bộ nhớ tăng, cũng như tác động thay đổi lãnh đạo. Quý II năm tài khóa 2026, doanh thu iPhone tăng 27% so với cùng kỳ, đạt 59,5 tỷ USD, biên lợi nhuận gộp 48,5%; dự báo quý III doanh số iPhone 50,1 tỷ USD, biên lợi nhuận gộp 47,6%. Nhà đầu tư quan tâm hơn đến độ bền biên lợi nhuận gộp.

Microsoft (vị thế thứ năm, ít bị chật chội nhất): JPMorgan xếp hạng “tăng tỷ trọng”, giá mục tiêu 550 USD. Privorotsky dự báo, Microsoft có thể sẽ đưa ra nhận định về chi tiêu vốn tài khóa 2027, đây là căn cứ tham chiếu quan trọng để đánh giá định hướng đầu tư trung dài hạn của các “ông lớn đám mây”. Ngoài ra, thị trường cũng chú ý đến tốc độ tăng trưởng của dịch vụ đám mây Azure cũng như đóng góp doanh thu từ các dịch vụ AI. Đồng thuận tăng trưởng Azure khoảng 38%, nhưng điều thị trường thật sự muốn xem là Copilot phiên bản doanh nghiệp có thể tạo ra doanh thu định lượng được hay không. Hướng dẫn doanh thu quý II dưới 36% là tín hiệu tiêu cực, trên 40% mới là bất ngờ tích cực.

Một ẩn số khác việc các ông lớn công nghệ cùng ngày công bố báo cáo là: bất ngờ tích cực sẽ được chia sẻ, hay bất ngờ tiêu cực sẽ “lây lan”? Câu chuyện AI đang đứng ở ngã rẽ, chờ đợi hướng đi vào đêm nay.