重點摘要
- 該基金表示，穩定幣可以「通過互聯網和智能手機迅速滲透一個經濟體」。
- 如果大量經濟活動轉向外國穩定幣，中央銀行將失去對國內流動性和利率的控制。
- IMF強調，約97%的約300億美元穩定幣市場與美元掛鉤。
IMF於2025年12月2日發布了一份全新56頁的部門報告《Understanding Stablecoins》，警告大型外幣穩定幣可能加速貨幣替代並削弱較弱經濟體的貨幣控制。該報告可在IMF網站查閱，由Tobias Adrian及該基金貨幣與資本市場部門的15位共同作者撰寫。
美元穩定幣市佔率
報告指出，全球穩定幣市值現已超過300億美元。約97%的流通代幣與美元掛鉤，影響力集中於Tether的USDT和Circle的USDC等發行方。
截至2025年12月4日，USDT報價1.00026美元，市值約185.3億美元。USDC報價0.9999美元，市值接近78.0億美元，24小時成交量超過11.0億美元。
穩定幣市場即時狀況 | 資料來源：DeFi Llama
穩定幣如何干擾貨幣政策
IMF警告，外國穩定幣可以繞過國內銀行和支付渠道。作者指出，穩定幣可以通過互聯網和智能手機迅速滲透一個經濟體。外幣代幣的使用可能導致貨幣替代，並在存在非託管錢包的情況下，潛在削弱貨幣主權。報告強調，這一風險在高通脹、機構薄弱或對本幣信心不足的國家最為嚴重。
報告認為，如果國內支付和儲蓄的大部分轉向以美元計價的穩定幣，中央銀行將失去對流動性狀況、信貸創造和利率傳導的掌控。作者補充，當CBDC推出較晚時，一旦私人穩定幣在零售支付、跨境匯款和商戶結算領域形成網絡效應，CBDC可能難以取代其地位。
在監管方面，IMF與G20及FSB立場一致，支持「同樣活動、同樣風險、同樣監管」原則。報告呼籲對穩定幣進行統一的法律定義、嚴格的儲備和贖回標準、細緻披露儲備組成及託管情況，並建立跨境監管學院，以防止發行方利用司法管轄漏洞。
IMF特別指出高風險結構，如算法型或部分抵押型穩定幣，警告這些代幣的擠兌可能將波動性傳導至加密市場及本地銀行體系。作者將這些設計與完全由法幣支持、持有短期國債和現金於受監管機構的穩定幣做對比。然而，他們仍然指出，對單一外幣的高度集中曝險，對小型國家而言是一項宏觀金融脆弱性。
報告指出，美國、歐盟、英國和亞洲的監管規則碎片化，例如歐盟的MiCA、日本的穩定幣框架以及美國各州的監管體系，為監管套利創造了空間。報告敦促各國協調發牌、儲備規則、AML/CFT要求及贖回權，以避免重蹈2008年危機前「影子銀行」積累的覆轍。
「如果沒有一致的全球監管，穩定幣可能繞過國家保障措施，動搖脆弱經濟體，並以極高速度將金融衝擊跨境傳導，」IMF作者寫道。
該報告發布前，IMF已在多個國家層級的諮詢中，反對拉丁美洲、撒哈拉以南非洲及東歐部分地區未受監管的美元穩定幣使用，並實質上將這一立場編入全球範本。
機構觀點
宏觀交易部門應將本報告視為監管機構未來一輪如何對待大型穩定幣發行方的路線圖。IMF已將美元穩定幣定義為貨幣主權議題，而非小眾支付產品。這使USDT、USDC及類似代幣與資本管制、外匯干預和CBDC等政策議題並列。這通常意味著銀行級監管、更嚴格的跨境管制及更高的合規成本。
對於交易者而言，這將長期風險從「儲備是否穩健」轉向「政策制定者是否容忍離岸美元支付渠道在本國經濟上運作」。這一風險對非美國交易平台及依賴不受限制離岸穩定幣流動性的DeFi協議影響最大。
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