「咆哮年代」回歸！美銀Hartnett警告：SpaceX超級IPO將引爆史詩級泡沫

SpaceX即將登陸美股，正推動整個市場踏向歷史性的亢奮邊緣——而這正是華爾街最具影響力的策略師之一發出了警報。

美國銀行策略師Michael Hartnett在最新報告中警告，一旦SpaceX和OpenAI等超級IPO落地，科技股在股票基準指數的權重將輕易突破約48%，超越1920年代「咆哮年代」、1970年代「漂亮50」、1980年代日本泡沫，以及1990年代科網泡沫等歷史上所有重大泡沫時期的市場集中度水平。

稍早前，美國銀行針對基金經理的最新調查顯示，投資者本月加碼美股的幅度創歷史紀錄，市場看多情緒已接近極端水準，觸發賣出信號。

在市場層面，SpaceX上市預期已引發太空概念股的集體狂歡。美國銀行追蹤太空賽道核心標的的籃子組合今年以來累計上漲42%，表現優於標普500指數和Nasdaq 100指數。分析人士將這一現象與Tesla當年帶動整個電動車板塊飆升的歷史相提並論，但也有聲音警告，熱潮退卻後，中小標的能否憑藉自身基本面支撐估值，仍屬未知數。

集中度警報：科技權重逼近泡沫紅線

科技股在標普500指數中的權重已超過44%。Hartnett指出，一旦SpaceX與OpenAI完成上市，再加上現有人工智慧巨頭的體量，市場集中度將「輕鬆超越」歷史上所有知名泡沫時期約48%的峰值水平。

「強勁的價格走勢、散戶狂熱、波動率低迷……泡沫氣息濃厚，」Hartnett在報告中寫道。「將超級IPO加入AI巨頭陣營，市場集中度將輕鬆超越咆哮年代、漂亮50年代、日本80年代、TMT 90年代等泡沫時期約48%的水平。」

這一集中度問題對資產配置者而言尤其棘手。受限於風險管理，許多機構投資者無法完全跟蹤基準指數中的超高權重，被動偏離的壓力將持續加大。此外，高度向科技傾斜的指數還可能掩蓋涉及消費和金融等與實體經濟更為緊密板塊所潛藏的結構性弱點。

歷史鏡鑑：超級IPO未必是市場催化劑

Hartnett回顧了歷史上多宗重大IPO案例後指出，沙特阿美和Meta（前身為Facebook）的上市對大盤走勢影響有限，而Visa及友邦保險等「頂部」時期的發行，於上市後9至12個月內反而伴隨市場下跌。

這一歷史規律為當前的樂觀情緒提供了重要參考。Hartnett表示，債券收益率的急速攀升是一再導致繁榮與泡沫終結的共同導火索。

他同時給出兩個觀察指標：若追蹤生物科技股的State Street旗下ETF跌至120美元，意味著債券收益率仍在持續上行；若追蹤零售股的ETF升至85美元，則表明債券衝擊暫時獲得緩解。

Hartnett還指出，當前市場共識已達到「最大看多」狀態，倉位與盈利預期雙雙處於高位，疊加收益率上行壓力，建議投資者考慮部分獲利了結。「但在歷史性IPO到來之前，沒有人會削減多頭倉位，」他補充道，並預計未來數月CPI觸及4%至5%後，政策收緊才會真正到來。

太空板塊狂熱：SpaceX效應複製Tesla時刻

SpaceX於本週三正式提交IPO申請，基於對標上市公司估值，其市值區間介於8640億至2.25萬億美元之間，而Tesla和Meta目前市值均不足1.6萬億美元。

這一預期已在太空概念股中引發強烈共振。

美銀太空賽道籃子組合今年累計漲幅達42%，Procure Space ETF和Tema Space Innovators ETF均錄得雙位數回報。

Wedbush分析師Dan Ives將SpaceX的IPO稱為整個太空產業的「黃金時刻」，並將其與Tesla定義電動車賽道的歷史相提並論：「這不僅僅關乎一家公司，就如同Tesla定義了電動車一樣，這裡有著開創新賽道的相似之處。」

科技投資人Brett Hurt表示，SpaceX上市「對太空經濟而言是巨大的勝利，將拉動其他公司的估值，進而提升其融資能力」。

熱潮之後，中小標的能否獨立支撐估值

然而，Tesla效應的另一面同樣值得警惕。

於電動車熱潮中，Rivian股價較2021年11月高位已暴跌92%，小鵬汽車美國存託憑證較2020年11月高點累計下挫78%。Tesla本身則憑藉持續擴張晉身「科技七巨頭」，但同賽道的追隨者命運迥異。

The Wealth Alliance總裁兼董事總經理Eric Diton直言，SpaceX上市後，中小太空公司將面臨必須獨立證明自身價值的壓力：「市場會逐一審視每家公司，我的第一個問題是——你如何與馬斯克和SpaceX競爭？你有競爭優勢嗎？」

哥倫比亞大學法學院教授Eric Talley則指出，投資者對馬斯克旗下所有資產的狂熱情緒難以消退，但馬斯克同時身兼多家公司高管職務、精力分散的問題同樣不容忽視。

ProcureAM聯合創辦人兼CEO Andrew Chanin則持相對樂觀立場，認為太空賽道並非「贏者通吃」格局，足夠寬廣的市場空間可以容納多家成功企業，但失敗者同樣在所難免。