美國Strive Asset Management在數字資產領域大膽重塑企業金融策略，於2025年初宣布計劃發行永久優先股，從根本上改變其資本結構，並有可能為如MicroStrategy等公司樹立先例。據CoinDesk首度報導，這一策略轉向直接針對持有大量Bitcoin且擁有巨額可轉換債務企業所面臨的複雜財務壓力。此舉旨在以更靈活的權益工具取代現有可轉債，從而於市場波動週期中增強財務韌性。由此可見，此發展標誌著與加密貨幣相關企業在資產負債表管理上日趨成熟，逐步超越投機性累積，邁向更精細的財務管理。
Strive的永久優先股發行
Strive Asset Management展開了一項詳盡的財務工程行動，以強化其長期穩定性。該公司首先發行了浮動利率的A系列永久優先股，代號為SATA，每股定價90美元。管理層計畫將總發行量擴大至最多225萬股，代表著一次重大的資本募集。關鍵在於，會計準則將這類永久優先股歸類為權益，而非債務。這一歸類即時並大幅提升公司槓桿比率及債務對權益比的表現。
此外，這種結構透過取消強制贖回日，進一步提升財務靈活度。債權人放棄了可轉債常見的轉換選項，作為交換，他們獲得了多項誘人利益，包括高額股息收益、永久性資產，以及對資產和分紅的優先索取權，該權利高於普通股東但低於傳統債權人。這樣的安排創造了雙贏局面：公司增強了自身權益基礎，而投資人則獲得一項穩定且具優先地位的收益資產。
可轉債重組的運作機制
要充分理解Strive的操作，需先了解其欲取代的工具：可轉債。可轉債是一種混合型證券，既具公司債性質，又賦予持有人將其轉換為公司預定數量普通股的權利。企業常以此工具於較低利率下籌資，並以轉換權作為誘因。然而，這一特性也帶來未來現有股東權益被稀釋的潛在風險。
此外，可轉債設有到期日，屆時需現金償還，或在股價有利時觸發轉換。在利率上升或股市低迷時，這類債務的再融資成本可能極高甚至無法進行。下表比較了這兩種工具的關鍵特徵：
| 資產負債表分類 | 負債（債務） | 權益 |
| 到期日 | 固定（如5-7年） | 無（永久） |
| 持有人權利 | 轉換為普通股+利息 | 固定／變動股息+優先索償 |
| 對槓桿比率影響 | 提高槓桿 | 降低槓桿 |
| 清算時優先順序 | 高於權益 | 高於普通股，低於債務 |
因此，透過此交換，Strive能有效從帳面上移除未來的負債與潛在稀釋事件，同時鎖定無需本金償還期限的長期資本。對於在加密貨幣市場波動中航行的資產管理人而言，這一策略調整尤為審慎。
MicroStrategy 83億美元債務困局
根據CoinDesk報導，Strive的模式或為MicroStrategy——這家由企業軟體公司轉型為Bitcoin開發商的企業——提供可行方案。MicroStrategy由執行主席Michael Saylor主導的積極Bitcoin佈局，主要透過發行可轉債融資。至2025年初，該公司持有約83億美元的可轉債，其中最大的一筆為30億美元的分期債務。
這筆特定分期債於2028年6月設有賣回權，允許債券持有人要求償還本金。其轉換價訂為每股672.40美元，較2025年初MicroStrategy股價高出近300%。如此巨大價差使得在賣回日之前轉換可能性極低，公司可能被迫籌措30億美元現金償還債權人。分析師及投資人正密切關注公司如何應對這一即將到來的壓力。Strive率先應用永久優先股，為債務管理提供一種可能方案，有望避免流動性危機。
對加密貨幣企業理財的更廣泛啟示
Strive的行動反映出加密貨幣產業更趨成熟的發展趨勢。歷經多年累積資產後，領先企業現今更重視財務可持續性及策略性資本管理。這次永久優先股發行，緊隨Strive於2025年1月22日宣布擬再籌集1.5億美元專項購買Bitcoin。綜觀這些舉動，展現出明確策略：運用類權益、無稀釋的永久性工具強化資產負債表，打造持續增持數字資產的堅實基礎。
此外，這一模式也可能影響其他持有大量加密資產的上市公司。如Tesla、Block及多家礦業公司均在資產負債表上持有Bitcoin，且其資金策略同樣面臨市場審視。Strive若能成功執行，將向資本市場及評級機構證明，即使是持有大量加密貨幣的企業，也能運用傳統且先進的金融工具降低經營風險。這對於吸引一向謹慎的機構投資人進入該行業至關重要，因他們過去往往擔憂該領域的財務脆弱性。
專家觀點：財務彈性分析
專注於另類資產的金融分析師指出，永久優先股結構為企業提供了重要緩衝空間。「對於波動產業而言，消除債務到期牆至關重要，」一位因公司政策要求匿名的資深企業債策略師解釋。「將有期限的負債轉換為永久權益，Strive實質上讓自己免於於潛在加密熊市或緊縮信貸期面臨再融資風險。更高的股息成本，是為了企業生存安全而支付的合理代價。」
此外，SATA股優於普通股的優先償還特性，令其對專注收益的基金具有吸引力，這些基金原本可能避免直接接觸加密貨幣。這亦為公司開拓了全新投資者基礎。此舉亦契合2023年後監管導向，鼓勵企業資產負債表上清晰區分債務與權益，尤其是涉足新型資產類別的企業。
結論
Strive Asset Management發行永久優先股的舉措，標誌著數字資產時代企業金融策略的重大演變。主動將可轉債重組為更具韌性的權益工具，Strive提升了財務靈活性、改善關鍵槓桿指標，並為如MicroStrategy等同業樹立潛在範本。這一策略大師之舉，針對長期Bitcoin策略融資過程中，避免巨額短期債務到期的核心挑戰。隨著加密貨幣市場與傳統金融日益融合，這類精細的資產負債表管理，勢必成為優勝企業與易受週期影響企業的分水嶺。這次永久優先股發行的成敗，將作為行業財務成熟度的重要風向標，備受關注。
常見問題
Q1：什麼是永久優先股？
永久優先股是一類權益證券，支付固定或變動股息，無到期日。在分紅及清算時，優先於普通股，但通常低於所有債務。
Q2：為何Strive以此股票取代可轉債？
Strive旨在透過將債務（可轉債）轉換為權益（優先股）來優化財務結構。這種交換改善槓桿比率，消除到期日帶來的再融資風險，並為其營運及Bitcoin佈局策略提供永久資本支撐。
Q3：這會如何影響MicroStrategy？
MicroStrategy持有83億美元可轉債，其中30億美元將於2028年到期。若轉換可能性低，公司將面臨大額現金償付壓力。Strive模式為MicroStrategy提供將此負債重組為更易管理的永久權益工具的潛在範本，有望緩解流動性壓力。
Q4：投資此優先股對投資人有何好處？
投資人可獲得更高、通常固定的股息收益，享有優於普通股東的優先權，以及永久性收益流。他們以放棄轉換潛在升值為代價，換取更高收益穩定性及資產優先權。
Q5：這是否意味加密企業策略轉型？
是的。這顯示行業正從以債務推動的激進資產累積，轉向更可持續的資產負債表管理。當前重點是提升財務韌性，運用傳統企業金融工具確保在市場波動中長期穩健發展。
