La Federal Reserve conclude l'anno con un taglio dei tassi di interesse di 25 punti base: il mercato mostra una volatilità significativa, quale sarà la direzione futura?

Shaw, Jinse Finance

11 dicembre, la Federal Reserve conclude l'anno con un taglio dei tassi, abbassando il tasso di riferimento di 25 punti base al 3,50%-3,75%, segnando il terzo taglio consecutivo nelle ultime riunioni, in linea con le aspettative del mercato, per un totale di 75 punti base di tagli quest'anno. La dichiarazione del FOMC della Federal Reserve questa volta ha seguito un ritmo regolare di taglio dei tassi, ma ha rivelato la più grande divisione interna tra i decisori di voto degli ultimi sei anni, suggerendo che l'azione rallenterà il prossimo anno e che nel breve periodo potrebbero non esserci ulteriori azioni. Successivamente, la conferenza stampa del presidente della Federal Reserve Powell è risultata più accomodante del previsto. Dopo l'annuncio della decisione della Federal Reserve, le principali borse mondiali hanno reagito in modo diverso: le azioni statunitensi, i titoli di stato a breve termine e l'oro sono saliti durante la sessione, il dollaro è sceso, Bitcoin ha oscillato, raggiungendo temporaneamente i 94.500 dollari, ma poi è sceso in modo significativo.

La Federal Reserve conclude l'anno con un taglio di 25 punti base, ma perché le divisioni interne continuano ad aumentare? La dot plot e le informazioni della conferenza stampa di Powell sono più accomodanti di quanto il mercato si aspettasse: quali sono le ragioni dietro a ciò e come interpretarle? Dove si dirigerà il mercato in futuro?

1. La Federal Reserve conclude l'anno con un taglio dei tassi, ma la sostenibilità per il prossimo anno è incerta

Nella notte, la Federal Reserve ha annunciato l'ultima decisione sui tassi dell'anno, abbassando il tasso di riferimento di 25 punti base al 3,50%-3,75%, segnando il terzo taglio consecutivo nelle ultime riunioni, in linea con le aspettative del mercato, per un totale di 75 punti base di tagli quest'anno. La successiva dichiarazione del FOMC ha mostrato che per la prima volta dal 2019, la decisione sui tassi della Federal Reserve ha ricevuto tre voti contrari, rivelando la più grande divisione interna tra i decisori di voto degli ultimi sei anni e suggerendo che l'azione rallenterà il prossimo anno, con la possibilità che nel breve periodo non ci siano ulteriori azioni. I futures sui tassi d'interesse degli Stati Uniti mostrano una probabilità del 78% che la Federal Reserve sospenda i tagli dei tassi nella riunione di gennaio del prossimo anno, rispetto al 70% prima della decisione del FOMC. L'ultimo CME "FedWatch" mostra che la probabilità di un taglio di 25 punti base a gennaio è del 22,1%, mentre la probabilità di mantenere i tassi invariati è del 77,9%. La probabilità di un taglio cumulativo di 25 punti base entro marzo del prossimo anno è del 40,7%, quella di mantenere i tassi invariati è del 52% e quella di un taglio cumulativo di 50 punti base è del 7,4%. I dati di Polymarket mostrano che il mercato sta scommettendo sulla decisione della Federal Reserve di gennaio. Dopo l'annuncio della decisione, la probabilità che i tassi rimangano invariati a gennaio è salita all'80%, mentre la probabilità di un taglio di 25 punti base è scesa al 19%.

Dopo l'annuncio della decisione sui tassi, le principali attività finanziarie globali hanno reagito in modo diverso. Le azioni statunitensi hanno raggiunto nuovi massimi intraday, ma verso la fine della conferenza stampa di Powell, il guadagno dell'S&P si è ridotto dall'1,2% allo 0,7%, il rendimento dei titoli di stato USA a due anni è sceso di 7,5 punti base nella giornata, l'oro spot è salito dello 0,6%, raggiungendo un nuovo massimo giornaliero e avvicinandosi ai 4.239 dollari. Il dollaro ha registrato la peggiore performance degli ultimi tre mesi. L'indice del dollaro ha chiuso in calo dello 0,4%, segnando il più grande calo dal 16 settembre. Bitcoin ha raggiunto temporaneamente i 94.500 dollari, segnando un nuovo massimo giornaliero, ma poi è sceso bruscamente, scendendo temporaneamente sotto i 90.000 dollari.

L'ultima decisione sui tassi della Federal Reserve per quest'anno era già stata prevista dal mercato come un taglio di 25 punti base. Tuttavia, la dichiarazione del FOMC e la dot plot hanno rivelato crescenti divisioni interne, portando il mercato a preoccuparsi per la futura traiettoria della politica della Federal Reserve e sollevando dubbi sulla possibilità di ulteriori tagli dei tassi il prossimo anno.

2. La dichiarazione del FOMC evidenzia crescenti divisioni, la dot plot è più "dovish" del previsto

Questa volta la dichiarazione del FOMC della Federal Reserve ha annunciato che dal 12 dicembre inizierà ad acquistare Treasury, con l'obiettivo di acquistare 40 miliardi di dollari di Treasury nei prossimi 30 giorni. La dichiarazione del FOMC ha inoltre annunciato che condurrà operazioni di repo overnight permanenti al tasso del 3,75% e operazioni di reverse repo overnight permanenti al tasso del 3,50%, fissando un limite giornaliero di 160 miliardi di dollari per ciascun controparte. Attraverso l'acquisto di Treasury e, se necessario, di altri titoli di stato USA con una scadenza residua non superiore a tre anni, aumenterà la quantità di titoli detenuti dal System Open Market Account per mantenere un livello adeguato di riserve. La dichiarazione afferma che l'inflazione è aumentata rispetto all'inizio dell'anno e rimane elevata. L'incertezza sulle prospettive economiche rimane alta e negli ultimi mesi i rischi al ribasso per l'occupazione sono aumentati. Nella valutazione della necessità di ulteriori aggiustamenti all'intervallo obiettivo dei federal funds, il Comitato valuterà attentamente i dati più recenti, le prospettive economiche in evoluzione e l'equilibrio dei rischi.

La dot plot pubblicata dopo la riunione della Federal Reserve mostra che, tra i 19 funzionari, 7 ritengono che nel 2026 non si dovrebbero effettuare tagli dei tassi, 4 ritengono che si dovrebbero effettuare tagli cumulativi di 25 punti base, 4 ritengono che si dovrebbero effettuare tagli cumulativi di 50 punti base, 2 ritengono che si dovrebbero effettuare tagli cumulativi di 75 punti base, 1 ritiene che si dovrebbero effettuare tagli cumulativi di 100 punti base e 1 ritiene che si dovrebbero effettuare tagli cumulativi di 150 punti base.

La dichiarazione del FOMC mostra che, per la prima volta dal 2019, la decisione sui tassi della Federal Reserve ha ricevuto tre voti contrari. Il governatore della Federal Reserve Stephen I. Miran ha continuato a sostenere un taglio di 50 punti base nell'intervallo obiettivo dei federal funds in questa riunione; il presidente della Federal Reserve di Kansas City Jeffrey Schmid e il presidente della Federal Reserve di Chicago Austan Goolsbee hanno sostenuto il mantenimento dell'intervallo obiettivo dei federal funds invariato in questa riunione; gli altri membri votanti del FOMC hanno votato a favore della decisione sui tassi della Federal Reserve.

Questa decisione sui tassi della Federal Reserve evidenzia la più grande divisione interna tra i decisori di voto degli ultimi sei anni, suggerendo che l'azione rallenterà il prossimo anno, il che ha ulteriormente alimentato le preoccupazioni del mercato sulla futura traiettoria della politica della Federal Reserve.

3. La conferenza stampa di Powell più "dovish" del previsto: intenzione di "servire fino all'ultimo giorno"

Il presidente della Federal Reserve Powell ha poi spiegato la decisione di taglio dei tassi e la situazione economica durante la conferenza stampa, rispondendo alle domande dei giornalisti. Powell ha affermato che i dati attuali indicano che le prospettive non sono cambiate. Il mercato del lavoro sembra raffreddarsi gradualmente, l'inflazione rimane elevata, la spesa dei consumatori è ancora solida e i dati mostrano che l'economia si sta espandendo a un ritmo moderato. La maggior parte delle aspettative di inflazione a lungo termine sono in linea con l'obiettivo del 2%. Se i dazi venissero rimossi, il tasso di inflazione sarebbe nella fascia bassa del 2%. La Federal Reserve è impegnata a raggiungere l'obiettivo del 2% di inflazione, ma anche il mercato del lavoro è sotto pressione. Powell ha dichiarato che l'aumento delle previsioni di crescita per il 2026 riflette in parte la fine dello shutdown governativo; tra ora e la riunione del FOMC di gennaio saranno disponibili molti dati; la previsione di base è che l'economia crescerà in modo solido il prossimo anno. Powell ritiene che, attualmente, nessuno prevede un aumento dei tassi come scenario di base, la divisione attuale riguarda il mantenimento dei tassi invariati o il taglio.

Powell ha inoltre affermato che non esiste un percorso privo di rischi per la politica, e negli ultimi mesi l'equilibrio dei rischi è cambiato. La Federal Reserve si sta muovendo verso un tasso neutrale e attualmente si trova nella fascia alta dell'intervallo neutrale; non è stata ancora presa una decisione per gennaio. Ha sottolineato che la Federal Reserve prenderà decisioni riunione per riunione, la politica monetaria non ha un percorso prestabilito; la dimensione degli acquisti di Treasury potrebbe rimanere elevata nei prossimi mesi. Durante la sessione di domande e risposte, Powell ha dichiarato di voler lasciare il lavoro al prossimo presidente della Federal Reserve con l'economia in ottima forma, sperando che l'inflazione sia sotto controllo e scenda al 2%, e che il mercato del lavoro rimanga forte. Riguardo al suo futuro personale, Powell ha dichiarato di non avere nuovi piani dopo la scadenza del suo mandato come presidente della Federal Reserve.

Negli ultimi mesi del suo mandato come presidente della Federal Reserve, Powell sta cercando di garantire una transizione morbida. Con Trump che si appresta ad annunciare il suo successore, l'influenza del "presidente ombra" della Federal Reserve sta aumentando; le dichiarazioni di Powell in questa conferenza stampa erano sia prevedibili che inevitabili.

4. Come interpretare questa decisione della Federal Reserve

In merito all'ultima decisione sui tassi della Federal Reserve di quest'anno, Nick Timiraos, giornalista del Wall Street Journal noto come "voce della Federal Reserve", ha scritto che i funzionari della Federal Reserve hanno tagliato i tassi per la terza riunione consecutiva, ma rimangono divisi su quale sia la preoccupazione maggiore tra inflazione e mercato del lavoro, mostrando una divisione interna insolita e suggerendo una scarsa volontà di continuare a tagliare i tassi. I recenti commenti pubblici dei funzionari della Federal Reserve mostrano che il Comitato è profondamente diviso, tanto che la decisione finale potrebbe dipendere da ciò che il presidente Powell vuole fare. Il mandato di Powell scadrà a maggio del prossimo anno, il che significa che presiederà solo le prossime tre riunioni sui tassi. La pressione sui prezzi rimane forte mentre il mercato del lavoro si raffredda, ponendo la Federal Reserve di fronte a un difficile compromesso che non si vedeva da decenni. Negli anni '70, durante il periodo della cosiddetta "stagflazione", quando i funzionari si trovarono di fronte a dilemmi simili, la risposta intermittente della Federal Reserve permise all'alta inflazione di radicarsi.

L'analista di State Street Bank Marvin Loh ha affermato che la Federal Reserve ha tagliato i tassi come previsto, ma ciò può essere interpretato solo come un'azione da falco, poiché i funzionari non hanno cambiato le loro previsioni per i prossimi due anni. Ha sottolineato: "Questo farà sì che i tassi scendano molto lentamente verso il tasso neutrale teorico del 3%. Dato che il Prospetto delle Previsioni Economiche (SEP) ha rivisto al rialzo il PIL in modo significativo, l'inclusione della parola 'entità' nella dichiarazione per descrivere ulteriori aggiustamenti politici suggerisce che una parte del FOMC sta considerando la reale necessità di raggiungere l'obiettivo a lungo termine del 3% della dot plot".

L'analista di Charles Schwab Richard Flynn ha affermato che, adottando un'azione preventiva, la Federal Reserve sta inviando un segnale di cautela di fronte a crescenti rischi al ribasso, soprattutto in un contesto di crescita globale debole e persistente incertezza politica. Per gli investitori, si tratta di un aggiustamento misurato, non di una svolta drammatica. Sebbene questo taglio dei tassi possa fornire un supporto a breve termine agli asset rischiosi e potenzialmente innescare un "rally di Babbo Natale" stagionale, la volatilità potrebbe rimanere elevata poiché il mercato valuta l'impatto sulle future politiche e sulle prospettive economiche più ampie.

L'analista di Goldman Sachs Kay Haigh ha affermato che la Federal Reserve ha raggiunto la fine dei "tagli preventivi". Secondo lei: "La responsabilità ora ricade sui dati del mercato del lavoro, che devono indebolirsi ulteriormente per giustificare ulteriori politiche accomodanti a breve termine. Le 'forti obiezioni' dei membri votanti e le 'lievi obiezioni' nella dot plot evidenziano la fazione da falco della Federal Reserve, mentre la reintroduzione nella dichiarazione della frase 'entità e tempistica' delle future decisioni politiche è probabilmente volta a placarli. Sebbene ciò lasci aperta la possibilità di ulteriori tagli, il mercato del lavoro dovrà indebolirsi in modo significativo".

Informa Global Markets ha commentato l'ultimo discorso di Powell: il cosiddetto "taglio da falco" è tutto qui. Powell ha sottolineato che esiste una tensione tra i due obiettivi della Federal Reserve, ma ha anche ammesso che non ci sono stati grandi cambiamenti dalla scorsa riunione. Le sue dichiarazioni sono state generalmente simili alle precedenti. La frase più memorabile della conferenza stampa è stata: "L'economia attuale non è surriscaldata al punto da causare un'inflazione guidata dal mercato del lavoro".

Chris Grisanti, Chief Market Strategist di MAI Capital Management di New York, ha commentato la decisione sui tassi della Federal Reserve: "La reazione iniziale è stata che non ci sono state sorprese, i tassi sono stati tagliati come previsto. Ma guardando avanti, ci sono molte incertezze. Quando ci spostiamo dal taglio di oggi verso il 2026, l'effetto positivo dei tagli potrebbe non essere più così affidabile. Questo potrebbe diventare un problema. Inoltre, con la nuova formulazione della Federal Reserve che sottolinea l'incertezza su 'entità e tempistica' dei futuri tagli, la Federal Reserve sta effettivamente inviando un messaggio al mercato: non date per scontati i tagli. A mio avviso, ciò significa che vedremo ulteriori tagli solo se l'economia rallenterà in modo significativo. Come investitore azionario, spero che nel 2026 non ci siano tagli, perché ciò significherebbe che l'economia si sta indebolendo. Preferisco un'economia solida piuttosto che ulteriori tagli".

L'analista Anna Wong ha dichiarato: "La mia valutazione è che il tono generale della dichiarazione politica e delle previsioni aggiornate sia accomodante, anche se ci sono alcuni segnali da falco. Sul fronte accomodante, il Comitato ha rivisto al rialzo la traiettoria di crescita, abbassato le prospettive di inflazione e mantenuto invariata la dot plot. Il FOMC ha anche annunciato l'inizio degli acquisti per la gestione delle riserve. D'altra parte, un segnale nella dichiarazione politica indica che il Comitato è incline a una lunga pausa nei tagli". Ha aggiunto: "Anche se la dot plot mostra solo un taglio nel 2026, mentre il mercato ne prevede due, la nostra opinione è che la Federal Reserve taglierà i tassi di 100 punti base il prossimo anno. Questo perché prevediamo una debole crescita dell'occupazione e attualmente non vediamo segnali evidenti di una ripresa dell'inflazione nella prima metà del 2026".

Michael Rosen, Chief Investment Officer di Angeles Investments, ha dichiarato: "Questo taglio era previsto, quindi nessuna sorpresa. Il taglio di 25 punti base con 9 voti a favore e 3 contrari era anch'esso previsto, con Schmid e Goolsbee a favore del mantenimento dei tassi e Miran che voleva un taglio di 50 punti base. Ancora una volta, nessuna sorpresa. La dichiarazione ha sottolineato la debolezza del mercato del lavoro, che è stata la principale ragione per il taglio di 25 punti base. Questo dettaglio è stato colto dal mercato, suggerendo che la Federal Reserve potrebbe continuare ad allentare la politica, anche se attualmente si prevede solo un taglio di 25 punti base il prossimo anno".

Inoltre, il taglio di 25 punti base della Federal Reserve non è sufficiente per Trump. Mercoledì pomeriggio, durante un evento alla Casa Bianca, Trump ha dichiarato che il taglio di 25 punti base è "un numero piuttosto piccolo, avrebbe potuto essere raddoppiato, almeno raddoppiato". Ha anche ribadito le sue critiche di lunga data al presidente della Federal Reserve Powell.

5. Dove andrà il mercato in futuro?

Dopo questa decisione della Federal Reserve, quale sarà la direzione dei principali mercati degli asset, comprese le criptovalute? Vediamo alcune delle principali analisi e interpretazioni.

1. L'analista di CryptoQuant Axel ha scritto sui social media che Bitcoin, dopo essere rimbalzato a 80.000 dollari, ha ripreso la sua struttura rialzista. Questo movimento si inserisce in un contesto in cui il mercato ha quasi completamente prezzato il terzo taglio consecutivo della Federal Reserve, il che migliorerà le condizioni finanziarie e, in assenza di segnali da falco da parte di Powell, apre la strada a ulteriori rialzi degli asset. Dopo il ritracciamento dal picco di ottobre all'area degli 80.000 dollari, negli ultimi 14 giorni il prezzo ha mostrato una tendenza al rialzo costante.

2. Fidelity Digital Assets, parte di Fidelity, ha dichiarato che, con il cambiamento delle aspettative macro, Bitcoin ha ritrovato slancio rialzista e attualmente oscilla nell'area dei 90.000 dollari. I dati di trading mostrano che vicino agli 85.500 dollari (circa il 32% sotto il massimo storico) sono stati acquistati circa 430.000 Bitcoin, il che significa che questo livello sarà un importante supporto; la volatilità di mercato si è stabilizzata e Fidelity monitorerà da vicino la reazione del mercato alla riunione odierna della Federal Reserve.

3. Matrixport ha pubblicato un'analisi grafica secondo cui la volatilità implicita di Bitcoin continua a diminuire, riducendo così la probabilità di una significativa rottura al rialzo entro la fine dell'anno. La riunione odierna del FOMC è stato l'ultimo grande catalizzatore, ma una volta terminata, la volatilità probabilmente continuerà a diminuire fino alle vacanze. Se non ci saranno nuovi afflussi di capitali negli ETF Bitcoin a guidare il momentum direzionale, il mercato potrebbe tornare a una fase di consolidamento. Questo risultato è solitamente associato a un ulteriore calo della volatilità. In effetti, questo processo di aggiustamento è già in corso, con la volatilità implicita in calo e il mercato che riduce la probabilità di una sorpresa rialzista entro la fine di dicembre.

4. La ricerca di XWIN Research Japan mostra che gli investitori istituzionali stanno attivamente ribilanciando le loro posizioni. I dati on-chain mostrano che il saldo di BTC sui principali exchange è in calo, mentre le riserve di USDT e USDC sono in aumento, indicando che le istituzioni stanno riducendo l'esposizione al rischio e accumulando stablecoin. La ricerca sottolinea che questo modello è simile a quello osservato tra agosto e ottobre 2025: prima della riunione del FOMC, i tassi di finanziamento sono saliti alle stelle, per poi crollare dopo l'annuncio, mentre il prezzo di Bitcoin ha raggiunto un picco e poi è sceso. Attualmente, i contratti futures CME sono stagnanti e le posizioni spot dei grandi investitori sono stabili, confermando ulteriormente che i capitali professionali si stanno preparando alla volatilità. Gli analisti consigliano agli investitori di non inseguire ciecamente i rimbalzi pre-riunione, ma di gestire il rischio in anticipo, poiché la volatilità di mercato intorno al FOMC tende a crescere rapidamente.

5. Il fondatore di Binance, Zhao Changpeng, ha dichiarato alla Bitcoin Middle East Conference che il "ciclo quadriennale" di Bitcoin potrebbe non essere più valido e che, con l'aumento della partecipazione istituzionale, il mercato potrebbe entrare in un "super ciclo". Il cosiddetto super ciclo si riferisce all'impatto dei flussi di capitale istituzionali e regolamentati sul mercato, che supera quello dei tradizionali cicli di prezzo basati sugli halving. Zhao Changpeng ha anche affermato che le discussioni sulle riserve di Bitcoin a livello nazionale potrebbero diffondersi. Ha suggerito che, se gli Stati Uniti dovessero discutere di riserve strategiche, altri paesi potrebbero seguirne l'esempio.

6. Cathie Wood, fondatrice di ARK Invest, ha dichiarato che il ciclo quadriennale di Bitcoin sarà interrotto e che potremmo aver già visto il minimo di questo ciclo.

7. Yi Lihua, fondatore di Liquid Capital, ha scritto che per gli investimenti spot a lungo termine, poche centinaia di dollari non fanno differenza. ETH è attualmente molto sottovalutato; dal punto di vista macro, ciò è dovuto alle aspettative di taglio dei tassi e di politiche favorevoli alle criptovalute in crescita. Dal punto di vista del settore, la crescita a lungo termine delle stablecoin e la tendenza alla tokenizzazione della finanza. I fondamentali di ETH sono completamente cambiati e questi sono anche i motivi per cui è pesantemente investito in WLFI/USD1. Dopo aver investito completamente, il resto è affidato al tempo, senza ulteriori operazioni a breve termine. Infine, ribadisce che la volatilità dello spot è già sufficiente, quindi è meglio evitare i futures: la maggior parte delle persone non ha la tecnica o la psicologia adatta. Inoltre, i futures sono un gioco in cui nove su dieci perdono, consumando energia che sarebbe meglio impiegare per sviluppare attività fuori dal mercato.