Wall Street interpreta la decisione della Federal Reserve: più accomodante del previsto

Il mercato si aspettava originariamente un "taglio dei tassi hawkish" da parte della Federal Reserve, ma il risultato effettivo ha mostrato che non ci sono stati più dissidenti, né un dot plot più alto, e nemmeno una dichiarazione dura da parte di Powell come previsto.

Scritto da: Bao Yilong

Fonte: Wallstreet Insights

La Federal Reserve ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti base come previsto, ma non è stata così hawkish come il mercato si aspettava.

Nella notte di giovedì, ora dell’Asia orientale, la Federal Reserve ha annunciato un taglio dei tassi di 25 punti base e, contemporaneamente, nella dichiarazione della decisione ha annunciato che avvierà un piano di acquisto di titoli di Stato da 40 miliardi di dollari entro due giorni; la Federal Reserve di New York ha successivamente pubblicato il piano di attuazione dettagliato.

Questa è la prima volta che una tale misura viene direttamente inserita nella dichiarazione di politica monetaria dalla crisi di liquidità all’inizio del 2020 durante la pandemia di Covid-19, e questa mossa è stata vista da alcuni analisti come un chiaro segnale dovish.

Inoltre, il dot plot mostra che, sebbene 6 membri del comitato sostengano di mantenere i tassi invariati il prossimo anno, in realtà solo due membri con diritto di voto hanno espresso dissenso, meno di quanto il mercato si aspettasse da una formazione hawkish.

(Tra i membri del FOMC, 6 hanno rifiutato il taglio dei tassi, di cui 4 senza diritto di voto)

Sebbene il mercato si aspettasse un "taglio dei tassi hawkish", il risultato effettivo ha mostrato che non ci sono stati più dissidenti, né un dot plot più alto, e nemmeno una dichiarazione dura da parte di Powell come previsto. Gli analisti di Wall Street hanno interpretato la decisione della Federal Reserve come più dovish del previsto.

I segnali dovish vanno oltre il taglio dei tassi stesso

La chief economist di Bloomberg, Anna Wong, ha sottolineato che il tono generale è inclinato verso il dovish, sebbene ci siano alcune correnti hawkish. Il comitato ha rivisto significativamente al rialzo le previsioni di crescita, abbassando al contempo le prospettive di inflazione e mantenendo invariato il dot plot.

Prevede che la Federal Reserve taglierà i tassi di 100 punti base il prossimo anno, invece dei 25 punti base indicati dal dot plot, motivando la previsione con la debole crescita salariale attesa e l’assenza di segnali di rimbalzo dell’inflazione nella prima metà del 2026.

David Mericle, responsabile della ricerca economica statunitense di Goldman Sachs, ha dichiarato:

La decisione contiene molti elementi hawkish sottili, ma nel complesso è in linea con le aspettative.

Ha sottolineato:

Nel dot plot, 6 membri hanno espresso dissenso hawkish per il prossimo anno, più di quanto ci aspettassimo. Tuttavia, la Federal Reserve ha annunciato la ripresa degli acquisti di titoli per mantenere stabile il bilancio e ha inserito questa decisione direttamente nella dichiarazione, una pratica insolita.

Mike Cahill, macro FX strategist di Goldman Sachs, si è invece concentrato sulle previsioni del mercato del lavoro: il comitato ha mantenuto la previsione del tasso di disoccupazione del quarto trimestre al 4,5%, il che implica che la crescita rallenterà rispetto ai livelli recenti.

Ha sottolineato che il tasso di disoccupazione attuale negli Stati Uniti è del 4,44%, e per raggiungere la previsione mediana sarebbe necessario un aumento mensile inferiore a 5 punti base, mentre 7 membri prevedono un aumento al 4,6%-4,7%, più in linea con la media recente.

Il piano di acquisto di titoli di Stato attira l’attenzione

Ira Jersey, strategist dei tassi di Bloomberg, ha sollevato dubbi sulla strategia di gestione delle riserve della Federal Reserve. Ha sottolineato:

Il saldo delle riserve è o sufficiente o insufficiente. Se la Federal Reserve vuole mantenere un’adeguata offerta di riserve, dovrebbe considerare l’uso di operazioni di mercato aperto temporanee durante i periodi di calo delle riserve, piuttosto che operazioni permanenti.

Jersey ha sottolineato che, pur comprendendo la necessità di una crescita lenta dell’attivo, l’uso delle tradizionali operazioni di repo per calibrare la domanda di riserve è il modo più ragionevole per regolare la dimensione degli acquisti di attivi.

Matthew Luzzetti, chief US economist di Deutsche Bank, ha dichiarato di voler chiedere a Powell se il comitato abbia già preso in considerazione la debolezza prevista nei dati sull’occupazione che saranno pubblicati in ritardo la prossima settimana.

Raphael Thuin di Tikehau Capital ritiene invece che, data la limitata visibilità sul percorso dei dati, i responsabili politici siano costretti a trovare un equilibrio tra i segnali di debolezza del mercato del lavoro e la domanda che spinge al ribasso l’inflazione. Il risultato è una maggiore incertezza politica, che potrebbe essere un fattore chiave della volatilità del mercato nel 2026.

I cambiamenti di personale aumentano l’incertezza politica

Jim Bianco di Bianco Research ha sottolineato che gli Stati Uniti avranno un nuovo presidente della Federal Reserve il prossimo anno, il che rappresenta una questione importante. Il nuovo presidente potrebbe essere visto come portatore di un’agenda politica. Ha detto:

Speravo di vedere più dissidenti, per dimostrare che il comitato è pronto a essere una forza di equilibrio politico. Ma forse i membri del FOMC agiranno in questo modo solo dopo l’insediamento del nuovo presidente, ma ciò sembrerebbe politico, poiché non hanno agito prima dell’arrivo del nuovo.

Seema Shah di Principal Asset Management ha dichiarato:

Data la recente scarsità di dati economici e le grandi divergenze nelle aspettative sul tasso neutro, è difficile immaginare che la Federal Reserve abbia fiducia nell’economia tale da votare all’unanimità.

Seema Shah prevede che la Federal Reserve sospenderà e valuterà gli effetti ritardati delle precedenti politiche restrittive. Ha detto:

Sebbene nel 2026 possa esserci un ulteriore allentamento, l’entità potrebbe essere ridotta e dipendere da una maggiore fiducia e prove sulla salute dell’economia statunitense.

Richard Flynn di Charles Schwab UK ha sottolineato che, agendo in anticipo, la Federal Reserve invia un segnale di cautela sui crescenti rischi al ribasso in un contesto di rallentamento della crescita globale e persistente incertezza politica. Ha affermato:

Per gli investitori, si tratta di un aggiustamento moderato piuttosto che di una svolta drastica. Sebbene il taglio dei tassi possa fornire un sostegno a breve termine agli asset rischiosi e potenzialmente favorire un "rimbalzo natalizio" stagionale, la volatilità potrebbe comunque rimanere elevata mentre il mercato valuta l’impatto sulle future politiche e sulle prospettive economiche più ampie.