En la víspera de la decisión sobre las tasas de interés, la presión de un recorte hawkish se intensifica, poniendo a prueba las compuertas de liquidez y el examen final de fin de año para el mercado cripto.

La Reserva Federal dividida y un posible recorte de tasas "hawkish"

Escrito por: ChandlerZ, Foresight News

En la madrugada del 11 de diciembre, hora de Asia Oriental, la Reserva Federal anunciará su última decisión de tasas de interés del año. El consenso del mercado es casi unánime: es muy probable que el rango objetivo de los fondos federales se reduzca otros 25 puntos básicos, pasando del 3,75%–4,00% al 3,50%–3,75%, completando así el tercer recorte de tasas desde septiembre.

Pero más que esperar si habrá o no un recorte de tasas, el mercado está más interesado en saber si este será un recorte "hawkish" en el sentido estricto.

Detrás de este sentimiento sutil se encuentra un Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) altamente dividido. Algunos miembros temen que el mercado laboral ya muestre signos de debilidad en un entorno de cierre gubernamental y reducción proactiva de empleo por parte de las empresas, y que mantener las tasas altas solo aumentará el riesgo de recesión; otros, en cambio, se centran en la inflación subyacente, que sigue por encima del objetivo del 2%, y consideran que la tasa actual ya es suficientemente restrictiva, y que un giro prematuro hacia la relajación solo sembraría mayores riesgos inflacionarios en el futuro.

Lo más complicado es que este debate ocurre en un periodo de vacío de datos. El cierre del gobierno estadounidense ha retrasado la publicación de algunos datos macroeconómicos clave, por lo que el FOMC debe tomar decisiones con información incompleta, lo que hace que la comunicación de políticas en esta reunión sea notablemente más difícil que en circunstancias normales.

El FOMC dividido y una reedición del recorte de tasas hawkish

Si consideramos esta reunión como una gran obra, el recorte de tasas hawkish de octubre sería el prólogo de la trama. En ese momento, la Reserva Federal redujo el rango objetivo de los fondos federales en 25 puntos básicos y, al mismo tiempo, anunció que pondría fin oficialmente al proceso de ajuste cuantitativo de tres años a partir del 1 de diciembre, deteniendo la reducción de su balance. Operativamente, esto es claramente una combinación dovish: recorte de tasas más fin de la reducción del balance, lo que en teoría debería haber apoyado de forma sostenida a los activos de riesgo.

Sin embargo, en ese momento, Powell enfrió repetidamente las expectativas durante la rueda de prensa. Insistió en que un nuevo recorte en diciembre no estaba garantizado y, de manera poco habitual, mencionó públicamente que había fuertes desacuerdos dentro del comité. El resultado fue que, aunque las tasas bajaron y la Reserva Federal mostró una postura de relajación marginal de las condiciones monetarias, el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron, y tanto el mercado de valores como los criptoactivos devolvieron rápidamente las ganancias tras un breve repunte.

El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, declaró a finales de noviembre que aún hay margen para ajustar el rango objetivo de los fondos federales a corto plazo, lo que se interpretó como un respaldo público al recorte de tasas de esta vez; en contraste, varios funcionarios, incluidos los de la Reserva Federal de Boston y Kansas City, recordaron en más de una ocasión que la inflación sigue por encima del objetivo del 2% y que los precios de los servicios muestran una notable rigidez, por lo que no ven una necesidad urgente de mantener la relajación en este entorno. En su opinión, incluso si hay otro recorte, sería más bien un ajuste menor a las políticas previas, no el inicio de un nuevo ciclo de relajación.

Las previsiones de instituciones externas también reflejan esta indecisión. Bancos de inversión como Goldman Sachs prevén que el gráfico de puntos de esta vez elevará ligeramente la senda de recortes de tasas después de 2026, es decir, aunque se reconozca que el crecimiento económico y el empleo enfrentan presiones, se enviará deliberadamente al mercado la señal de que este recorte no debe interpretarse como el regreso a un modo de relajación continua.

Tres escenarios: ¿cómo se valorará bitcoin en la brecha macroeconómica?

En la víspera de la reunión, la posición de bitcoin es bastante delicada. Tras el repunte de octubre, el precio experimentó una corrección de alrededor del 30% y actualmente fluctúa por encima de los 90,000 dólares; al mismo tiempo, la entrada neta en los ETF es notablemente más lenta que en el pico de principios de año, algunas instituciones han comenzado a reducir sus objetivos de precio a medio y largo plazo, y la preocupación por la permanencia de tasas libres de riesgo elevadas se está filtrando poco a poco en los modelos de valoración. Las señales que surjan de esta reunión probablemente empujen al mercado hacia tres trayectorias completamente diferentes.

La primera es el escenario base más probable: las tasas bajan otros 25 puntos básicos como se espera, pero el gráfico de puntos muestra una postura más conservadora respecto al número de recortes después de 2026, y Powell enfatiza en la rueda de prensa que no se preestablece una senda de recortes continuos, todo dependerá de los datos. En este contexto, el mercado aún tiene motivos para celebrar el recorte en el corto plazo, y bitcoin podría intentar atacar la zona de resistencia cerca de los máximos de la noche, pero a medida que los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo se estabilicen o incluso repunten ligeramente, y las tasas reales suban, la sostenibilidad de la recuperación del sentimiento será puesta a prueba, y es más probable que el precio oscile en niveles altos que que inicie una tendencia alcista sostenida.

La segunda es un escenario dovish, aunque menos probable: además del recorte, el gráfico de puntos reduce significativamente el nivel medio de tasas a medio plazo, insinuando que en 2026 aún hay espacio para más de dos recortes, el comunicado posterior a la reunión acerca el fin de la reducción del balance a una gestión de reservas y se compromete de forma más clara a mantener abundantes reservas. Este escenario implica un nuevo recorte de tasas y un giro en las expectativas de liquidez, lo que beneficiaría sustancialmente a todos los activos de larga duración.

Para el mercado cripto, mientras bitcoin logre consolidar posiciones cerca de los 90,000, tendrá la oportunidad de volver a desafiar el nivel psicológico de los 100,000, mientras que activos on-chain como ETH y los principales protocolos DeFi y L2 podrían obtener rendimientos significativamente superiores gracias al retorno de la liquidez on-chain.

La tercera es un escenario inesperado que podría suprimir notablemente el apetito de riesgo del mercado: la Reserva Federal decide no hacer cambios, o aunque recorte las tasas, eleva significativamente las tasas a largo plazo en el gráfico de puntos y reduce drásticamente el número de recortes futuros, enviando la señal de que los recortes de octubre y diciembre son solo ajustes de seguro y que las tasas altas seguirán siendo la norma. En este contexto, es muy probable que el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro se fortalezcan, y todos los activos sin flujo de caja que dependen de valoraciones se verán presionados.

En el contexto de que bitcoin ya ha experimentado una corrección considerable, la entrada de fondos en ETF se ha ralentizado y algunas instituciones han comenzado a ajustar sus expectativas, si se suma una narrativa macroeconómica negativa, no se descarta técnicamente que busque nuevos soportes a la baja. Las altcoins con alto apalancamiento y basadas solo en narrativa serían las primeras en ser liquidadas en este entorno.

Para los participantes del mercado cripto, esta noche de decisión de tasas se asemeja más a una fecha de vencimiento de opciones a nivel macroeconómico.

Tanto en la historia de la bolsa estadounidense como en la de bitcoin, la mayoría de las noches de decisión del FOMC muestran un ritmo similar. La hora posterior al anuncio es el campo de batalla más intenso para el sentimiento, los algoritmos y la liquidez, con velas muy volátiles pero sin una dirección clara; la verdadera tendencia suele aparecer después de que termina la rueda de prensa y los inversores han leído el gráfico de puntos y las previsiones económicas, manifestándose gradualmente en las siguientes 12–24 horas.

La decisión sobre las tasas determina el ritmo actual, pero la dirección de la liquidez probablemente decida la segunda mitad de este ciclo.