Die Begrenzungen der Swap-Limiten des US-Finanzministeriums für Verbündete, erklärt von Finanzminister Scott Besant

Quelle: Globale Marktberichterstattung

Analysten warnen, dass Scott Bessents Fähigkeit, asiatischen und den Golfregion-Verbündeten US-Dollar-Swap-Limits anzubieten, durch die begrenzte Schlagkraft der von ihm kontrollierten Treasury-Instrumente eingeschränkt sein könnte.

Obwohl die Federal Reserve unbegrenzte US-Dollar-Swap-Kontingente an ausländische Zentralbanken vergeben kann, ist die US Treasury in dieser Hinsicht deutlich eingeschränkter.

Der Finanzminister erklärte am Mittwoch, dass nach dem Angriff der USA und Israels auf Iran die Nachfrage nach US-Dollar, angetrieben durch hohe Ölpreise, wieder steigt und mehrere Länder aus Asien und der Golfregion, einschließlich der Vereinigten Arabischen Emirate, ihn um Swap-Limits gebeten haben, um die Dollar-Nachfrage abzusichern.

Eine mit der Sache vertraute Person sagte, dass noch keine konkreten Entscheidungen zu dieser Unterstützung getroffen wurden. Sollte die US Treasury Swap-Kontingente ankündigen, würden diese Maßnahmen höchstwahrscheinlich aus dem Exchange Stabilisation Fund (ESF) stammen, der insgesamt 219 Milliarden US-Dollar umfasst.

„Die Vereinigten Arabischen Emirate verfügen über fast 300 Milliarden US-Dollar an Devisenreserven und haben laut Berichten einen Staatsfonds von 2 Billionen US-Dollar – und sollen trotzdem beim ESF Geld leihen, was eine große Ironie ist“, sagte Brad Setser, Senior Fellow beim Council on Foreign Relations. „Der Pool des ESF ist viel kleiner.“

Shahab Jalinoos, Leiter der G10-FX-Strategie bei UBS, sagte: „Dies ist vermutlich eher ein politisches Signal und kein Ausdruck eines Bargeldmangels… Es wäre ein Vertrauensvotum gegenüber der Beziehung zwischen den USA und den Vereinigten Arabischen Emiraten sowie anderen Golfstaaten.“

Der ESF kommt hauptsächlich bei limitierten Interventionen zum Einsatz, wenn Devisenreserven aufgebraucht sind oder wenn die IMF-Kreditobergrenzen erreicht sind. Die US Treasury nutzte den ESF zuletzt im vergangenen Jahr, um Argentinien mit einem kurzfristigen Hilfspaket von 20 Milliarden US-Dollar vor einem Peso-Ausverkauf vor den Wahlen zu schützen.

Dies steht im scharfen Kontrast zur Federal Reserve, deren Swap-Limits es Ländern erlauben, ihre lokale Währung gegen Dollar zu tauschen – und da die Federal Reserve das Monopol auf die Ausgabe von US-Dollar hat, sind diese Limits theoretisch unbegrenzt.

Quellen zufolge wurde die US-Zentralbank jedoch nicht formell zu den Gesprächen zwischen Bessent und Beamten aus dem Golf und Asien konsultiert. Ein Sprecher der Fed lehnte eine Stellungnahme ab.

Die Swap-Limits der Fed haben andere Funktionen: Die Zentralbank sieht sie als Mittel zur Lösung kurzfristiger Dollar-Finanzierungsprobleme – und Vertreter sagen, dass derzeit keine solche Nachfrage besteht –, und sie möchte sie nicht nutzen, um anderen Ländern bei Problemen mit der lokalen Währung zu helfen.

Bessent äußerte diese Kommentare zu einer Zeit, in der Länder versuchen, ihren Wechselkurs zu verteidigen und sich gegen einen erstarkenden Dollar zu schützen. Die von ausländischen Zentralbanken gehaltenen US-Staatsanleihen befinden sich nahe dem tiefsten Stand seit 2012; dies zeigt, dass einige Reserveverwalter Dollar-Anlagen abstoßen, um Devisenmarktinterventionen zu finanzieren.

Viele Golf- und asiatische Länder halten formale oder informelle Dollar-Peg-Systeme. Einige Golfstaaten haben zudem massive Investitionen in den US-Sektor angekündigt, wofür sie mehr US-Dollar benötigen.

Mahmood Pradhan, ehemaliger IMF-Beamter und nichtresidierender Fellow beim Bruegel Think-Tank, sagte: „Wegen Exportunterbrechungen und reduzierter Kapitalströme könnten Golfstaaten mit einer schwächeren Fondsbilanz konfrontiert sein.“

„Besonders wegen ihrer Dollar-Peg-Wechselkurssysteme ist der Aufbau von präventiven Puffermaßnahmen hilfreich zur Stabilisierung des Marktvertrauens. Die Fed hat Swap-Kontingente bisher auf Hauptwährungen beschränkt, was erklären könnte, warum Golfstaaten die Treasury um Hilfe bitten.“

Im Fall Argentinien bot die Treasury Swap-Limits von maximal 20 Milliarden US-Dollar an, doch das südamerikanische Land nahm nur 2,5 Milliarden US-Dollar zur Unterstützung des Peso für zwei Monate in Anspruch. Nach einer entscheidenden Wahl stabilisierte sich der Peso.

Trotz Kontroversen unter US-Kongressmitgliedern sagte Kevin Hassett, Wirtschaftsberater des Weißen Hauses, Anfang der Woche, dass die Vereinbarung den US-Steuerzahler nicht belastet habe, sondern „Geld eingebracht“ habe.

Lev Menand, stellvertretender Professor an der Columbia Law School und Autor von „The Fed Unbound: Central Banking in a Time of Crisis“, sagte, dass ein ESF-Swap-Kontingent wie für Argentinien für die Vereinigten Arabischen Emirate einen grundlegenden Unterschied zu Fed-Swap-Kontingenten darstellt.

„Fed-Swap-Kontingente helfen Ländern, mit wenig Reserven ein auf US-Dollar basiertes Finanzsystem zu betreiben. Die ESF-Arrangements sind im Grunde ein Kredit an die (argentinische) Regierung“, sagte er.

Die Vereinigten Arabischen Emirate sind über die Leaks zu den Swap-Gesprächen mit der US Treasury und die daraus abgeleitete Behauptung einer Liquiditätsknappheit verärgert.

Yousef al-Otaiba, Botschafter der Vereinigten Arabischen Emirate in Washington, sagte: „Jede Behauptung, dass die Vereinigten Arabischen Emirate externe finanzielle Unterstützung benötigen, ist eine Fehlinterpretation der Fakten.“

„Die Vereinigten Arabischen Emirate sind eines der wirtschaftlich widerstandsfähigsten Länder weltweit – abgesichert durch über 2 Billionen US-Dollar an staatlichen Investitionsvermögen“, schrieb er auf X.

Investoren sagen, dass die Swap-Anfragen vermutlich als Notfallmaßnahme gegen weitere wirtschaftliche Auswirkungen des Nahost-Konflikts dienen.

„Sie wollen einen Notfall-Dollar-Absicherungsplan, falls Asiens Dollar-Finanzierungsmarkt oder die Golfregion keine Erträge mehr in Dollar generiert“, sagte Viktor Szabo, Investment Director bei Aberdeen, und bezeichnete dies „mehr als vertrauensbildende Maßnahme denn als wirkliche Absicht, die Limits zu nutzen“.

Szabo ergänzte: „Dies könnte auch den Bedarf verringern, Dollar-Anlagen zu verkaufen, wenn sie mehr Dollar-Liquidität benötigen.“

Mark Sobel, Senior Economic Advisor beim Center for International and Strategic Studies und ehemaliger IMF- sowie US-Treasury-Beamter sagte: „Das globale Dollar-Netzwerk steht nicht unter dem Druck wie während der globalen Finanzkrise oder der Pandemie. Golfstaaten halten typischerweise große Dollar-Bestände und sind unwahrscheinlich Liquiditätsprobleme ausgesetzt.“

Stephen Paduano, Dozent an der Oxford university und ehemaliger Berater der US Treasury, sagte, der einzige triftige Grund für Swap-Kontingente für Länder wie die Vereinigten Arabischen Emirate sei die Vermeidung von Chaos an den Finanzmärkten.

Er sagte, die Vereinigten Arabischen Emirate „haben genug US-Aktien und Staatsanleihen, um die eigenen Bedürfnisse abzudecken. Aber der Verkauf dieser Vermögenswerte könnte zu einem Aktiencrash führen und den US-Staatsanleihemarkt stören.“

Golfstaaten verfügen über einige der weltweit größten und aktivsten Staatsfonds mit mehr als 5 Billionen US-Dollar verwaltetem Vermögen, darunter Abu Dhabi Investment Authority, Saudi Arabia‘s Public Investment Fund, Qatar Investment Authority und Kuwait Investment Authority.

Swap-Kontingente sind seit der Finanzkrise 2008 eine zentrale Säule des globalen Dollar-Systems. Die Federal Reserve hält derzeit Swap-Arrangements mit Zentralbanken der Eurozone, Großbritanniens, der Schweiz, Japans und Kanadas.

Wenn ausländische Zentralbanken über Swap-Kontingente spezielle Dollar-Liquiditätsprivilegien erhalten, hält die US-Seite typischerweise die jeweilige lokale Währung. Im Gegenzug kann die andere Zentralbank verhindern, dass Finanzunternehmen im eigenen Hoheitsgebiet Vermögenswerte verkaufen oder ihren Dollar-Verpflichtungen nicht nachkommen, wodurch Ansteckung und globale Panik vermieden werden.

Die Federal Reserve hat außerdem eine Absicherung – die sogenannte Foreign and International Monetary Authorities (FIMA) Repo Facility –, die es ausländischen Zentralbanken erlaubt, ihre US-Staatsanleihen als Sicherheit für kurzfristige Dollar-Finanzierung zu nutzen, ohne diese Bestände verkaufen zu müssen.

Sobel sagte, er sei sich nicht sicher, ob die US Treasury tatsächlich Swap-Kontingente für Golfstaaten bereitstellen würde. Er ergänzte: „Der Grund dafür wäre ein politisches Signal zu senden und die Führungsrolle des Dollars zu stärken.“