一份以9比3票数通过的利率决议，描绘出美联储内部在通胀顽固与就业风险间的激烈拉锯，政策天平在微妙的数据变化中再次向预防性降息倾斜。
美联储以9票赞成、3票反对的结果，决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%。这是自今年9月以来的连续第三次降息。
与利率决议同步公布的，还有一项重要的资产负债表操作：美联储宣布将在12月12日开始的30天内购买400亿美元国库券，以维持充足的准备金供应。
一、决议核心：预防性降息与微妙措辞调整
● 美联储在政策声明中对经济现状的描述发生了细微但关键的变化。声明指出“经济活动正以温和的步伐扩张”，同时承认“今年以来就业增长放缓，失业率截至9月有所上升”。
与以往声明相比，此次删除了对失业率“较低”的描述，这一调整反映了劳动力市场的实际变化。
● 通胀方面，美联储坦承“通胀较年初有所上升，仍处于偏高水平”。这一表述维持了此前对通胀压力的警惕，与9月2.8%的核心通胀率数据相呼应。
● 关于未来政策路径，声明增加了新的指引，表示在评估进一步调整的“幅度和时机”时将仔细评估最新数据、经济前景变化及风险平衡。这一措辞变化暗示美联储对后续政策的灵活性有所增强。
二、内部博弈：9比3投票背后的政策分歧
● 本次会议的表决结果呈现出明显的意见分歧。9位委员支持降息25个基点，而3位委员投下反对票。
● 反对派中，理事史蒂芬·米兰主张更大幅度降息，倾向于一次性下调50个基点。芝加哥联储主席奥斯汀·古尔斯比和堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德则反对任何降息，希望维持利率不变。
● 这是自2019年以来，首次有三位官员在同一次议息会议上投下反对票。这种分歧凸显了美联储内部在经济风险评估上的不同判断：一方更担心劳动力市场走弱，另一方则更关注顽固的通胀压力。
三、点阵图解析：2026-2027年利率路径预测
根据最新发布的点阵图，美联储官员对2026年的利率路径预期出现明显分化。
● 点阵图显示，19位FOMC成员中，4人认为应维持利率在3.50%-3.75%区间不变，4人支持降息25个基点，4人支持降息50个基点。还有3人认为利率应降至3%以下，另有3人甚至认为应加息25个基点。
● 尽管存在分歧，中值预测显示，官员们预计2026年和2027年将各降息25个基点。这意味着在目前水平基础上，到2027年底利率可能降至3.00%-3.25%区间。
四、技术性扩表：400亿美元购债计划的实质
● 除了降息决定，美联储还宣布了一项重要的资产负债表操作。委员会判断“准备金余额已下降至充足水平”，决定启动购买短期美国国债的操作。
● 首月购买规模设定为400亿美元，且未来数月可能维持较高水平，以缓解货币市场压力。鲍威尔在发布会上强调，此类操作“纯粹为了维持充足的准备金供应”，与货币政策立场无关。
● 这一操作标志着美联储货币政策实施框架的重要调整。就在两周前，美联储刚结束为期三年的量化紧缩(QT)政策，通过让债券到期不再续作来缩减资产负债表。
五、经济展望：增长预期上调与通胀预测下调
● 在经济预测方面，美联储官员对2026年的增长预期更为乐观，对通胀的预测则略有下调。
● 根据最新预测，官员们将2026年GDP增速中值预期从9月的1.8%上调至2.3%，显示对经济韧性的信心增强。
● 通胀预期方面，2026年底个人消费支出(PCE)通胀率中值预期从9月预测的2.6%下调至2.4%，但仍高于2%的长期目标。这一调整反映了美联储对通胀逐步回落的预期，但承认回落过程可能较为缓慢。
六、政策背景：复杂数据环境与外部压力
● 此次政策决定出台于复杂的经济数据环境和外部压力之下。失业率已从6月的4.1%升至9月的4.4%，而通胀率仍保持在2.8%的高位。
● 政府停摆进一步复杂化了政策前景，导致部分关键经济数据的公布被迫推迟。这种数据不完整性增加了美联储决策的难度。
● 外部政治压力也在增加。总统特朗普已表示，他决定好在2026年5月鲍威尔任期届满后由谁接任美联储主席，并暗示将于明年初正式公布人选。白宫此前多次批评美联储降息不够迅速，引发外界对央行独立性是否受到威胁的担忧。
七、市场影响：从预期管理到实际操作
● 美联储此次政策组合——预防性降息与技术性扩表，对市场将产生多重影响。降息决定本身已被市场广泛预期，但内部的分歧程度超出部分投资者预期。
● 资产负债表操作方面，美联储计划在初期保持较高购买规模，随后根据季节性需求变化调整。鲍威尔预估，在2026年4月报税高峰过后，每月购债金额可能会降至200亿至250亿美元之间（UTC+8）。
● 这一安排反映出美联储从2019年回购市场动荡中汲取的教训。当时，由于量化紧缩持续过久，导致短期利率市场出现剧烈波动，迫使美联储紧急介入。
决议公布后，美股三大指数盘中剧烈波动。市场正在消化利率路径的不确定性与资产负债表扩张的双重信号。
点阵图揭示的深层次分歧暗示，美联储未来每一步行动都可能伴随着激烈的内部辩论。随着2026年4月报税季临近，每月购债规模可能从400亿美元降至200-250亿美元（UTC+8），但这“技术性扩表”已在实质上为市场注入了流动性。
纽约联储主席威廉姆斯曾坦言，判断市场是否拥有“充足准备金”是“一门不精确的科学”。在这个十字路口，美联储的每一步都像是在未知水域中谨慎航行。
