Makro kuzatuvchi: Kevin Walsh uchun AQSH Federal zaxira tizimi balansini qisqartirish aslo oson emas

Balki qimmatbaho metallar va kriptovalyutalarning ko'tarilib-tushishi shunchaki garnirdir? Garchi oltin, kumush va Bitcoin yaqinda haqiqatan ham keskin tebrangani, ba'zi davrlarda esa sezilarli orqaga chekinishlar kuzatilgani aniq bo'lsa-da, hozircha bozorda jiddiy nomutanosiblik yuz bermoqda, degan dalillar yo'q. S&P 500 indeksi seshanba kuni haqiqatan ham pasaydi, biroq savdo yakunida sezilarli darajada past nuqtasidan ko'tarildi. Ba'zi ko'rsatkichlarga ko'ra, chakana investorlarning xaridi hanuz kuchli — bu moliyaviy bosimning keng tarqalgan belgilari emas.

Yana uzoqroq qarasak, obligatsiya treyderlari kelajakdagi Federal Rezerv raisiga qanday moslashishni o'ylashlari kerak bo'lishi mumkin: u foiz stavkalarini pasaytirishni istaydi (bu ijobiy!), bir vaqtning o'zida Federal Rezervning balans muddatini qisqartirish orqali riskini kamaytirishni ham xohlaydi. Biroq, ikkinchi xavotir biroz oshirib yuborilgandek: Lori Logan kabi balans mutaxassislari ham rozi bo'lmasligi mumkin bo'lgan qarorni majburan qabul qilishda protsessual to'siqlar bor, va bozorda Federal Rezerv majburiyatiga talab kuchli bo'lsa, markaziy bank balans hajmini nazorat qila olmasligi mumkin.

Mening kasbiy faoliyatimda ko'rgan eng g'alati holatlardan biri — kumush ikki kun ichida 27% tiklandi va bu hatto oddiy tuzatishdek ko'rinadi. Faqat vaqt ko'rsatadi, kumush kelgusi haftalar yoki oylar ichida trendga qarshi yangi rekord o'rnatadimi. Biroq, grafiklar ilhom berishi mumkin: avvalgi pasayishlarga qaraganda, dushanba kunidagi past nuqtadan buyon kumushning ko'tarilishi juda yumshoq bo'ldi; bunday narxlar ustma-ustligi odatda tuzatish xarakteriga ega. Ushbu xabar yozilgan paytda, oltin narxi so'nggi yo'qotishlarning katta qismini qoplab olgan, lekin ko'tarilish 38.2% tuzatish darajasida to'xtagan.

Kriptovalyutalarning natijalari, ommaviy spekulyativ asboblar hali ham qiyinchilikdan chiqmaganini ko'rsatmoqda. Garchi seshanba kuni fond bozoridagi pasayish ba'zi to'kilma ta'sirlar keltirib chiqargan bo'lsa-da, men chakana investorlar sotib olishi kuchli ekanini eshitdim; kecha Barclays'ning "Chakana eng sevimli aksiyalar savati" indeksi deyarli 1.4% o'sdi. Garchi Goldman Sachs'ning shunga o'xshash indeksi ham biroz pasaygan bo'lsa-da, pasayish S&P 500 indeksiga nisbatan ancha kam bo'ldi.

Umuman olganda, chakana investorlar o'zini xotirjam va beparvo tutishga harakat qilayotganga o'xshaydi, garchi Bitcoinning yanada pasayishi va metall narxlarining davomiy zaifligi ularning sabr-toqatini sinovdan o'tkazishi mumkin. Bozorda yaqinda "majburiy bog'lanish" haqidagi ko'plab hikoyalar paydo bo'ldi, ba'zi kuzatuvchilar metallar va boshqa xavfli aktivlarning pasayishini Trampning Kevin Walshga nomzodini ilgari surgani bilan bog'lashga urindi. Bu bir nechta jihatdan asossiz: a) Kriptovalyutalar to'rt oy davomida pasayib kelmoqda; b) Oltin narxi o'tgan payshanba ertalab atigi 90 daqiqada 400 dollar tushdi, bu Tramp Walsh nomzodini e'lon qilishidan ancha oldin sodir bo'lgan; c) Agar bozor Walshni "hawk" deb hisoblasa, nega daromadlar egri chizig'i darhol tiklandi?

Garchi Walsh, ehtimol, foiz stavkalarida "dove" (yumshoq) bo'lsa (kamida Trampga shunday fikr bildirgan), biroq u balans bo'yicha "hawk" (qattiqqo'l). Uning konsepsiyasi — Federal Rezerv aktivlarining aralashuvini kamaytirib, markaziy bankni Wall Street'dan (va, ehtimol, real iqtisodiyotdan ham) olib chiqish. Buni ikki usulda amalga oshirish mumkin: balans tarkibini o'zgartirish yoki umuman hajmini qisqartirish.

Ikkalasidan ham, tarkibni o'zgartirish protsessual va amaliy nuqtai nazardan eng osoni. Demoqchimanki, Walsh aktivlar muddati qisqartirilishini qo'mitaga qabul qildirishga muvaffaq bo'lishi mumkin; Christopher Waller ilgari bunday fikrni ochiq bildirgan.

Balans hajmini qisqartirish istagi esa boshqa masala. Hatto Walsh qo'mitaning boshqa a'zolarini ko'ndira olsa (bunga shubham bor), baribir unga oson bo'lmaydi. Federal Rezerv kvantitativ yumshatish/qisqartirish jarayonida hajm maqsadi qo'yishi mumkin, biroq qisqartirish bosqichida Federal Rezerv majburiyati talabiga bog'liq qoladi. Bu majburiyatlar orasida muomaladagi naqd pul, Moliya vazirligining umumiy hisob varag'i (TGA), albatta, banklarning zaxira mablag'lari bor. Prognozlarga ko'ra, TGA qoldig'i hozirgi darajadan biroz qisqaradi, lekin umuman olganda yuqori bo'lib qoladi. Zaxira mablag'lari esa (qisman, to'liq emas) tartibga solish talablariga bog'liq va qoidalar o'zgarmaguncha, hozirgi darajadan amalda pasayishi ehtimoldan yiroq. O'tgan yil oxirida moliyalashtirish spredlari o'zgaruvchanligining kuchayishi ham aynan shuni ko'rsatdi.

Xulosa: agar Federal Rezerv qimmatli qog'ozlarni kamaytirishga qaror qilsa, ammo zaxira mablag'lari talabi o'zgarmasa, markaziy bank faqat boshqa aktivlar bilan davlat va agentlik obligatsiyalarini almashtiradi, eng ehtimoliy variant esa qayta sotib olish bo'yicha imtiyozdan foydalanish hajmi bo'ladi. Ya'ni, agar Federal Rezerv obligatsiyalar portfelini pul/likvidlik tanqisligigacha qisqartirsa, banklar Zaxira Moliya Imtiyozidan (SRF) foydalanadi va bu miqdor balansning aktiv tomonida aks etadi, natijada umumiy hajm deyarli o'zgarmaydi.

Bunday davlat obligatsiyalari portfelini bank sektorining "mo'tadil kreditor"i sifatida almashtirish Federal Rezerv "hammaga xalaqit bermayapti" degan ma'noni bildiradimi-yo'qligini baholash esa o'quvchiga havola. Moliyaviy oqimlar nuqtai nazaridan bu natijada shuni anglatadiki, Federal Rezerv jamoatchilikka obligatsiyalarni sotadi, banklarga esa ularni sotib olish uchun kredit beradi va aynan shu qimmatli qog'ozlarni garov sifatida qabul qiladi. Agar sizga bu biroz befoyda tuyulsa, men ham qarshi emasman. Hech bo'lmaganda, Walsh ishga kirgan birinchi kuni, kimdir unga The Rolling Stonesning eng yaxshi qo'shiqlari jamlanmasini sovg'a qilib, "You Can’t Always Get What You Want" ("Har doim ham xohlaganingga erisha olmaysan") qo'shig'iga sozlab qo'ysa yomon bo'lmasdi.

Muharrir: Ding Wenwu