Ключова заява Федеральної резервної системи: перед обличчям шоків пропозиції підвищення ставок є марною справою

汇通网22 травня—— Чому при інфляції 3,5% і відновленні зайнятості Федеральна резервна система не підвищує ставку і, ймовірно, не буде цього робити в майбутньому? Підвищення ставок не змусить курей нести більше яєць і не вплине на навігацію через Ормузьку протоку.

Сьогодні ділюся поглядом цілеспрямовано обережного — помірковано "ястребиного" — голови Річмондського Федерального резервного банку Тома Баркіна. Його точка зору співзвучна вчорашній статті: хороші дані щодо зайнятості та висока інфляція не означають обов’язкової підтримки для підвищення ставок, і "яструби" ще зарано святкують проміжну перемогу.

Він вважає, що за минулі роки економіка США стикалася з цілою низкою накладених шоків на стороні постачання — від глобальної пандемії COVID-19, конфлікту між Росією і Україною, краху Silicon Valley Bank, розгортання торгових суперечок, до останніх ескалацій на Близькому Сході.

Паралельно блокування морських каналів, епідемії пташиного грипу, фабричні пожежі й подібні другорядні коливання неодноразово турбували ринок, безпосередньо впливаючи на ефективне постачання товарів і послуг — виникали енергетичний дефіцит, обрив постачання автомобільних чіпів, згортання кредитування, термінові проблеми із пшеницею тощо; після епідемії додалися структурні виклики на ринку праці.

Останні шоки впливають на ціни: короткостроковий тиск інфляції проявляється

Як найсвіжіший шок на стороні постачання, ескалація на Близькому Сході хоч і спричинила волатильність на ринку, але вплив її виявився меншим, ніж очікувалося.

Яскраво це проявилося у тимчасовому підвищенні цін: ціни на заправках стрімко злетіли, що обумовило зростання паливних надбавок, цін на авіаквитки, фрахт і пакування, виник дефіцит добрив, алюмінію та інших ключових виробничих матеріалів.

Стійкість попиту: економічна активність не придушена суттєво

На тлі волатильності цін, економічний попит у США продовжує демонструвати надзвичайну стійкість до ризиків.



Ескалація конфлікту не змінила довгострокові споживчі та інвестиційні рішення.

Ключова роль ефекту якоря: короткострокова інфляція навряд чи перетвориться на довгострокову спіраль

“Якір довгострокових інфляційних очікувань” — одна з ключових опор політики Федеральної резервної системи.



Завдяки так званому “ефекту якоря довгострокових інфляційних очікувань”, подібна стратегія ігнорування короткострокових шоків багаторазово добре себе зарекомендувала у циклах минулого покоління. Очікування бізнесу і споживачів щодо інфляції безпосередньо впливають на саму інфляцію — цим визначається й простір для підвищення зарплат, і ціноутворення бізнесу.



Саме стійкі довгострокові очікування не дають короткостроковим шокам на стороні пропозиції розкрутити спіраль інфляції, і це — ключова запорука економічної стійкості.

Обмежений ринковий вплив: споживання і ринок праці не зазнали тиску

З точки зору ринку, хоча короткострокові інфляційні показники виросли, явних ознак спаду споживчої активності чи тиску на ринок праці поки немає.

Споживачі незадоволені зростанням цін (індекс довіри до споживачів Мічиганського університету в травні впав до найнижчого рівня), але зберігають стійкість — переходять на дешевші продукти, маневрують між категоріями витрат, використовують різноманітні джерела фінансування; наразі немає ознак масової відмови від покупок.

На ринку праці компанії останніми роками підвищували ефективність переважно через удосконалення процесів, інвестиції в технології та автоматизацію, природне скорочення кадрів, а не за рахунок масових звільнень; поточне відновлення зайнятості свідчить, що бізнес залишається обережно оптимістичним щодо довгострокових перспектив, і короткострокові шоки не перейшли у зниження попиту на робочу силу.

Логіка політики ФРС: відмова від імпульсивного підвищення ставок під впливом короткострокової інфляції

Ключова причина: підвищення ставок як інструмент обмеження сукупного попиту не вирішує першопричини шоків постачання — не відкриє заблоковані водні шляхи, не запустить закриті заводи, не полегшить дефіцит енергії чи чіпів, зате може затормозити нормальну економічну діяльність.

Майбутнє: дотримання довгострокових цілей і часовий люфт для спостереження за ситуацією

На останньому засіданні ФРС вже обрала тактику утримання ставки без змін, і це рішення було продиктовано обережною оцінкою тривалості й масовості чинних шоків; найбезпечніший вибір у період невизначеності — витримати паузу для моніторингу ситуації.

У майбутньому Федеральна резервна система уважно стежитиме за динамікою інфляції, споживчих витрат і ринку праці; лише якщо інфляція стане стійко зростаючою, а довгострокові очікування розхитаються, розглядатиметься варіант зміни політики.

А в поточних умовах короткострокова інфляція не є достатньою причиною для підвищення ставки, ФРС дотримується стратегії: "в центрі — довгострокові інфляційні цілі, короткострокові шоки ігноруються", гарантуючи стабільну динаміку економіки в умовах волатильності.