Новому голові Федеральної резервної системи США буде нелегко! Історія свідчить, що S&P 500 у середньому падає на 12%, перед Волшем стоять п'ять головних випробувань

Сенат США цього тижня офіційно затвердив Кевіна Уоша (Kevin Warsh) на посаді нового голови Федеральної резервної системи результатом 54 голоси "за", 45 "проти".

Цей "інсайдер", який з 2006 по 2011 рік був членом Ради керівників Федеральної резервної системи і в той час став наймолодшим членом в історії Fed, довго був відомий як "зовнішній критик". Він неодноразово публічно критикував політику Fed та закликав до "інституційних змін" в центральному банку.

Тепер Уош нарешті отримав шанс особисто підтвердити свої ідеї.

Однак багато економістів вважають, що перше випробування для нього на новій посаді може розпочатися негайно.

«Його випробовуватимуть з першого дня»

Ринки загалом очікують, що Уош зіткнеться з багатостороннім тиском з боку Уолл-стріт, Білого дому та самої Федеральної резервної системи.

Головний економіст CIBC Capital Markets Евері Шенфельд (Avery Shenfeld) зазначив: «Його випробовуватимуть з першого дня».

Він підкреслив, що Trump бажає якнайшвидше знизити ставки, але Уош найближчим часом навряд чи підтримуватиме цю позицію.

Зараз інфляція в США знову зростає, і це вже очевидно змінило очікування ринку щодо політики Fed.

Ще декілька місяців тому ринок загалом вважав, що Fed ймовірно знизить ставки один або два рази цього року, щоб новий голова мав певний «медовий місяць». Але війна в Ірані підвищила ціни на нафту, і останні дані щодо інфляції в США продовжують перевершувати очікування, через що учасники ринку навіть починають турбуватися: наступним кроком Fed може бути не зниження ставки, а навпаки – підвищення.

Досвідчений стратег Уолл-стріт Ед Ярдені (Ed Yardeni) зазначив, що наразі основне питання на ринку звучить так: «Чи зможе Уош зупинити Fed від повернення до підвищення ставок?»

Теорія «золотої епохи економіки» піддається сумніву

Уош вже давно стверджує, що економіка США входить у «золоту епоху», яку приводить у рух штучний інтелект.

Він вважає, що AI підвищує продуктивність, стимулює економічне зростання й знижує витрати компаній, тож навіть якщо інфляція перевищує цільове значення Fed у 2%, все одно є підстави знижувати ставки.

Ця позиція значно збігається із поглядами економічної команди Trump.

Уош неодноразово згадував, що під час «інтернет-революції» 1990-х років колишній глава Fed Грінспен (Greenspan) не перейшов до агресивного підвищення ставок попри високі темпи економічного зростання, бо вважав, що інтернет підвищує продуктивність.

Однак наразі ця логіка Уоша не має широкої підтримки всередині Fed.

Колишній головний економіст банку США Ітан Харріс (Ethan Harris) зазначає, що члени Fed не схвалюють теорію «золотої епохи економіки». Колишній член Fed Stephen Miran раніше прогнозував, що цього року може бути чотири зниження ставок, але цього не підтримали інші посадовці.

Колишня голова Fed Єллен (Janet Yellen) цього тижня також у New York Times написала статтю, у якій спростовує погляди Уоша.

Єллен зазначила, що Уош бачить лише сторону AI, яка знижує витрати, але ігнорує той факт, що AI також стимулює інвестиції компаній і споживчі витрати, що, навпаки, може ще більше підняти інфляцію.

Уолл-стріт готується «випробувати» нового голову

Учасники ринку відзначають, що нові голови Fed історично проходять так званий «стрес-тест» ринком.

Глобальний директор TS Lombard Dario Perkins сказав, що на Уолл-стріт давно ходить жарт: «Ринок випробує нового голову».

Дослідження Barclays показує, що з 1930 року після вступу на посаду нового голови Fed фондовий ринок зазвичай переживає відчутний відкат протягом шести місяців.

В середньому: американські акції за місяць падають на 5%, а за три місяці – на 12%.

Дослідження вважає, що справжнє випробування зазвичай виникає через кілька місяців після призначення нового голови.

Perkins також згадав, що «чорний понеділок» – крах ринку 1987 року – стався після несподіваного підвищення ставки Грінспеном.

Він зізначив: «Якщо Уош діятиме так само агресивно, як Грінспен, ринку це не сподобається». «Але з огляду на поточну інфляційну ситуацію, це не безпідставно».

Зараз фінансові ринки практично більше не очікують зниження ставок цього року, і ціни показують, що ймовірність нового підвищення перевищує 50%.

Уош хоче ще й «перебудувати» Fed

Окрім процентної політики, Уош бажає здійснити великі реформи у самій Fed.

Головний економіст США Morgan Stanley Michael Gapen зазначає, що Уош найбільше незадоволений двома речами у Fed: по-перше, «занадто велика присутність» Fed на фінансових ринках, по-друге, Fed «надто багато говорить».

Під «занадто великою присутністю» мається на увазі баланс Fed, який становить 6,7 трильйона доларів.

Уош натякав, що скорочення балансу буде одним із ключових напрямків політики. Але багато економістів попереджають: якщо це робити надто швидко, можна повторити кризу ліквідності на грошовому ринку США 2019 року.

Уош також може змінити способи комунікації Fed, які діють давно.

Очікується, що він може зменшити кількість прес-конференцій, послабити прогнозування і скасувати або змінити «діаграму дотів». Усі ці зміни можуть призвести до більшої волатильності ринку у майбутньому.

Від «критика» до лідера

Уош давно різко критикував Fed, і саме це стало однією з основних причин отримання підтримки з боку Trump.

Але зараз питання в тому, що він повертається до організації, яку раніше критикував, і працюватиме разом із тими, кого він відкрито засуджував.

Колишній заступник голови Fed Donald Kohn зазначив, що Уош критикував Fed «різко».

Однак Кohn додав, що зрештою Уошу доведеться спиратися на дані, дослідження та консенсус для просування політики: «Йому потрібно застосувати власні здібності, щоб переконати інших підтримати його напрямок», – зауважив Kohn.