Раптовий наступ на Пауелла! До зміни залишилося лише 5 місяців, чому Трамп поспішає?

Веб-сайт Huìtōng, 12 січня—— У понеділок (12 січня) на світових фінансових ринках панувала напруга, а безпосереднім каталізатором цих різких коливань стало розслідування Міністерства юстиції США щодо голови Федеральної резервної системи Джерома Пауелла, а також ескалація тиску з боку президента США Дональда Трампа. Для глобальних інвесторів, окрім уваги до економічних даних і діаграм процентних ставок, тлумачення боротьби за владу у Вашингтоні стало новим невід’ємним завданням у ціноутворенні активів.

У понеділок (12 січня) на світових фінансових ринках панувала нестабільність: індекс долара США зазнав найбільшого за три тижні падіння, ціна золота злетіла до історичного максимуму, а ф’ючерси на акції США впали по всій лінії. Безпосереднім каталізатором цих різких коливань стало розслідування Міністерства юстиції США щодо голови Федеральної резервної системи Джерома Пауелла та ескалація тиску з боку президента Дональда Трампа. Юридичне протистояння між сторонами щодо перевитрати бюджету на реконструкцію будівлі Федеральної резервної системи вже розглядається ринком як “остаточне протистояння” щодо незалежності монетарної політики Федеральної резервної системи, а потенційний вплив цього конфлікту значно перевищує саму подію, підриваючи основну віру глобальних інвесторів у стабільність американських інституцій.

І. Ядро шторму: “Озброєний” аудит реконструкції будівлі

Зовнішньою причиною цієї події став масштабний проект реконструкції головного офісу Федеральної резервної системи. Проект розпочався кілька років тому з метою реставрації та об’єднання двох історичних будівель, початково для оптимізації офісного простору та економії на довгостроковій оренді. Однак через зростання витрат на робочу силу й матеріали, вимоги щодо охорони історичної спадщини та несподіване виявлення азбестового забруднення, загальний бюджет проекту суттєво перевищив початкову оцінку.

Раніше високопосадовці адміністрації Трампа відкрито критикували проект за “перевитрату близько 700 мільйонів доларів, що продовжує зростати”, а також натякали на надмірні витрати. Однак, згідно з офіційними заявами Федеральної резервної системи та проектною документацією, так званий “даховий сад-тераса” фактично є озелененим дахом із функціями управління дощовою водою, а непотрібні елементи дизайну, такі як водна зона, були скасовані. Що більш важливо, проект постійно перебуває під регулярним наглядом Внутрішнього офісу інспектора Федеральної резервної системи, а повноваження щодо витрат лежать у межах його законного мандату.

Тому, коли Міністерство юстиції нещодавно направило Федеральній резервній системі повістку великого журі, погрожуючи притягнути Пауелла до кримінальної відповідальності за його свідчення перед Конгресом щодо цього проекту в червні минулого року, цей професійний аудит швидко перетворився на політичну подію. У рідкісному відкритому відеозверненні в неділю ввечері Пауелл прямо окреслив суть справи: “(розслідування) є загрозою тому, що Федеральна резервна система встановлює процентні ставки, керуючись найкращими інтересами суспільства, а не побажаннями президента… Усі ці (будівельні питання) — лише привід.” Ринок відразу зрозумів основну ідею: це вже не технічна суперечка про перевитрату бюджету, а .

II. Критичний момент: чому Трамп “не може чекати” ці 5 місяців?

Термін повноважень Пауелла як голови Федеральної резервної системи спливає у травні цього року, і Трамп уже відкрито заявив, що планує призначити наступника, який підтримує “значне зниження ставок”. Отже, ? За цим криється складне переплетення політичного циклу, економічних інтересів і боротьби за владу.

Внутрішня політична програма другого терміну Трампа надзвичайно залежить від м’якої монетарної політики для підтримки економічного зростання та зменшення боргового навантаження на населення. Незважаючи на те, що ринок раніше очікував зниження ставки Федеральною резервною системою цього року, основні установи (такі як Goldman Sachs, Morgan Stanley) нещодавно перенесли очікувану першу зміну ставки з першого кварталу на червень. Для Трампа, якщо діяти вже після призначення “сильно голубиного” голови, ефект від зниження ставки може не встигнути проявитися до листопадових виборів. Він потребує негайного й швидшого переходу до м’якої політики, щоб створити сприятливий економічний фон для виборів. Ринкові аналітики зазначають, що

Сильний тиск на чинного голову — це чіткий сигнал: майбутнє керівництво Федеральної резервної системи повинно узгоджуватися з політикою адміністрації. Історик Федеральної резервної системи з Пенсильванського університету Пітер Конті-Браун вказує, що це “найнижчий момент президентства Трампа та історії Федеральної резервної системи”. Викликаючи авторитет Пауелла, , щоб прибрати перепони для подальшої кардинальної перебудови ради директорів Федеральної резервної системи. Насправді сенатор-республіканець Тілліс уже заявив, що до вирішення цієї справи він виступатиме проти затвердження будь-яких кандидатур Трампа до Федеральної резервної системи.

Як професійний юрист, Пауелл добре розуміє юридичні процедури та інституційні межі. Він обрав публічне та жорстке звинувачення у політичному втручанні, а не приватний компроміс, не лише для захисту своєї репутації, але й для збереження інституційної спадщини Федеральної резервної системи. Його контратака вивела конфлікт на публіку, змусивши ринок, Конгрес і судову систему зайняти позицію. Як зазначає керівник портфеля Sydney Wilson Asset Management Даміан Бой: “Голова Пауелл змінив підхід до погроз Трампа, цього разу він вирішив відкрито протистояти слону в кімнаті — а саме, що Федеральна резервна система не коригує ставки відповідно до побажань президента.”

III. Реакція ринку: посилення попиту на безпечні активи, “американські активи” під випробуванням довіри

1. Індекс долара США різко впав, зафіксувавши найбільше падіння за три тижні. Це свідчить про те, що інвестори хеджують ризики, викликані триваючою атакою уряду США на основні фінансові інститути. Головний стратег ринку Corpay у Торонто Карл Шамота попереджає, що це може мати “непередбачувані наслідки”, включаючи зростання інфляційних очікувань, підрив захисної функції долара та, зрештою, стрибок дохідності довгострокових облігацій, що, навпаки, підвищить вартість запозичень для економіки загалом. Інвестори побоюються, що політичне домінування в монетарній політиці може підірвати фундаментальні основи цінності долара.

2. Ціна золота злетіла до рекордного рівня — класичний сигнал ринку в період різкої невизначеності й викликів для кредитної системи. Водночас ф’ючерси на акції США впали, особливо постраждали чутливі до ставок сектори. Ринкова волатильність свідчить, що інвестори переглядають, чи зможе “раллі всіх активів” (everything rally) продовжитися на тлі системних ризиків.

3. Хоча фактична волатильність ринку у понеділок була відносно помірною, деякі аналітики вважають, що це саме й показує “нестачу інших важелів” у Трампа, а ставки зрештою визначатимуться більшістю членів Федерального комітету з відкритого ринку (FOMC). Водночас більше інституцій висловлюють довгострокові побоювання. Головний економіст ANZ Group Річард Єтсенга зазначає, що тренд уже очевидний — “технократична Федеральна резервна система, яку ми знали останні десятиліття, зникає з поля зору”. Це означає, що не тільки політика ставок, а й управління балансом Федеральної резервної системи та регулювання банківського сектора можуть опинитися в періоді турбулентності. Директор макродосліджень Mizuho Bank Asia (за винятком Японії) Вішну Варатан зазначає: “Проблема незалежності Федеральної резервної системи зараз вже очевидна, і в майбутньому вона може переглядатися кожні кілька засідань.”

IV. Перспективи: Інституційна війна на виснаження без переможців

Чи вдасться відстояти розслідування щодо Пауелла, залежатиме від суворого юридичного аналізу. Якщо судовий процес буде широко сприйматися як такий, що зазнав політичного впливу, його авторитет буде серйозно підірвано. Тим часом справа щодо спроби Трампа звільнити іншого члена ради директорів Федеральної резервної системи Лізу Кук незабаром розглядатиметься у Верховному суді, обидві справи взаємопов’язані, .

Жорстка позиція Пауелла підносить його на моральний щабель захисника незалежності центрального банку. Це може надихнути більше членів Федеральної резервної системи на єдність у протидії зовнішньому тиску, а також . Відкрите протистояння також змушує обидві партії в Конгресі висловлювати позицію; чи збережеться незалежність Федеральної резервної системи, залежить від ефективності системи стримувань і противаг у політичній системі.

У короткостроковій перспективі невизначеність стримуватиме ризик-апетит і посилюватиме коливання цін на активи. У довгостроковій перспективі . Якщо ринок почне сумніватися у здатності Федеральної резервної системи протистояти політичному тиску та утримувати інфляцію під контролем, статус долара як міжнародної валюти й вартість фінансування держборгу США опиняться під структурним викликом. Як зазначає один економіст: “Ринок уже врахував занадто багато шуму щодо Федеральної резервної системи та її незалежності, ймовірно, це станеться знову, але в певний момент усе може зруйнуватися.”

Конфлікт між Трампом і Пауеллом значно перевищує особисті образи чи політичні розбіжності. Це тест на міцність основних правил економічного управління в США — чи повинен центральний банк бути незалежним від короткострокового політичного тиску. Незалежно від того, як завершиться це “остаточне протистояння”, фінансові ринки вже отримали чіткий сигнал: епоха “технократії” добігає кінця, а вплив геополітики й внутрішньої політики на монетарну політику стане головним чинником нового періоду. Для глобальних інвесторів, окрім уваги до економічних даних і діаграм ставок, тлумачення боротьби за владу у Вашингтоні вже стало новим невід’ємним завданням у ціноутворенні активів.