Бывший специалист по товарным рынкам из Goldman Sachs о "соглашении между США и Ираном": продавай слухи, покупай реальные активы

Нефтяной рынок выражает позицию через цены, а не через политические заявления.

Трамп на выходных заявил, что США близки к заключению мирного соглашения с Ираном, а Ормузский пролив, возможно, будет вновь открыт, после чего цены на нефть в тот же день снизились. Однако бывший глава отдела исследований сырьевых товаров Goldman Sachs, нынешний советник по энергетике Carlyle Group Джефф Керри сохраняет по этому поводу крайнюю осторожность.

В понедельник в интервью он сослался на суровую историческую статистику: с начала боевых действий было объявлено о пяти соглашениях, ни одно из которых не сработало. Он выразил эту тенденцию одной фразой — "продавай твит, покупай молекулу (sell the tweet, buy the molecule)".

Керри отмечает, что переговорная позиция Ирана продолжает укрепляться со временем, а не ослабляется. Мировые запасы нефти продолжают стремительно сокращаться — только за прошлую неделю они сократились на 17 миллионов баррелей. Он предупреждает: часть рынков Азии уже достигла минимума операционных запасов, Европа столкнётся с давлением через несколько недель, а в США к июлю, возможно, возникнет нехватка предложения. Даже если завтра пролив вновь откроется, на реальное решение проблемы поставок понадобится минимум полгода.

"Пять объявлений — ни одной сделки": ожидания соглашения не реализуются

Керри чётко выражает сомнения в прогрессе американо-иранских переговоров. Он говорит, что один высокопоставленный чиновник Ближнего Востока однажды предупредил его — в переговорах с Ираном действует железное правило: когда тебе начинает казаться, что ты победил, это именно тот момент, когда ты понимаешь, что, возможно, проиграл.

Он подчеркивает: переговорная позиция Ирана сегодня сильнейшая за 47 лет. Причина проста — с каждым днём глобальные запасы нефти уменьшаются, рычаг Ирана растёт, а переговорная сила Запада слабеет. Такая асимметричная структура не позволяет быстро превратить заявления о соглашениях в реальное увеличение поставок.

Кризис запасов: от Азии через Европу к США

Керри прямо опровергает представление рынка о "достаточных" запасах. По его словам, формально в мире хранится около 8 миллиардов баррелей нефти, однако большая часть — это так называемое наполненное производственное и системное хранение, которым невозможно воспользоваться. Реально доступные запасы могут опуститься только до "минимального эксплуатационного уровня", а Азия этого критического рубежа уже достигла.

Он описывает региональный сценарий развития: в Сингапуре уже наблюдаются сильные колебания цен на нефтепродукты, цены на авиационное топливо немного снизились, но дизель уже стоит дороже авиационного керосина — проблемы смещаются с одного типа топлива на другой. В Европе ситуация временно сглаживается благодаря крупному импорту сырой нефти из американских стратегических запасов нефти (SPR), но эта "переливка" долго продолжаться не может. Он прогнозирует, что Европа столкнётся с острыми проблемами после банковских каникул и с началом летнего сезона отпусков, а на внутреннем рынке США настоящий дефицит может наступить уже в июле.

Неэффективность политики: снижение налогов не решит реальный дефицит

Что касается рассматриваемой администрацией Трампа меры по временной приостановке федерального налога на бензин, Керри категорически считает: это не решает ни одной проблемы.

По его мнению, единственный способ выйти из кризиса — сделать реальные объёмы сырья более доступными. Отпуск из стратегических запасов помог лишь частично — ведь, как отмечает Керри, индексы сырьевых товаров (включая Bloomberg Commodity Index нефтяной раздел, USO и аналогичные продукты BMO) с момента объявления политики продолжают расти, что явственно сигнализирует: фундаментальная проблема дефицита не устранена.

Итог, к которому он приходит — даже если завтра будет объявлено об открытии Ормузского пролива, на реальное преодоление последствий понадобится как минимум шесть месяцев.

"Момент редкоземельных": скачок от дефицита к отсутствию

Керри подчёркивает важное отличие нынешнего положения на рынке товаров от прежних ценовых шоков. В 2008 году, когда цена на нефть взлетела до 147 долларов за баррель, дисбаланс всё ещё был преодолим — происходило глобальное нормирование; похожая ситуация сложилась в 2022 году после вторжения России в Украину.

Теперь же ситуация иная: рынок перемещается из состояния "дефицита" к состоянию "отсутствия". Керри называет этот момент "moment of rare earth" («момент редкоземельных»): если, например, из дверей автомобилей в Детройте убрать малую батарейку, вся производственная линия встанет. Когда из экономической системы исключают критически важное физическое сырьё, цепная реакция оказывается во много раз серьёзнее, чем намекает его номинальная доля в ВВП.

Окно ротации капитала: от битов к атомам

Керри считает, что недооценка сырьевого сектора на рынке сегодня частично объясняется неверной трактовкой нарратива AI. Он отмечает, что фундаментальная инфраструктура вычислений AI по сути представляет собой "сочетание битов и атомов", но рынок сегодня сконцентрирован только на битах, совершенно игнорируя атомы.

В качестве примера он приводит медь: две недели назад медь достигла исторического максимума, в том числе из-за ограничений поставок серной кислоты через Ормузский пролив, что сказывается на процессах плавки. По его мнению, стоимость битов стремится к нулю, а себестоимость атомов только растёт; как только на физическом уровне возникнет реальный дефицит, давление неминуемо испытает технологический сектор.

Он при этом отмечает структуру фондового рынка: энергия и материалы сейчас занимают примерно 6% веса в индексах, на AI и сопутствующие отрасли приходится уже более 50%. Такая веса диспропорция приводит к долгосрочной невидимости сигналов от товарного рынка — пока их больше невозможно будет игнорировать.