Может ли ажиотаж вокруг AI продолжаться, или начнется перемена? Отчеты Mag 7 прояснят ситуацию сегодня ночью

Как долго ещё продлится эйфория вокруг AI-движимых технологических акций? Ответ, возможно, прояснится уже этой ночью.

29 апреля Alphabet, Microsoft, Amazon и Meta одновременно опубликуют квартальные отчеты, а Apple последует их примеру в четверг. На эти четыре компании приходится 18% от общей капитализации индекса S&P 500, а их прогнозы по капитальным затратам считаются главным индикатором интереса к инвестициям в AI-вычислительные мощности. 

Накануне публикации отчетов оптимистичные настроения по поводу AI-капитальных вложений уже были испытаны на прочность. Согласно The Wall Street Journal, OpenAI не смогла достичь целевых показателей по доходам и количеству пользователей, а также вызывает сомнения возможность реализовать обещанные вложения в мощности на сумму до $1,5 трлн. Эта новость остудила пыл инвесторов в AI-инфраструктуру — акции технологических компаний на бирже США просели, технологический индекс Nasdaq упал более чем на 1,3%.

На фоне этого внимание Уолл-стрит сместилось за пределы краткосрочных показателей прибыли. Ключевой вопрос: как долго продлится экспансия капитальных расходов? И в какой степени рост выручки сможет конвертироваться в прибыль?

После $600 млрд капитальных вложений: AI-нарратив на перепутье

Согласно консенсусу рынка, к 2026 году совокупные капитальные расходы Amazon, Microsoft, Meta и Alphabet достигнут $600 млрд, а в 2027 году превысят $800 млрд. По расчетам Goldman Sachs, к этому моменту почти весь свободный денежный поток "Семерки технологических гигантов" будет поглощён капиталовложениями, а такие компании, как Meta, вовсе перестанут генерировать положительный денежный поток.

Руководитель подразделения торговли Goldman Sachs Рич Привороцкий выдвинул довольно ироничный тезис: в отрасли, которую все считают испытывающей нехватку вычислительных мощностей, настоящая деформация — на стороне спроса. Он называет это явление "максимализацией токенов" — инженерные команды стремятся потребить как можно больше мощностей, ведь недостаточные расходы считаются профессиональным риском. Такая извращённая система стимулов подталкивает к масштабным неэффективным вложениям.

Привороцкий также обратил внимание на структурный парадокс: акции производителей полупроводников — прямые бенефициары роста капитальных затрат, а вот акционеры гипермасштабных облачных компаний (Amazon, Microsoft, Google, Meta) не увидели от увеличения расходов за несколько кварталов рыночной отдачи, поскольку окупаемость инвестиций в AI до сих пор сложно оценить. "На прошлой неделе мы слышали мнение поставщиков, но нарратив от облачных гигантов, то есть тех, кто тратит средства, пока куда менее определён".

По его мнению, ключевой вопрос заключается не в том, останется ли спрос сильным, а смогут ли капитальные вложения расти и дальше. "Если капитальные расходы перестанут расти, это станет проблемой для всего нарратива. В условиях постоянного удорожания вложений, топтание на месте по затратам на самом деле означает замедление".

На фоне перегруженных позиций: на что обратить внимание в отчетах "пятёрки"?

С технической точки зрения акции крупнейших IT-компаний за последние недели пережили резкое переоценивание. Индикатор RSI корзины мегатехнологий Goldman Sachs 30 марта пробил нижнюю границу в 30 пунктов (перепроданность), а к 17 апреля — достиг уровня перекупленности в 74. После роста насыщенность позиций заметно увеличилась, по внутренним данным Goldman соотношение лонг/шорт — на 88-м процентиле за три года, что исторически очень высоко.

В условиях крайне плотной загрузки портфелей Уолл-стрит внимательно следит за отчетами технологических гигантов. Согласно Дж. П. Морган, по степени "перегруженности" позиции выстраиваются так: Amazon, Meta, Alphabet, Apple, Microsoft. Goldman же считает наиболее перегруженной лонговую позицию по Alphabet.

Amazon (позиция №1): рейтинг J.P. Morgan — "покупать", целевая цена — $280. Ключевой вопрос — оправдают ли прогнозы по капитальным расходам спрос на AI-вычисления, а также сохранится ли ускорение выручки AWS за счет миграции рабочих нагрузок на AI. В прошлом квартале AWS показал 24% роста, а годовой доход от AI-сервисов уже более $15 млрд — сегодня важно удержать этот темп. Если рост опустится ниже 20%, это станет одним из переломных моментов всего сезона отчетности.

Meta (позиция №2): рейтинг J.P. Morgan — "покупать", цель $825. Goldman отмечает, что при текущей траектории расходов Meta больше не будет генерировать положительный денежный поток. Ключевые вопросы: давление капитальных расходов на свободный поток и эффективность AI-рекомендательных алгоритмов для дохода от рекламы. Годовой бюджет капитальных вложений — $135 млрд, и каждый квартал Цукербергу приходится объяснять его акционерам заново. Если он хоть раз упомянет, что "будет пересматривать стратегию", рынок будет расценивать это как предвестник перемен — и в предыдущие кварталы неуверенность всегда вызывала негативную реакцию после закрытия сессии.

Alphabet (позиция №3; по версии Goldman самая "перегруженная"): рейтинг J.P. Morgan — "покупать", цель $395. Фокус — выдержит ли поиск давление AI-чат-ботов и как облачный бизнес выигрывает от спроса на AI-вычисления. Google Cloud ожидает роста на 49,6%, однако коммерциализация Gemini не раскрывает чётких финансовых показателей. Если выручка облака превысит ожидания, но сигналы по монетизации будут размыты, реакция рынка может оказаться прохладной.

Apple (позиция №4): цель $325. Ключевое — как компания справится с ростом затрат на память и повлияют ли изменения в руководстве. Во втором квартале 2026 фин. года выручка от iPhone выросла на 27% до $59,5 млрд при марже 48,5%. Прогноз на третий квартал — продажи iPhone $50,1 млрд, маржа 47,6%. Инвесторы поболеe всего обращают внимание на устойчивость маржи.

Microsoft (позиция №5, наименее перегруженная): рейтинг J.P. Morgan — "покупать", цель $550. По мнению Привороцкого, Microsoft, вероятно, даст ориентиры по капитальным затратам на 2027 фин. год, что станет важной точкой отсчета для оценки долгосрочных инвестиций гипермасштабных облачных компаний. Дополнительно — рост Azure и вклад AI-сервисов в общую выручку. Консенсус по росту Azure — 38%, но главное — сможет ли Copilot на корпоративном рынке приносить измеряемый доход. Прогноз ниже 36% — негативный сигнал, выше 40% — станет приятным сюрпризом.

Ещё одна интрига одновременной публикации отчетов IT-гигантов: положительные сюрпризы разделят все или негатив распространится на всех? AI-нарратив стоит на распутье — рынок ждёт сегодняшней развязки.