JPMorgan предупреждает о рисках, связанных с последним обновлением Ethereum

Ethereum может обновлять цепочку, но по-прежнему существуют сомнения относительно его способности генерировать устойчивую активность. В отчёте, опубликованном в эту среду, аналитики JPMorgan ставят под вопрос реальные эффекты обновления Fusaka, которое, тем не менее, вызвало немедленный всплеск активности в сети. Несмотря на технические достижения, вопрос экономической жизнеспособности остаётся открытым. Блокчейн, сооснователем которого является Виталик Бутерин, сталкивается с ограничениями, которые не способны исправить даже его последние достижения.

Технический всплеск, которому сложно убедить

Обновление Fusaka, внедрённое в сети Ethereum 3 декабря, позволило увеличить максимальную ёмкость данных в одном блоке с 15 до 21 blob.

Эта эволюция практически мгновенно повлияла на комиссии за транзакции, которые заметно снизились. Прямым следствием стало резкое увеличение количества активных адресов и объёмов транзакций.

Для наблюдателей этот внезапный рост мог создать впечатление возрождения сети. Однако аналитики JPMorgan быстро остужают этот энтузиазм. «Остаётся неясным, будет ли этот недавний рост активности в сети устойчивым со временем», — пишут они в своём отчёте под руководством Николаоса Панигирцоглу.

Положительная реакция блокчейн-метрик, по их мнению, не гарантирует фундаментальных структурных изменений. Они напоминают, что предыдущие обновления не смогли создать устойчивого импульса. Согласно отчёту, скептицизм объясняется несколькими причинами:

• Предыдущие обновления, несмотря на технический успех, не привели к долгосрочному увеличению активности в сети;
• Положительные эффекты Fusaka на комиссии за транзакции носят циклический характер и могут со временем сойти на нет;
• Аналитики считают, что «причины прежних ограничений всё ещё сохраняются» несмотря на предпринятые усилия;
• Временный прирост активности не компенсирует основной тренд фрагментации экосистемы Ethereum.

На этом этапе JPMorgan предостерегает от чрезмерно оптимистичной интерпретации индикаторов после обновления. Снижение издержек недостаточно, чтобы изменить глубоко укоренившиеся тенденции, которые уже давно наметились.

Экономическая динамика ослаблена оттоком и конкуренцией

Хотя всплеск активности, наблюдавшийся после Fusaka, мог дать передышку, JPMorgan отмечает основные тенденции, которые ослабляют экономические основы сети.

В первую очередь, продолжается миграция пользователей и приложений на Layer 2 решения, такие как Base, Arbitrum и Optimism. В исследовании приводятся данные CryptoRank, согласно которым только Base генерирует от 60% до 70% общего дохода L2-экосистемы. Эта пропорция иллюстрирует постепенное смещение экономики Ethereum в сторону смежных инфраструктур в ущерб собственной основной цепи.

Аналитики также отмечают перераспределение капитала и ликвидности в пользу конкурирующих блокчейнов, более быстрых и дешёвых, таких как Solana. Это явление сопровождается спадом спекулятивной активности, которая ранее способствовала использованию Ethereum во время прошлого бычьего рынка: NFT, memecoin... Все эти потоки либо мигрировали, либо исчерпали себя.

В этой логике флагманские проекты, такие как Uniswap и dYdX, соответственно перешли на собственные сети — Unichain для одного, независимая цепочка для другого, увлекая за собой ликвидность и тем самым сокращая объёмы, которые ранее улавливал Ethereum.

Несмотря на сомнения, высказанные JPMorgan, динамика после Fusaka демонстрирует настоящий энтузиазм: количество новых держателей увеличилось на 110%. Вопрос остаётся открытым — будет ли этот пока хрупкий импульс достаточным, чтобы изменить основные тенденции, ослабляющие экосистему Ethereum.