A fusão é o principal motor para subir acima de 8.000 pontos!?

“Melt Up” 

O S&P 500 já subiu por oito semanas consecutivas, estando a apenas alguns passos dos 8000 pontos. Essa força já é o suficiente para fazer Wall Street começar a discutir um termo: Melt Up. E, num ambiente de Melt Up, o mais importante não é decidir se deve comprar a preços elevados, mas sim evitar apostar contra o mercado simplesmente porque já subiu muito.

Primeiro, precisamos entender o que é Melt Up. E por que agora essa discussão está em pauta? Melt Up geralmente se refere à aceleração das altas no fim de um mercado de touro. Os preços não sobem lentamente conforme os lucros, mas sim avançam rapidamente, impulsionados por emoções e pela perseguição de capital. Um exemplo típico: do início de outubro de 1999 até março de 2000, o índice Nasdaq atingiu o topo. Durante esse período, os lucros das empresas cresceram de maneira estável, mas o Nasdaq Composite quase dobrou de valor. Essa é uma típica alta de Melt Up, não sincronizada com os lucros.

Bret Kenwell, analista de investimentos da eToro nos EUA, acredita que o atual movimento do mercado já demonstra características de Melt Up, especialmente o setor de semicondutores, que recentemente teve um desempenho historicamente forte.

Michael Kramer, da Mott Capital Management, atribuiu parte da alta de ontem da Micron a uma pressão de gama no mercado de opções.

Aqui, vale explicar o que é pressão de gama. Simplificando, quando muitos investidores compram opções de compra fora do dinheiro, os market makers, para proteger o risco, são obrigados a comprar as ações correspondentes. Com as ações em alta, os market makers precisam comprar ainda mais para se proteger, ampliando ainda mais a alta dos preços. Por isso, a alta da Micron ontem teve influência tanto dos fundamentos e da demanda por IA, quanto da amplificação do mercado de opções. Esse tema será abordado com mais detalhes em um artigo futuro.

Diferentemente desses dois analistas, Ed Yardeni acredita que a alta atual não é causada pelo FOMO (medo de perder a oportunidade), mas sim pelo FEMO – ou seja, por um forte Momentum de lucros. A evidência central: o S&P subiu quase 10% neste ano, mas as expectativas de lucros futuros das empresas componentes aumentaram 14,4%. A alta do índice foi menor que a revisão para cima dos lucros, então o múltiplo P/L futuro do índice foi comprimido em mais de 4%, fazendo os investidores sentirem que as ações estão ainda mais baratas.

Esse é o principal ponto de divergência do atual movimento. Os pessimistas enxergam oito semanas de alta do índice, semicondutores disparando e a volatilidade amplificada pelas opções. Os otimistas enxergam revisões de lucros ainda mais rápidas, com o valuation não sendo impulsionado artificialmente. Baseado nos argumentos de ambos, Ed Yardeni elevou sua previsão para o S&P para 8250 pontos até o fim do ano, uma das mais altas de Wall Street.

Os dados históricos favorecem os otimistas. Segundo levantamento da Bespoke, historicamente, após oito semanas consecutivas de alta do S&P, a chance de obter retorno positivo em um mês, três meses ou seis meses é de 74%. O retorno mediano em um ano após esse evento chega a 11,25%, com probabilidade próxima de 90%. E, considerando apenas os casos em que o índice subiu mais de 15% em oito semanas – mais próximo do cenário atual – a chance de retorno positivo em um ano é 100%, com retorno mediano de 17,57%. Os dados históricos parecem provar que comprar ETF do S&P hoje e manter por um ano não traz prejuízo.

Mas é importante diferenciar: a taxa de sucesso histórica não é garantia de lucro. Ela apenas mostra uma coisa: uma tendência forte não significa topo imediato. Muitos investidores, ao verem uma alta contínua, instintivamente acreditam que a correção está próxima; porém, o verdadeiro risco do mercado muitas vezes é a tendência ir além do esperado e durar mais do que previsto.

Não sei se vocês viram ontem o conteúdo que compartilhei do segundo capítulo sobre grandes investidores? Se viu, deve ter entendido que, mesmo enxergando bolhas em um mercado de touro, o risco de apostar em queda aberta é enorme. Porque do lado de fluxo de capital, tendência e sentimento seguem fortes. E do lado dos fundamentos, as revisões de lucro continuam firmes. Se você tem medo de altura e está muito exposto a semicondutores, não seja tão ganancioso: tire parte e coloque em ativos mais seguros, ou compre opções de venda como seguro para sua posição. Ganhar menos não assusta, o perigo é perder muito ao tomar riscos descontrolados por seguir cegamente as altas.