Relatório Semanal da IOSG｜Ciclo de Aplicações: A Era de Ouro dos Desenvolvedores Asiáticos

Chainfeeds Introdução:

Apesar deste boom de infraestrutura ter permitido que empresas como Google e Facebook, que surgiram posteriormente, pudessem crescer e prosperar em uma rede barata e onipresente, para os investidores entusiasmados da época isso também trouxe dores: a bolha de avaliação das infraestruturas estourou rapidamente, e empresas estrelas como Cisco viram seu valor de mercado encolher mais de 70% em poucos anos.

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IOSG Ventures

Opinião:

IOSG Ventures: No início do desenvolvimento da indústria cripto, escalabilidade e o trilema das blockchains foram temas centrais por vários anos. O throughput das primeiras blockchains públicas, como Ethereum, era extremamente limitado, tornando o espaço em bloco um recurso escasso. Tomando o DeFi Summer como exemplo, devido à sobreposição de atividades on-chain, uma simples interação em uma DEX frequentemente exigia o pagamento de US$ 20–50 em gas, podendo chegar a centenas de dólares em situações extremas. Com a chegada do ciclo dos NFTs, a demanda por escalabilidade atingiu seu ápice. Embora a composabilidade do Ethereum tenha trazido prosperidade ao ecossistema, também aumentou significativamente a complexidade de cada chamada e o consumo de gas, fazendo com que a capacidade limitada dos blocos fosse ocupada principalmente por transações de alto valor. Naquela época, o mercado geralmente via as taxas de transação e o mecanismo de queima do L1 como âncoras de avaliação, formando a narrativa dominante de “protocolo gordo, aplicação magra” — grande parte do valor seria capturada pela infraestrutura de base, impulsionando uma onda de inovação tecnológica e até mesmo uma bolha no setor de escalabilidade. Com o desenvolvimento de arquiteturas modulares e a implementação do EIP-4844, o Ethereum migrou a disponibilidade de dados do L2 de um calldata caro para blobs de custo muito mais baixo, reduzindo o custo unitário dos principais L2s para apenas alguns centavos. O aumento de Rollup-as-a-Service, chains de aplicativos customizados e Alt-L1s que suportam diferentes máquinas virtuais fez com que o espaço em bloco passasse de um ativo escasso para uma commodity altamente substituível da internet. A queda estrutural de longo prazo no custo do espaço em bloco permite que mais aplicações coloquem sua lógica central diretamente on-chain, sem a necessidade de arquiteturas off-chain complexas. Essa mudança estrutural faz com que a captura de valor, antes focada na infraestrutura de base, migre gradualmente para o nível de aplicações e distribuição, que podem captar diretamente o fluxo de usuários, aumentar a conversão e formar ciclos de fluxo de caixa estáveis. Em termos de receita, a forma de captura de valor das aplicações é claramente superior à dos protocolos: em comparação com recompensas de staking, direitos de governança ou divisões de taxas pouco claras, as aplicações podem gerar receita on-chain direta por meio de taxas de serviço, assinaturas, etc., e usá-las para buyback, queima ou reinvestimento, formando um modelo de crescimento em ciclo fechado. Dados do Dune mostram que, desde 2020, a participação das receitas das aplicações vem crescendo continuamente, chegando a cerca de 80% em 2025. No ranking de receitas de protocolo dos últimos 30 dias do TokenTerminal, apenas cerca de 20% dos 20 principais projetos são L1 ou L2, enquanto o topo da lista é dominado por stablecoins, protocolos DeFi, carteiras e ferramentas de negociação — produtos de aplicação. Ao mesmo tempo, o comportamento de buyback faz com que o desempenho do preço dos tokens de aplicações se correlacione cada vez mais com os dados de receita, como no caso do Hyperliquid, que faz buyback diário de cerca de US$ 4 milhões, fornecendo suporte claro ao preço do token e tornando-se um fator importante para a recuperação de preços. Com a ascensão do ciclo das aplicações, o grupo de desenvolvedores asiáticos enfrenta uma oportunidade estrutural. O relatório mais recente da Electric Capital mostra que a participação de desenvolvedores de blockchain na Ásia ultrapassou pela primeira vez os 32%, superando a América do Norte e tornando-se o maior polo de desenvolvedores do mundo. Nos últimos dez anos, produtos como TikTok, Temu e DeepSeek já comprovaram as vantagens das equipes chinesas em engenharia, produto, crescimento e operação. No mercado primário, aplicações de negociação, emissão de ativos e aplicações financeiras ainda são as direções com maior PMF e capazes de atravessar ciclos de alta e baixa, com exemplos como Hyperliquid (negociação perpétua), Pump.fun (Launchpad) e Ethena (popularização de produtos de arbitragem). Para setores de nicho com maior incerteza, pode-se optar por investir no beta do setor, como mercados de previsão. Embora existam 97 projetos públicos de mercado de previsão, Polymarket e Kalshi já estão na liderança, tornando improvável que projetos de cauda longa ultrapassem os líderes; em vez de apostar em azarões, uma escolha mais certeira é investir em ferramentas auxiliares ao mercado de previsão, como agregadores e ferramentas de análise de fichas, que podem se beneficiar diretamente do crescimento do setor. O próximo passo crítico do ciclo das aplicações é levar os produtos ao público em geral. Além de entradas típicas como Social Login, experiências agregadas de front-end de negociação e mobile se tornarão essenciais. Seja para negociação, mercados de previsão ou aplicações financeiras, o mobile é o ambiente mais natural para o usuário, sendo a principal interface para o primeiro depósito e operações frequentes. A importância do front-end agregador está na capacidade de distribuir tráfego, e a eficiência de conversão do tráfego determina diretamente a estrutura de fluxo de caixa do projeto. As carteiras, nesta fase, têm um papel semelhante ao dos navegadores Web2: podem capturar o fluxo de ordens e distribuí-lo para block builders e searchers para monetização, além de serem a principal porta de entrada para bridges, DEX e staking, detendo as relações mais importantes com os usuários e a capacidade de gerenciamento de tráfego.