Por: White55, Mars Finance
O Federal Reserve está vivenciando uma das mais intensas batalhas de divergência política dos últimos anos. Segundo as estatísticas mais recentes, dos 12 membros do FOMC com direito a voto este ano, 5 já declararam claramente a preferência por manter as taxas inalteradas em dezembro, enquanto o outro grupo, incluindo o influente presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, apoia a continuidade dos cortes de juros.
Desde a última decisão de taxa de juros do Federal Reserve em 29 de outubro, o presidente Powell surpreendentemente permaneceu em silêncio, enquanto seus colegas têm se manifestado na mídia e em eventos públicos para expor suas posições, tornando os conflitos internos visíveis ao público.
Dados do Polymarket mostram que a probabilidade de corte de juros subiu para mais de 67%
A profundidade dessa divisão pode ser vista na volatilidade das expectativas do mercado: em poucas semanas, a probabilidade de corte de juros em dezembro despencou de um pico de 95% para menos de 30%, e depois subiu rapidamente para mais de 60% após o discurso de Williams. Essa montanha-russa de expectativas reflete conflitos ideológicos difíceis de conciliar dentro do Federal Reserve.
O silêncio de Powell e um comitê dividido
A estratégia incomum de silêncio de Powell gerou amplas especulações. Claudia Sahm, economista que já trabalhou no Federal Reserve, interpreta que "Powell escolheu não se pronunciar neste momento justamente para permitir que cada membro do FOMC expresse sua opinião e seja ouvido", e que essa abordagem de permitir o debate interno é "na verdade uma coisa boa" no ambiente complexo atual. Enquanto Powell permanece em silêncio, as divergências internas do Federal Reserve tornam-se cada vez mais públicas.
O resultado da reunião de outubro já mostrou sinais de polarização — na ocasião, o Federal Reserve anunciou um corte de 25 pontos-base na taxa de juros por 10 votos a 2. Surpreendentemente, o grupo originalmente favorável ao corte de juros está se desfazendo. O presidente do Federal Reserve de St. Louis, Musalem, que no mês passado apoiou o corte, agora adota uma postura cautelosa, afirmando que "precisamos agir com cautela neste momento, isso é fundamental".
Mais notável ainda é que o presidente do Federal Reserve de Chicago, Goolsbee, um dos antigos membros dovish, também sugeriu uma possível mudança para uma postura mais cautelosa. Durante quase três anos no Federal Reserve, Goolsbee nunca votou contra, mas agora afirma claramente: "Se eu acabar apoiando firmemente uma posição que diverge de todos os outros, que assim seja. Acho que isso é saudável".
Falcões e pombas — um embate ideológico diante da falta de dados
Atualmente, o Federal Reserve está dividido em três grandes grupos.
De um lado, os falcões, representados pela presidente do Federal Reserve de Kansas City, Schmid, enfatizam que o risco inflacionário não pode ser ignorado. Schmid alerta: "Na minha opinião, dado que a inflação ainda está em um nível elevado, a política monetária deve conter o crescimento da demanda para criar espaço para a expansão da oferta".
Do outro lado, os pombas, liderados pelo diretor do Federal Reserve, Milan, não apenas apoiam o corte de juros, mas até defendem uma redução de 50 pontos-base na reunião de dezembro. Milan acredita: "Já há evidências suficientes de que a inflação está caindo rapidamente e o mercado de trabalho está enfraquecendo, portanto, é imperativo afrouxar ainda mais a política".
O grupo intermediário é representado pela presidente do Federal Reserve de San Francisco, Daly, que está aberta ao corte de juros, mas enfatiza a cautela. Daly aponta: "Também não queremos cometer o erro de manter a taxa de política por tempo demais e acabar prejudicando a economia. Fazer a política certa exige manter a mente aberta".
Essa divisão já estava prevista na reunião de julho, quando, pela primeira vez em 32 anos, dois diretores, Waller e Bowman, votaram contra o presidente, quebrando a cultura de consenso de longa data do Federal Reserve.
O buraco negro dos dados e o dilema do Federal Reserve diante do shutdown do governo
Um dos grandes desafios do Federal Reserve nesta decisão é a ausência de dados econômicos essenciais. O shutdown do governo federal dos EUA paralisou a divulgação de dados oficiais; o Bureau of Labor Statistics já declarou que não divulgará o relatório de empregos de outubro, e os dados do CPI de novembro só serão publicados em 18 de dezembro — tudo isso após a reunião de política monetária de dezembro do Federal Reserve.
O próprio Powell comparou esse dilema a "dirigir em meio a um nevoeiro", dizendo que "você vai mais devagar nessas condições". A falta de dados força o Federal Reserve a depender de informações do setor privado, que apresentam um quadro econômico contraditório.
Por um lado, a inflação permanece elevada. O índice de preços ao consumidor de setembro subiu 3% em relação ao ano anterior, bem acima da meta de inflação de 2% do Federal Reserve. Particularmente preocupante é a resiliência da inflação nos serviços — preços de serviços essenciais como moradia e saúde continuam subindo mais de 3,5% ao ano.
Por outro lado, o mercado de trabalho mostra sinais de esfriamento. Segundo a consultoria de empregos Challenger, empresas americanas anunciaram 153 mil demissões em outubro, um aumento de 183% em relação a setembro, atingindo o maior nível para o período em mais de 20 anos. O relatório de estimativas do Federal Reserve de Chicago indica que a taxa de desemprego dos EUA em outubro pode ter subido ligeiramente para 4,4%, o maior nível em quatro anos.
O modelo de contagem de votos do mercado e a probabilidade de corte de juros dividida
Diante de divergências tão claras dentro do Federal Reserve, os participantes do mercado foram obrigados a mudar de estratégia, passando do foco no consenso do Federal Reserve para a "contagem individual de votos". Essa mudança reflete claramente a falha no mecanismo de comunicação do Federal Reserve e resulta em grande volatilidade nas expectativas do mercado.
Analistas do JPMorgan apontam que a ausência de dados e o atraso na divulgação dos indicadores do mercado de trabalho significam que "o Federal Reserve enfrentará um dilema de informações incompletas na decisão da reunião de dezembro". Essa incerteza faz com que as apostas dos traders para a decisão de dezembro reflitam uma incerteza elevada. A declaração do presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, na última sexta-feira, chegou a mudar o cenário do mercado. Como o terceiro nome mais importante do Federal Reserve, Williams afirmou que "em breve pode ser razoável cortar os juros", o que levou os investidores a aumentar significativamente as expectativas de corte de juros em dezembro.
No entanto, a declaração hawkish da presidente do Federal Reserve de Boston, Collins, no sábado passado, esfriou o mercado. Collins acredita que "não há necessidade de o Federal Reserve continuar cortando os juros em dezembro", enfatizando que "há riscos do lado da inflação e uma política moderadamente restritiva ajuda a garantir a queda da inflação".
Atualmente, a ferramenta CME FedWatch mostra que a probabilidade de corte de 25 pontos-base na taxa de juros do Federal Reserve em dezembro é de 71%, enquanto a probabilidade de manutenção é de 29%. Mas muitos analistas acreditam que a situação real é mais complexa; alguns, como Brett Ryan, economista sênior do Deutsche Bank, acreditam que a declaração de Williams selou o corte de juros, enquanto a ex-economista do Federal Reserve, Claudia Sahm, admite: "Eu realmente acho que ainda está 50/50".
Lições históricas e a batalha pela independência do Federal Reserve
Divergências internas como as atuais não são inéditas na história do Federal Reserve. Nos anos 1980, quando o Federal Reserve elevou as taxas a níveis punitivos para conter a alta inflação, e nos anos 1990, quando preocupações persistentes com a pressão sobre os preços fizeram muitos formuladores de políticas temerem um afrouxamento excessivo, houve muitos votos dissidentes.
Mas o diferencial desta vez é que ocorre em um contexto de pressão política sem precedentes. O presidente Trump já expressou várias vezes seu descontentamento com Powell, chegando a "ameaçar meio em tom de brincadeira" no Fórum de Negócios EUA-Arábia Saudita, dizendo: "Se as taxas não caírem, vou demitir o secretário do Tesouro Besant". Essa pressão política, combinada com disputas internas, levanta sérias preocupações sobre a independência do Federal Reserve. Economistas alertam que a tensão entre a Casa Branca e o Federal Reserve pode enfraquecer a independência da política monetária do banco central e prejudicar sua capacidade de controlar a inflação. A presidente do Federal Reserve de Dallas, Logan, apontou o dilema fundamental das decisões atuais: "A incerteza é uma característica comum da macroeconomia e da formulação da política monetária. Os formuladores de políticas não podem saber exatamente o estado atual de todos os aspectos relevantes da economia, mas ainda assim precisam tomar decisões políticas".
Os números de probabilidade da ferramenta de acompanhamento do Federal Reserve continuam mudando, mas mais analistas começam a concordar com o julgamento de Claudia Sahm — esta disputa é realmente um cenário de 50/50. Independentemente do resultado da reunião de 10 de dezembro, Powell enfrentará um comitê dividido, e sua liderança será testada como nunca antes.
O mercado já percebeu que a era em que o Federal Reserve conseguia facilmente formar consenso ficou para trás. Como disse o diretor do Federal Reserve, Waller: "Vocês podem ver o FOMC menos propenso ao pensamento de grupo do que em muito tempo".
