Por que profissionais da mídia tradicional criticam a inovação das stablecoins?

Afinal, as stablecoins são a "criptomoeda mais perigosa" ou um "bem público global"?

Autor: Byron Gilliam

Tradução: AididiaoJP, Foresight News

“A inovação que já tirou o sono dos banqueiros centrais pode, no fim das contas, se tornar a força estabilizadora sob seus pés.” — David Beckworth

Teoria do Perigo: Ameaça à Estabilidade Financeira

David Frum, colaborador da The Atlantic, alerta que as stablecoins são “a forma mais perigosa de criptomoeda até agora”. Ele acredita que a legalização delas pelo “GENIUS Act” equivale a “acender o estopim para o próximo desastre financeiro dos EUA”.

Frum prevê que o mercado de stablecoins irá disparar para US$ 4 trilhões (citando previsões do Citi Bank), e quase todo esse capital será direcionado para títulos do Tesouro de 3 meses, a classe de ativos mais arriscada permitida pela lei.

Ele prevê que o mercado de títulos do Tesouro repetirá o colapso de 2022-2023. Quando os detentores correrem para resgatar, os emissores de stablecoins serão forçados a vender US$ 4 trilhões em títulos do Tesouro com enormes prejuízos, desencadeando uma crise de liquidez.

Mais grave ainda, Frum aponta que as stablecoins “possuem todas as características de risco dos títulos subprime”, podendo forçar o governo a repetir 2008 e cobrir perdas privadas com dinheiro dos contribuintes.

Vozes de Dúvida

Mas vale notar que a queda dos títulos do Tesouro em 2022-2023 durou 18 meses. Por que ativos com vencimento a cada três meses causariam pânico entre emissores que operam sem alavancagem? Essa lógica é questionável.

Discutimos o ponto de vista de Frum não só pelo seu tom alarmista e dramático, mas também porque reflete uma preocupação comum: as stablecoins estão fadadas ao fracasso e, portanto, são perigosas.

Teoria do Sucesso: Subvertendo o Sistema Atual

Helen Rey, do Fundo Monetário Internacional, alerta que as stablecoins podem ser bem-sucedidas demais, “ameaçando a receita fiscal dos governos e abalando os alicerces do sistema financeiro internacional”.

Ela acredita que, com a migração em massa da poupança global para stablecoins, os bancos perderão sua capacidade de emprestar, os governos terão dificuldade para se financiar e os bancos centrais perderão suas ferramentas de política monetária.

As reações em cadeia incluem:

• Riscos à estabilidade financeira
• Enfraquecimento do sistema bancário
• Competição e volatilidade monetária
• Agravamento do problema de lavagem de dinheiro
• Erosão da base tributária
• Privatização do seigniorage
• Proliferação de lobbies de grupos de interesse

Helen Rey está especialmente preocupada que a privatização do seigniorage leve a uma “concentração extrema de riqueza em poucas empresas e indivíduos”, destruindo o caráter público do sistema monetário internacional.

“Precisamos estar preparados para consequências significativas.”, ela conclui.

Visão Neutra: O Valor da Inovação Financeira

Steven Miran, do Federal Reserve, assim como Rey, valoriza o sistema atual do dólar: “A moeda e os ativos de reserva fornecidos pelos EUA são um bem público global.” Mas ele chega a uma conclusão oposta:

“As stablecoins podem permitir que grupos financeiramente reprimidos acessem esses bens públicos globais de forma mais conveniente, escapando de restrições financeiras severas.”

O setor cripto geralmente vê a emissão de moeda pelo Federal Reserve como um mal público, mas a argumentação de Miran é precisa tanto em substância quanto em estratégia: definir a moeda fiduciária como um bem público é o melhor enquadramento para combater a retórica anti-cripto.

Diferente das opiniões anteriores, Miran acredita que é improvável uma fuga em massa de capital do sistema bancário, pois o “GENIUS Act” deixa claro que stablecoins não pagam juros nem têm seguro de depósito.

“A verdadeira oportunidade das stablecoins está em atender à demanda global por ativos em dólar, especialmente em regiões com acesso restrito ao dólar.”

Para Rey, essa demanda ameaça a soberania dos países, enquanto Miran acredita que isso pode permitir que pessoas em mercados emergentes “evitem a hiperinflação e a volatilidade cambial”.

Esse argumento é convincente, mas parte do pressuposto de que você concorda que a moeda fiduciária tem caráter público.

Teoria da Estabilidade: Regulador do Ciclo Financeiro

David Beckworth aponta que os alarmistas ignoram um ponto crucial: “A popularização das stablecoins em dólar pode, na verdade, ajudar a suavizar as flutuações financeiras globais.”

Ele cita a pesquisa de Helen Rey sobre como a dívida em dólar de mercados emergentes prejudica a estabilidade, sugerindo que as stablecoins podem resolver esse problema ao melhorar o balanço patrimonial do setor privado:

Quando a valorização do dólar aumenta a dívida em dólar, a valorização simultânea das stablecoins pode fornecer um amortecedor para os mercados emergentes. Em outras palavras, “as stablecoins podem se tornar um estabilizador econômico global descentralizado”.

Combinando a expectativa de que o Federal Reserve possa se tornar o último socorrista das stablecoins — cenário temido por Frum — a expansão das stablecoins “pode estar se tornando uma ferramenta para equilibrar o ciclo financeiro global”.

Beckworth conclui: “A inovação que já fez os oficiais dos bancos centrais tremerem pode, no fim, se tornar sua base mais sólida.”

Teoria da Ferramenta Criminal: Canal de Lavagem de Dinheiro nas Sombras

A acusação de crime grave de lavagem de dinheiro contra Firas Issa, fundador de um caixa eletrônico de criptomoedas em Illinois, nos lembra: apesar da transparência e rastreabilidade do blockchain, criminosos ainda veem o setor como ponto de partida para lavagem de dinheiro.

O caso em que o suspeito lucrou US$ 10 milhões convertendo dinheiro em criptomoedas mostra: o crime com criptomoedas não se limita ao roubo de ativos on-chain, mas também serve como canal para trazer dinheiro sujo tradicional para o blockchain.

Com o crescimento das stablecoins e sua integração com o sistema financeiro tradicional, especialistas temem que o risco de lavagem de dinheiro aumente. Helen Rey aponta que as stablecoins podem “canalizar fundos ilícitos, corroendo seriamente a base tributária dos países”. David Frum vai além: “Achar que facilitar atividades criminosas vai impulsionar a demanda por títulos do Tesouro é inverter a lógica.”

Sobre isso, ainda não encontramos argumentos convincentes em contrário.

Visão Pragmática: Uma Ferramenta de Pagamento Comum

Quando o membro da Câmara dos Lordes do Reino Unido, Curwen Langley, questionou o governo sobre sua posição em relação às stablecoins, esse debate parlamentar pode ter sido o mais entediante da história.

O Lorde Livermore, respondendo em nome do Rei, previu: as stablecoins terão papel em “reduzir custos e aumentar a eficiência dos pagamentos internacionais”.

Comparado às previsões de apocalipse financeiro ou revoluções salvíficas, esse ponto de vista é tão simples que quase passa despercebido. Mas é justamente essa simplicidade que mais se aproxima da verdade sobre o futuro.