Diretor de Investimentos da Bitwise: Por que o ouro superou o bitcoin por uma margem tão grande?

Original Article Title: "Bitwise: Gold's Price Surge Will Far Outpace BTC, Signaling BTC's Own 'Golden Moment' by 2025"

Original Article Author: Matt Hougan, Chief Investment Officer at Bitwise

Original Article Translation: Jinse Finance

O mercado cripto atual tem duas questões centrais em relação ao Bitcoin:

1. Por que o desempenho do preço do ouro superou tanto o do Bitcoin?

2. Com ETFs e empresas comprando fortemente, por que o preço do Bitcoin ainda está estagnado?

Na verdade, ao responder cuidadosamente à primeira pergunta, a resposta para a segunda também aparecerá — e essa resposta desenha um cenário extremamente otimista para o futuro do Bitcoin.

A seguir, vou analisar isso em detalhes.

Pergunta Um: Por Que o Desempenho do Preço do Ouro Superou Tanto o do Bitcoin?

Atualmente, embora os preços do ouro tenham sofrido uma correção, eles tiveram uma alta rápida este ano, com um aumento de 57% em 2025, caminhando para o segundo melhor desempenho anual da história quando precificado em dólares americanos. Ao mesmo tempo, o Bitcoin tem estado estagnado próximo à marca de US$ 110.000, com seu preço permanecendo relativamente estável desde maio.

Isso deixou investidores que veem o Bitcoin como "ouro digital" frustrados, mas há uma explicação simples por trás disso: a diferença decorre das ações dos diversos bancos centrais.

Desde que os EUA congelaram os títulos do Tesouro americano detidos pela Rússia após a invasão da Ucrânia, bancos centrais ao redor do mundo começaram a aumentar significativamente suas reservas de ouro. Segundo dados da Metals Focus, as compras de ouro pelos bancos centrais quase dobraram desde o início do conflito Rússia-Ucrânia, passando de uma média anual de cerca de 467 toneladas para aproximadamente 1.000 toneladas atualmente, um volume que é aproximadamente o dobro do volume estimado de compras de ETPs (Exchange-Traded Products) de ouro.

O Bitcoin não conseguiu se beneficiar desse tratamento. Embora alguns bancos centrais estejam pesquisando o Bitcoin, nenhum deles realmente realizou compras. Portanto, é lógico que o Bitcoin não tenha acompanhado a alta dos preços do ouro se os bancos centrais são o principal motor por trás desse aumento do ouro.

Essa visão não é nova. Instituições e indivíduos como Morgan Stanley, JPMorgan e Mohamed El-Erian já apontaram que as compras de ouro pelos bancos centrais são um fator-chave para a disparada dos preços do ouro.

Pergunta Dois: Por Que, Apesar das Compras Massivas de ETFs e Empresas, o Preço do Bitcoin Ainda Está Estagnado?

Como isso se relaciona com a segunda pergunta?

A resposta é: altamente relacionada.

O maior mistério no mercado de Bitcoin é que, apesar de ETFs e empresas comprarem em grandes quantidades, seu preço permanece relativamente estável. Desde a introdução do ETF de Bitcoin em janeiro de 2024, ETFs e empresas acumularam 1,39 milhão de bitcoins, enquanto o novo suprimento da rede Bitcoin no mesmo período é menos de um quarto desse valor. Embora o preço do Bitcoin tenha subido 135% desde então, apresentando um bom desempenho, muitos ainda se perguntam: não deveria ter subido ainda mais?

Eu também tive a mesma dúvida: quem está vendendo Bitcoin em grandes quantidades? O que está impedindo que ele ultrapasse a marca de US$ 200.000?

A atual alta do preço do ouro fornece a resposta.

Veja a tabela abaixo, que mostra o volume anual de compras de ouro dos bancos centrais de 2010 a 2024. As compras de ouro dos bancos centrais em 2021 foram de 467 toneladas, subindo para 1.080 toneladas em 2022, e desde então permanecem nesse nível elevado (as previsões indicam que a demanda em 2025 será ligeiramente inferior à de 2024).

Volume de Compras de Ouro dos Bancos Centrais 2010-2024 (toneladas):

Source: World Gold Council

Em resumo, embora as compras de ouro pelos bancos centrais tenham sido um catalisador importante para a alta dos preços do ouro este ano, essas compras não começaram este ano, mas sim em 2022.

Isso também fornece uma resposta para a situação atual do Bitcoin.

Quando as compras de ouro pelos bancos centrais começaram a aumentar significativamente em 2022, o ritmo da alta do preço do ouro foi relativamente lento: o preço médio em 2022 foi de US$ 1.800, subindo para US$ 1.941 em 2023 (apenas um aumento de 8%), e chegando a US$ 2.386 em 2024 (um aumento de 23%). Só neste ano o preço do ouro teve uma disparada explosiva, subindo quase 60% para cerca de US$ 4.200.

Em outras palavras: os bancos centrais começaram a comprar ouro em 2022, e o preço do ouro só experimentou uma alta parabólica em 2025.

Acredito que a lógica da situação é muito clara: em qualquer mercado, há uma parcela de investidores sensíveis a mudanças de preço — esses investidores geralmente agem quando o preço sobe ou cai 10%-15%. Quando os bancos centrais começaram a comprar ouro em grandes quantidades em 2022, impulsionando o preço do ouro, esses investidores venderam ouro à medida que a demanda aumentava. No entanto, eventualmente, essa pressão vendedora se esgota, e o preço então sobe significativamente.

Suspeito que o Bitcoin esteja atualmente em uma fase semelhante.

Como mencionado anteriormente, desde 2024, quando ETFs e empresas começaram a comprar fortemente, o preço do Bitcoin subiu 2,3 vezes. Durante esse período, os detentores sensíveis ao preço aproveitam para vender e sair.

Mas, como mostra o exemplo do preço do ouro, chegará o dia em que essas pressões de venda se esgotarão. Enquanto a tendência de compras conjuntas de ETFs e empresas continuar (o que acredito ser altamente provável), o Bitcoin experimentará seu "Momento Ouro de 2025".

Meu conselho é: tenha paciência.

Não inveje a alta acentuada do preço do ouro, mas encare isso como um sinal — pode estar nos mostrando a direção futura do Bitcoin.