Diretor de Investimentos da Bitwise: Por que o desempenho do ouro supera o do bitcoin?

Título original: Gold's Rise Bodes Well for Bitcoin

Autor original: Matt Hougan, Chief Investment Officer da Bitwise

Tradução original: Jinse Finance

Atualmente, o mercado cripto tem duas grandes dúvidas centrais sobre o bitcoin:

1. Por que o preço do ouro está superando tanto o bitcoin?

2. Já que ETFs e empresas estão comprando em grande quantidade, por que o preço do bitcoin ainda está estagnado?

Na verdade, se conseguirmos responder cuidadosamente à primeira pergunta, a resposta para a segunda também surgirá — e essa resposta desenha um cenário extremamente otimista para o futuro do bitcoin.

A seguir, vou analisar em detalhes.

Dúvida 1: Por que o preço do ouro está superando tanto o bitcoin?

Atualmente, embora o preço do ouro tenha sofrido uma leve correção, sua alta neste ano foi impressionante, com um aumento de 57% em 2025, caminhando para o segundo melhor desempenho anual da história em dólares. Enquanto isso, o bitcoin ficou estagnado próximo ao patamar de 110 mil dólares, com o preço praticamente estável desde maio.

Isso frustra os investidores que veem o bitcoin como “ouro digital”, mas há uma explicação simples por trás disso: a diferença vem do comportamento dos bancos centrais.

Desde que os Estados Unidos congelaram os títulos do Tesouro americano detidos pela Rússia após a invasão da Ucrânia, os bancos centrais começaram a comprar ouro em grandes quantidades. Segundo dados da Metals Focus, a compra de ouro pelos bancos centrais praticamente dobrou desde o início da guerra, passando de cerca de 467 toneladas por ano para cerca de 1.000 toneladas atualmente, o que é o dobro do volume estimado de compras de ETPs (produtos negociados em bolsa) de ouro.

O bitcoin, por sua vez, não desfruta desse benefício. Embora alguns bancos centrais estejam estudando o bitcoin, ainda não houve compras efetivas por parte deles. Portanto, se os bancos centrais são o principal motor da alta do ouro, faz sentido que o bitcoin não acompanhe essa valorização.

Essa visão não é novidade. Instituições e personalidades como Morgan Stanley, JPMorgan e Mohamed El-Erian já apontaram que a compra de ouro pelos bancos centrais é o fator-chave para a disparada do preço do metal.

Dúvida 2: Por que, mesmo com grandes compras de ETFs e empresas, o preço do bitcoin ainda está estagnado?

Qual a relação disso com a segunda dúvida?

A resposta é: muita relação.

O maior mistério do mercado de bitcoin é: mesmo com ETFs e empresas comprando em grande escala, por que o preço permanece relativamente estável? Desde o lançamento dos ETFs de bitcoin em janeiro de 2024, ETFs e empresas compraram juntos 1,39 milhão de bitcoins, enquanto o fornecimento adicional da rede no mesmo período foi menos de um quarto desse volume. Apesar de o preço do bitcoin ter subido 135% desde então — um desempenho notável — muitos ainda se perguntam: não deveria ter subido ainda mais?

Eu também já tive essa dúvida: afinal, quem está vendendo tanto bitcoin? O que está impedindo o preço de ultrapassar os 200 mil dólares?

A alta atual do ouro nos dá a resposta.

Veja a tabela abaixo, que mostra a compra anual de ouro pelos bancos centrais de 2010 a 2024. Em 2021, foram 467 toneladas; em 2022, saltou para 1.080 toneladas, e desde então se mantém nesse patamar elevado (as previsões indicam que a demanda em 2025 será um pouco menor que em 2024).

Compra de ouro pelos bancos centrais (2010-2024, em toneladas):

Fonte: World Gold Council

Resumindo, embora a compra de ouro pelos bancos centrais seja um catalisador importante para a alta do ouro neste ano, esse movimento não começou agora, mas sim em 2022.

Isso também traz uma resposta para a situação atual do bitcoin.

Quando a compra de ouro pelos bancos centrais começou a aumentar significativamente em 2022, o preço do ouro subiu de forma mais lenta: o preço médio em 2022 foi de 1.800 dólares, subiu para 1.941 dólares em 2023 (alta de apenas 8%) e chegou a 2.386 dólares em 2024 (alta de 23%). Só neste ano o ouro teve uma disparada explosiva, com alta de quase 60%, atingindo cerca de 4.200 dólares.

Ou seja: os bancos centrais começaram a comprar ouro em 2022, mas o preço só teve uma alta parabólica em 2025.

Acredito que a lógica é clara: em qualquer mercado, há investidores sensíveis ao preço — eles costumam agir quando o preço oscila 10%-15%. Quando os bancos centrais começaram a comprar ouro em massa em 2022, impulsionando o preço, esses investidores aproveitaram a alta da demanda para vender. Mas, no fim, essa força vendedora se esgota, e então o preço dispara.

Suspeito que o bitcoin esteja atualmente em uma fase semelhante.

Como mencionei antes, desde que ETFs e empresas começaram a comprar em grande escala em 2024, o preço do bitcoin já subiu 2,3 vezes. Nesse período, os detentores sensíveis ao preço aproveitaram para vender e realizar lucros.

Mas, como mostra o exemplo do ouro, um dia essa força vendedora se esgota. Enquanto a tendência de compra conjunta de ETFs e empresas continuar (e acredito que é muito provável que continue), o bitcoin terá seu “momento ouro de 2025”.

Meu conselho é: tenha paciência.

Não inveje a disparada do ouro, mas veja isso como um sinal — talvez esteja nos mostrando o caminho que o bitcoin seguirá no futuro.

Link para o artigo original