Defesa ativa! Bank of America: O mercado atual apresenta características de final de bolha

Os mercados financeiros globais estão no ponto de interseção entre um sentimento extremamente otimista e uma mudança nas principais tendências macroeconômicas, dando início à rotação estrutural dos preços dos ativos. De acordo com informações da mesa de negociação de tendências, um relatório recém-divulgado pelo Departamento de Pesquisa Global do Bank of America mostra que o mercado apresenta características típicas do estágio avançado de uma bolha, e investidores precisam abandonar o entusiasmo cego pela inteligência artificial, adotando estratégias de investimento mais defensivas.

Dados recentes indicam que o principal indicador contrário do Bank of America, o “Bull & Bear Indicator”, atualmente recuou para 9,4, mas ainda permanece na zona de “otimismo extremo”, o que significa que o sinal de venda de ativos de risco, vigente desde meados de dezembro do ano passado, continua válido. Embora na última semana tenham entrado massivos 46,3 bilhões de dólares em ações globais por meio de compras agressivas, a divergência interna do mercado se intensifica, com sinais iniciais de rotação de capital de ações “veneradas pela IA” para ativos “pobres em IA”.

Esse movimento de rotação reflete-se diretamente no desempenho dos preços dos ativos. Ativos emblemáticos da riqueza de Wall Street começam a mostrar fraqueza: as Magnificent 7 e o bitcoin, antigos favoritos do mercado, estão ficando atrás dos índices amplos, enquanto ativos beneficiados pela recuperação da economia real, como prata, bancos regionais e metais industriais, apresentam desempenho sólido. O Bank of America alerta: qualquer anúncio de cortes nos gastos de capital por gigantes da computação em nuvem pode ser o catalisador direto para uma reversão completa dessa tendência.

Diante de um ambiente de mercado volátil e sob pressão de avaliação, o estrategista do Bank of America, Michael Hartnett, recomenda uma alocação de ativos mais defensiva e prospectiva para 2026. O relatório aponta que Treasuries americanas de longo prazo são as melhores ferramentas de hedge de risco atualmente e, no longo prazo, mercados emergentes e ações de small caps de valor substituirão as big techs, liderando o próximo ciclo de bull market prolongado.

Indicadores de sentimento em ganância extrema, bolha de tecnologia enfrenta prova de gastos de capital

Apesar do fluxo contínuo de capital para as bolsas globais, o indicador de liquidez do Bank of America mostra mudanças sutis em andamento no mercado.

Na primeira semana de fevereiro, clientes do private banking do Bank of America registraram o maior fluxo líquido de saída de caixa e Treasuries de médio prazo em 14 anos, migrando para bonds municipais, bonds de grau de investimento e ETFs de ações japonesas. No entanto, por trás do aparente otimismo geral, a bolha de tecnológicas enfrenta desafios fundamentais importantes.

O relatório destaca que, no primeiro trimestre, o setor de tecnologia da Índia foi o primeiro afetado negativamente pelo impacto da IA. Os custos para sustentar a corrida armamentista da IA estão subindo rapidamente: nos últimos 5 meses, a emissão de bonds por Hyperscalers atingiu 170 bilhões de dólares, superando amplamente a média anual de 30 bilhões de dólares entre 2020 e 2024, e seus spreads de crédito estão se ampliando cada vez mais.

Michael Hartnett enfatiza que trades excessivamente concorridos geralmente perdem impulso quando há rebalanceamento de posições. Uma vez que os gigantes da tecnologia anunciem cortes nos gastos de capital, as ações de tecnologia enfrentarão um risco significativo de reprecificação.

Rotação de capital acelera, Treasuries de longo prazo são o melhor hedge de risco

No mercado de renda fixa, os recursos vêm fluindo para bonds há 42 semanas consecutivas, somando entradas de 25,4 bilhões de dólares em 2024. Com as avaliações das bolsas em níveis elevados, a função de refúgio dos títulos voltou a se destacar.

Em 2024, os zero-coupon Treasuries (ZROZ) subiram 4%, enquanto o índice Nasdaq 100 caiu 2%. De acordo com a análise do Bank of America, se o recuo das ações financeiras de grande porte provocar um aumento geral nos spreads de crédito, os bonds — especialmente as Treasuries de longo prazo — serão os hedges de risco mais confiáveis para 2026.

No panorama das políticas macroeconômicas, o ciclo de cortes de juros do Fed pode já ter terminado, o que indica que a operação de steepening da curva de yields também está chegando ao fim. Considerando que o governo dos EUA precisa resolver problemas de acessibilidade de moradia e custo de vida em ano eleitoral, e também o efeito deflacionário acelerado provocado pela IA, os yields das Treasuries têm impulso para cair.

Apesar da dívida nacional dos EUA crescer em um trilhão de dólares a cada 100 dias, e o tema de “comprar tudo, exceto bonds” ainda dominar o investimento de longo prazo nos anos 2020, durante o intervalo de inflação em 2025-2026, o Bank of America mantém os bonds do governo como principal exposição defensiva.

Mudança nas principais tendências macro: ações de grande capitalização dão lugar a small caps de valor

A experiência dos últimos 50 anos mostra que eventos políticos, geopolíticos e financeiros significativos sempre provocam mudanças na liderança dos mercados de ativos.

Atualmente, a política nos EUA está gradualmente mudando o foco para a economia real e o custo de vida, impactando profundamente o desempenho futuro dos ativos. Desde os cortes de juros do Fed e da mudança no foco político, os vencedores do mercado têm sido ativos ligados ao boom inflacionário da economia real, como prata, índice KOSPI da Coreia, setores de materiais e energia; enquanto ativos da riqueza tradicional de Wall Street ficaram para trás.

O Bank of America aponta que o mercado de capitais está passando por um importante ponto de inflexão estrutural de longo prazo. Com a mudança do foco econômico do setor de serviços para a manufatura, as small caps da economia real deverão ter desempenho superior ao das big caps de Wall Street. O fluxo de capital comprova essa movimentação: recentemente, as small caps americanas tiveram seu maior ingresso semanal de recursos em oito semanas.

Surge a “Anything But Dollar”, mercados emergentes rumam para um bull market de longo prazo

No contexto de reconfiguração global, o “excepcionalismo americano” está cedendo espaço a uma nova rebalanço internacional.

A postura do governo americano de manter a economia superaquecida está promovendo a nova tendência de “comprar tudo, menos dólar” (“Anything But Dollar”). O Bank of America prevê que os líderes do próximo ciclo secular de alta serão as ações internacionais, especialmente dos mercados emergentes. O raciocínio é: a IA demanda grande consumo de commodities e os mercados emergentes são grandes produtores desses itens.

Em números, a bolsa da Coreia do Sul acaba de registrar o maior fluxo líquido de entrada de recursos em quatro semanas desde 2002 (14,3 bilhões de dólares).

Ao mesmo tempo, a correlação entre o iene e o índice Nikkei ficou positiva pela primeira vez desde 2005, uma característica clássica de bull markets de longo prazo (“dupla valorização de câmbio e ações”). Contudo, o Bank of America alerta que, no curto prazo, o iene não pode disparar de forma desordenada (por exemplo, abaixo de 145), senão há risco de choque de liquidez e desalavancagem global.

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