Ang mga puwersang hawkish ay unti-unting lumalakas

Si Powell ay malawak na kinilala bilang isang "tagagawa ng konsenso", na may average na bilang ng mga boto ng pagtutol na 0.4 lamang habang siya ay chairman ng Fed, ang pinakamababa sa halos pitong chairman ng Fed sa nakalipas na 50 taon. Gayunpaman, noong Abril 30, ang huling pulong ng pagtakda ng rate sa panahon ni Powell ay nagtapos na may pinakamalaking di-pagkakasundo sa nakalipas na 30 taon—apat na bumoto ng pagtutol, at bukod sa mga karaniwang dovish na pagtutol, lumitaw din ang 3 makapangyarihang hawkish na pagtutol.

Ngayong Biyernes, manunumpa na si Waller bilang bagong chairman ng Fed, magbibitiw si Milan bilang pansamantalang governor, at nagpasya si Powell na manatili bilang Fed governor matapos ang kanyang termino bilang chairman.Sa mahalagang sandali ng pag-upo ng bagong chairman at pagbabago sa mga opisyales, ano ang mga pananaw ng iba’t ibang opisyales ng Fed tungkol sa polisiya?

Ang pinaka-hawkish na sina Harker at Kashkari ay nagsimula nang isaalang-alang ang posibilidad ng pagtaas ng rates bilang isang opsyon.Pareho silang hayagang bumoto ng pagtutol noong ika-30 sa pulong ng rate decision, na naniniwalang hindi dapat panatilihin ng pahayag ang dovish na bias, kundi lumipat sa mas neutral na gabay. Ayon kay Harker, sa gitna ng hindi tiyak na tagal ng digmaan sa Iran, nakalilito ang pahiwatig ng Fed na ang susunod na hakbang ay rate cut; mas hayagang sinabi ni Kashkari na kung ang Strait of Hormuz ay mananatiling sarado nang matagal, maaaring kailanganing magtaas ng rate ang Fed.

Habang umuusad ang inflation at presyo ng langis, palaki nang palaki ang bilang ng mga opisyales na pumapabor sa hawkish na polisiya:Sina Logan, Goolsbee, Collins, at Musalem ay karaniwang naniniwala na dapat panatilihin ang kasalukuyang rate upang pigilan ang inflation, ngunit parehong dapat manatiling opsyon ang rate cut at rate hike. Sina Goolsbee at Collins, na hindi boboto ngayong taon, ay nagsabi na "labis naming nauunawaan at posibleng kami'y sumama" sa hanay ng mga tumutol sa dovish na gabay noong Abril, at naniniwala na tanging kapag malinaw na umuusad muli ang inflation saka lang dapat bumalik ang Fed sa rate cut path. Binibigyang-diin ni Musalem na mas nalilipat na ang panganib sa inflation at naniniwalang ang kasalukuyang rate ay maaaring bahagyang dovish.

Ang dating chairman na si Powell ay kasalukuyang may neutral na dovish na posisyon; sa kabila ng presyon ng pagtutol mula sa maraming opisyales, pinili pa rin niyang panatilihin ang dovish na gabay."Isang grupo, kabilang ako, ay naniniwala na hindi kailangan magmadaling baguhin ang pahayag," na nagpapakita na ang baseline scenario ni Powell ay magpatuloy sa rate cut matapos ang pananatili ng rate sa kasalukuyang antas sa ilang panahon. Sina Williams at Daly ay naniniwala rin na walang pangangailangang magtaas o magbaba ng rate sa kasalukuyan, na nagpapakita ng bahagyang dovish na pananaw.

Kapansin-pansin, dating malakas na dovish si Waller, na inaasahan ang 2-4 na rate cut ngayong taon, at bumoto rin para sa rate cut kasabay ni Milan noong Enero; ngunit matapos magsimula ang digmaan sa Iran (at marahil dahil din sa pagkabigo sa kanyang pangarap na maging Fed chairman), nagsimula ring lumipat ang kanyang posisyon. Noong Abril, sinabi niyang minamaliit ng merkado ang panganib ng matagal na conflict at ang price shock ay maaaring magdulot ng tuloy-tuloy na inflation, kaya’t mas maingat siya ngayon sa rate cut.

Ang pinaka-dovish ay walang duda ang magbibitiw na si Milan.Bilang malapit sa Trump, mula nang siya ay sumali sa Fed, anim na sunod-sunod na pulong siyang bumoto para sa rate cut. Ang kanyang paglisan ay labis na magpapahina sa pwersa ng mga dovish. Isa pang posibleng dovish voter ay si Bowman, na noong katapusan ng Marso ay suportadong mag-cut ng rate ng tatlong beses ngayong taon, ngunit halos dalawang buwan na siyang hindi nagbibigay pahayag ukol sa rate path kaya hindi pa malinaw ang paninindigan niya ngayon.

Para sa bagong chairman na si Waller, ang pangkalahatang hawkish na pagliko ng mga opisyales ng Fed ay hindi magandang balita.Hindi malinaw ang kanyang kamakailang pahayag tungkol sa rate path at iminungkahi niya ang paggamit ng trimmed average na paraan, hindi tulad ng kasalukuyang fixed 2% target, para masukat ang inflation. Ngunit sa gitna ng malawakang pag-aalala sa inflation sa mga opisyales, malamang na mahirapan siyang ipatupad ang rate cut na nais ni Trump sa maikling panahon. Bukod dito, sinabi ni governor Barr, na siyang namamahala sa regulasyon noon, na ang pagbabawas ng balance sheet ng Fed ay "maling layunin" at maaaring magbanta sa financial stability, kaya maaaring makatanggap ng pagtutol si Waller sa pagpapatupad ng planong ito.

Sa pangkalahatan, dulot ng digmaan, mataas na presyo ng langis at inflation spillover ang nagtulak sa maraming opisyales ng Fed na pumabor sa mas hawkish na paninindigan, at sa karagdagan ng paglisan ng malakas na dovish na si Milan, inaasahan na kung walang magiging makabuluhang pag-usad sa negosasyon ng US at Iran, maliit ang magiging puwang ng Fed para sa mas maluwag na polisiya. Inaasahang sa midterm ay mananatili ang mga rate na hindi gumagalaw bilang baseline scenario at posibleng higit pang mga opisyales ang magsimulang pag-usapan kung dapat ba talagang magtaas ng rate upang labanan ang inflation.