ベトナム自動車メーカーVinFastが再編し約70億ドルの債務を切り離し、複雑な関連取引が市場の注目を集める

出典：グローバルマーケットレポート

財務負担を軽減し、「軽資産」モデルへの転換を加速するため、ベトナムの電気自動車メーカーVinFastはこのほど、5億600万ドル相当および債務の引き受けによって、ベトナム国内の製造事業の中核資産を売却する計画を発表しました。この動きにより、同社は約69億ドルの巨額債務を切り離すことができますが、その背後にある複雑な取引構造および関係者の高度な関与に対し、親会社Vingroupと創業者Pham Nhat Vuongによる企業ガバナンスへの広範な注目が集まっています。

先週発表された複数当事者間の取引スキームによると、VinFastは1兆3,300億VND（約5億600万ドル）で国内製造事業を特定の投資コンソーシアムに売却し、そのコンソーシアムが約69億ドルの債務も同時に引き受けます。Vingroupは声明で、製造事業の切り離し後、VinFastは実質的に無借金経営を達成し、事業発展の重点を全面的に研究開発と製品設計に移すと強調しています。財務データによると、高額な製造コストがVinFastの昨年39億ドルの赤字の主因であり、2017年の設立以来、同社はまだ黒字化できていません。今回の再編後、VinFastはインドネシアとインドにある組み立て工場および次世代EVの特許のみを保有することになります。

この再編は財務負担の軽減という観点では一定の妥当性がありますが、取引構造の複雑さや、関係当事者間取引の色彩が濃いことに対し、一部アナリストや投資家から疑問の声が上がっています。公開情報によれば、受け皿となるコンソーシアムの中心人物は不動産業者のNguyen Hoai Nam氏で、同氏はVingroup傘下の商業不動産部門の元取締役です。本月の取引案公表直前、Nguyen Hoai Nam氏は「未来投資与貿易発展公司」（FIRD）の過半数株式を取得したばかりでした。この会社は以前、VingroupとPham Nhat Vuongが共同所有しており、VinFast初代モデルの特許を保有しているだけでなく、今回の取引でVinFast製造事業の95.5%の株式も取得する予定です。

取引手順によると、関連資産はPham Nhat Vuong本人、FIRD、さらにもう一つの投資機関を経て、順次組み替えが行われる予定です。最終的に今年9月の取引完了時には、FIRDとPham Nhat Vuong（持株比率5%未満）だけがこの製造事業を共同で保有することになります。シンガポールのコンサルティング会社YCPパートナー、Mahdi Jawadi氏は、戦略的視点ではこの措置がVinFastの発展の基盤となるとしつつも、企業ガバナンスの観点では、頻繁な株主構成の変更、不透明な買い手の入れ替え、関係者による深い関与が潜在的なコンプライアンスリスクを露呈していると指摘しています。

再編後の資産運用の行方について外部からの憶測が飛び交う中、Vingroupは明確に対応を発表しています。以前、市場の噂では、新しい投資家がこれらの工場を利用し第三者向けの受託生産サービスを提供し、Foxconnが2021年に関連した協業意向を示していたことにも触れられていました。Vingroupは、現時点でベトナム製造施設をFoxconnあるいはその他のOEM（相手先ブランド製造業者）に売却する計画は一切ないと強調しています。