Prospettive dei risultati finanziari | I "doppi motori" di AI ASIC e interconnessione ottica risuonano insieme: la relazione finanziaria del Q1 potrebbe consolidare il forte trend rialzista di Marvell Technology (MRVL.US)

Secondo quanto riportato da Zhitong Caijing, Marvell Technology (MRVL.US) pubblicherà i risultati del primo trimestre dell’esercizio 2027 dopo la chiusura del mercato azionario USA il 27 maggio (mercoledì). In qualità di leader nei settori dei chip AI specializzati (AI ASIC) e delle interconnessioni ottiche, il prezzo delle azioni della società è già salito di oltre il 130% quest'anno, portando la capitalizzazione di mercato a superare i 170 miliardi di dollari, rendendola una delle società dall’andamento più brillante nell’indice dei semiconduttori di Philadelphia.

Le aspettative di mercato rimangono estremamente ottimistiche. Al momento, il consensus di Wall Street prevede che i ricavi del primo trimestre di Marvell Technology cresceranno anno su anno del 26% raggiungendo 2,4 miliardi di dollari, e che gli utili per azione rettificati aumenteranno del 21% su base annua, attestandosi a 0,77 dollari. Il business dei data center rimarrà probabilmente il motore principale della trimestrale. La società prevede che i ricavi del business dei data center cresceranno sequenzialmente di circa il 10% (UTC+8) rispetto al trimestre precedente.

I risultati del quarto trimestre dell’esercizio 2026 pubblicati in precedenza hanno mostrato che i ricavi sono aumentati su base annua di oltre il 20%, raggiungendo un nuovo massimo di circa 2,22 miliardi di dollari, e che gli utili per azione rettificati sono stati pari a 0,80 dollari, superando le attese del mercato. In particolare, il business dei data center, fortemente legato ai super sistemi di addestramento/inferenza AI, ha generato ricavi per circa 1,65 miliardi di dollari, rappresentando circa il 74% del totale e registrando una crescita tendenziale di circa il 21%. Nella dichiarazione sui risultati, l'azienda ha sottolineato che il volume degli ordini del business data center sta crescendo a un "ritmo da record".

Le aspettative di mercato per questa imminente trimestrale vanno oltre il semplice “centrato gli obiettivi”. Gli analisti di Goldman Sachs sottolineano che l’attenzione della call sui risultati sarà puntata su: aggiornamenti circa la potenziale partnership con Google, previsione aggiornata dei risultati per gli esercizi 2027-2028 e impatto della volatilità dei margini lordi nel breve termine. Gli analisti di RBC Capital evidenziano che la tendenza dei XPU customizzati (acceleratori di calcolo) è solida, ma la tensione nella fornitura di wafer potrebbe limitare lo spazio di crescita a breve termine. Con il titolo che prezza già aspettative molto ottimistiche, la “sostanza” di questa trimestrale sarà decisiva per capire se Marvell Technology potrà estendere il suo rally.

Motori dei risultati: risonanza del “doppio motore” AI ASIC e interconnessioni ottiche

Gli AI ASIC sono senza dubbio il pilastro centrale su cui si basa la rivalutazione e la crescita strutturale dei fondamentali di Marvell Technology. L’ondata globale dell’AI generativa ha accelerato lo sviluppo di chip AI sia per i cloud computing provider che per i colossi dei semiconduttori, con una corsa per progettare infrastrutture computazionali AI sempre più potenti ed efficienti per i data center di nuova generazione.

Con giganti del cloud come Google, Amazon e Microsoft che stanno innescando una “rivoluzione del costo del calcolo AI” per accelerare la diffusione degli AI ASIC, nella nuova era dell’inferenza la competizione non è più guidata solo dal “picco computazionale”, ma anche dal costo per token, dal consumo energetico, dalla larghezza di banda della memoria, dall’efficienza delle interconnessioni e dal costo totale di possesso in seguito alla co-progettazione hardware-software. Su questi parametri chiave, gli AI ASIC, progettati su misura per specifici carichi di lavoro e ottimizzati per flussi dati, compilatori e interconnessioni, sono intrinsecamente più convenienti rispetto alle GPU generaliste.

Il segmento data center di Marvell ha realizzato ricavi record di 6,1 miliardi di dollari nell’esercizio 2026 (chiuso a febbraio); i ricavi annualizzati del business dei chip customizzati sono circa 1,5 miliardi di dollari, con 18 ordini di progettazione ottenuti da cloud provider come Amazon (processore Trainium), Microsoft (acceleratore AI Maia), Meta (nuova data processing unit) e attualmente è coinvolta anche nella progettazione della CPU Axion ARM di Google.

Lo scorso mese, secondo diversi media, Google è in trattativa con Marvell per co-sviluppare due nuovi chip AI: uno sarebbe una memory processing unit pensata per lavorare in sinergia con i TPU proprietari di Google; l'altro invece sarebbe una nuova generazione di TPU specializzata per i carichi di inferenza AI. Secondo fonti informate, le due aziende puntano a completare la progettazione della memory processing unit e lanciare la prototipazione entro il 2027, con Google che pianifica una produzione iniziale di circa 2 milioni di questo processore, a complemento dei circa 6 milioni di TPU prodotti annualmente. È interessante notare che Google non intende sostituire l’attuale partner Broadcom, ma vuole introdurre un terzo attore nella catena di fornitura dei chip customizzati per diversificare i rischi.

Poco dopo, il 20 aprile Amazon ha annunciato l’espansione della partnership con Anthropic, che si è impegnata a investire oltre 100 miliardi di dollari nelle tecnologie AWS nei prossimi 10 anni, con la collaborazione nella progettazione dei chip Trainium al centro dell’accordo. Secondo dati di Wells Fargo, Anthropic ha già implementato oltre 1 milione di chip Trainium su AWS, e con il ramp-up di Trainium 3 nella seconda metà del 2026, la capacità di calcolo prevista raggiungerà i 2 GW. Gli analisti di JP Morgan osservano: “Marvell Technology è il partner storico di Amazon per la progettazione customizzata dei chip Trainium, sta accelerando la produzione di Trainium 3 e potrebbe ulteriormente aumentare la quota con il futuro Trainium 4.”

Man mano che i clienti cloud hyperscaler migrano dalle GPU generaliste verso soluzioni custom, gli AI ASIC si stanno affermando come motore certo di crescita dei ricavi di Marvell Technology. Secondo le attuali stime, i ricavi totali della società nell’esercizio 2027 cresceranno di oltre il 30% attestandosi su circa 11 miliardi di dollari, con il business dei data center in aumento di circa il 40% anno su anno.

L’interconnessione ottica rappresenta il secondo pilastro, largamente citato da Wall Street come driver di crescita sia per le azioni sia per i fondamentali di Marvell Technology; inoltre, tale area ha attirato un investimento da 2 miliardi di dollari da parte di Nvidia a fine marzo. Quando la distanza di collegamento supera i circa 10 metri, i cavi in rame non riescono più a soddisfare le esigenze di banda e distanza dei grandi data center AI a velocità elevate, rendendo necessario il ricorso a sistemi di interconnessione ottica, il cui hardware core è rappresentato da una serie di optical DSP e prodotti di interconnessione ottica, punto di forza di Marvell.

L’interconnessione ottica si concentra sulle connessioni ad alta velocità fra server, switch, rack e data center. Facendo un passo avanti, la tecnologia avanzata di silicon photonics di Marvell è una delle ragioni principali dell’ottimismo del mercato verso la società. La silicon photonics non è un concetto alternativo alle interconnessioni ottiche, ma piuttosto una tecnologia abilitante chiave che sposta la trasmissione ottica dall’esterno del rack agli interni, arrivando a livello di sistema e persino di package. In altre parole, la tecnologia silicon photonics consente la trasmissione ottica a livello di chip/package/I/O, motivo per cui Marvell ha acquisito Celestial a caro prezzo e, ad aprile, ha annunciato l’acquisto della società svizzera di chip ottici avanzati Polariton Technologies.

Secondo un rapporto di Oppenheimer pubblicato il 22 maggio, il business delle interconnessioni ottiche di Marvell ha registrato un tasso di crescita annuo composto di circa il 50% negli ultimi cinque anni, con una previsione di crescita superiore al 60% quest’anno. Il management ha già rialzato le aspettative di crescita del segmento delle interconnessioni ottiche per il 2027 dal 30% al 50%.

Inoltre, gli analisti sono sempre più fiduciosi nelle prospettive di generazione di ricavi del business dei controller principali di chip di archiviazione SSD di Marvell Technology. Nell’addestramento/inferenza dei grandi modelli, la larghezza di banda I/O, l’efficienza di accesso alla memoria persistente e l’interconnessione dei memory pool vincolano direttamente i costi e le performance complessive del training; i chip controller SSD di Marvell, i controller NVMe/CXL e le soluzioni di interconnessione avanzate rappresentano componenti chiave per affrontare la crescita della domanda di storage. Questi ASIC di controllo specializzati, sebbene meno appariscenti rispetto alla crescita esponenziale degli AI ASIC, sono fondamentali per la gestione efficiente dei dati nei modelli AI di grandi dimensioni, con impatti diretti sull’efficienza di sistema e sulla qualità del servizio nei data center.

Dalle più recenti dichiarazioni di Wall Street emerge che il mercato non percepisce più Marvell Technology come un generico fornitore di chip AI per data center, ma come player di “doppio asse”, in grado da una parte di intercettare l’ondata dei chip customizzati XPU/ASIC in sviluppo presso i grandi cloud provider e dall’altra di avvantaggiarsi della crescita esplosiva della banda delle infrastrutture AI grazie all’upgrade delle interconnessioni ottiche e ai progressi nel campo della silicon photonics.

Istituti aumentano massicciamente i target price

Alla vigilia della pubblicazione della trimestrale di Marvell Technology, diverse importanti banche d’affari hanno aggiornato al rialzo i target price sul titolo. Citi mantiene il rating “Buy” su Marvell Technology, e alza drasticamente il target da 118 a 215 dollari (+82%). Anche Stifel conferma il giudizio “Buy”, portando il target da 140 a 210 dollari, e prevede che la società supererà le stime nel trimestre aggiornando al rialzo le guidance. Bank of America Securities mantiene “Buy” e alza il target da 125 a 200 dollari, inserendo il titolo tra le “top pick”. Wells Fargo alza il fair value da 135 a 195 dollari.

Rischi potenziali

È tuttavia importante sottolineare, accanto all’ottimismo, alcuni rischi che gli investitori di Marvell Technology dovrebbero valutare attentamente.

Il primo è il rischio di valutazione elevata. Marvell Technology tratta a un rapporto prezzo/utili di circa 64 volte, ben oltre la media del settore, il che implica che il mercato incorpora già aspettative di crescita quasi perfette. Se il management dovesse alzare ulteriormente le previsioni annuali, la visibilità sulla crescita strutturale delle infrastrutture AI si rafforzerebbe, ma se la guidance indicasse un rallentamento nei data center, la valutazione elevata potrebbe essere rimessa in discussione. Inoltre, un rallentamento degli investimenti AI in conto capitale o problemi di esecuzione aumenterebbero il rischio legato alle valutazioni elevate.

Il secondo rischio riguarda execution e catena di fornitura. Marvell Technology ha recentemente acquisito diverse aziende come Celestial e Polariton in breve tempo, generando rischi d’integrazione non trascurabili. La trattativa con Google, ad oggi, non si è ancora tradotta in “contratto formale”, lasciando margini d’incertezza. Allo stesso tempo, la capacità produttiva di wafer di processo avanzato rimane tesa, potenzialmente ostacolando la crescita della produzione dei chip customizzati. Il management sottolinea che produzione wafer avanzata, packaging evoluto e la fornitura dei substrati rimangono sotto pressione in tutto il settore. Ciononostante, la società ritiene di aver già assicurato capacità di fornitura sufficiente a sostenere la crescita robusta prevista per gli anni a venire.

Sussistono anche rischi di customer concentration e concorrenza. Amazon è il principale cliente custom di chip di Marvell Technology: sebbene vi sia un’intesa di collaborazione quinquennale, eventuali strategie alternative del singolo cliente potrebbero pesare notevolmente sui ricavi. Nel frattempo, Broadcom (AVGO.US) sta espandendo massicciamente la propria attività di chip AI puntando a 100 miliardi di dollari di ricavi all’anno, Mediatek è entrata nella catena di fornitura dei TPU di Google, e anche AMD (AMD.US) e Astera Labs (ALAB.US) aggiungono pressione competitiva su Marvell. Peraltro, la strategia dei custom ASIC si confronta direttamente con le GPU di nuova generazione di Nvidia, che se dovessero continuare a migliorare nel rapporto prezzo/prestazioni, porterebbero alcuni clienti cloud a ridurre l’adozione degli ASIC custom.

Infine, anche le incertezze macroeconomiche e geopolitiche rappresentano una pressione importante nel breve periodo per Marvell Technology. Lo scenario commerciale globale, i continui cambiamenti nelle restrizioni statunitensi all’export di chip e le politiche tariffarie creano rischi operativi e di domanda, soprattutto considerando la grande dipendenza di Marvell dai cloud hyperscaler e dalla catena di fornitura globale.