La "guerra dei soldi bruciati dall'AI" continua senza sosta! Le spese dei quattro giganti sfiorano i 725 miliardi di dollari, il mercato toro delle chain di potenza di calcolo AI riceve nuovo carburante nucleare

Il portale finanziario APP riporta che sei dei sette principali colossi tecnologici statunitensi (i cosiddetti Magnificent 7), ad eccezione di Nvidia, hanno già pubblicato i risultati finanziari del primo trimestre e le previsioni future. Queste aziende tecnologiche mondiali, che stanno effettuando i maggiori investimenti su larga scala nell'intelligenza artificiale, hanno inviato giovedì segnali chiari: sono ben lontane dall'abbandonare l'ambizione di incrementare ulteriormente gli investimenti nelle infrastrutture di calcolo AI, per cogliere l'"attimo AI" senza precedenti.

Microsoft (MSFT.US), Amazon (AMZN.US), la casa madre di Facebook Meta Platforms (META.US) e Alphabet (GOOGL), casa madre di Google, hanno tutte pubblicato i risultati trimestrali e le prospettive future nella mattina di giovedì (UTC+8). Prima di questi annunci, gli analisti di Wall Street concordavano sul fatto che nei rapporti sui risultati dei quattro principali giganti del cloud computing su larga scala, il dato più importante sarebbe stato la previsione della spesa in capitale AI. I dati pubblicati simultaneamente da questi quattro colossi trasmettono un messaggio comune: la guerra a colpi di miliardi sull'AI è tutt'altro che terminata e la spesa combinata in capitale prevista per il 2026 sfiora i 725 miliardi di dollari. I giganti della tecnologia preferiscono subire la pressione sui flussi di cassa e sui margini di profitto, piuttosto che "investire un passo in meno" nella corsa agli armamenti del calcolo.

Nel complesso, questi giganti tecnologici mirano a convincere sempre più investitori che i loro enormi investimenti nell’intelligenza artificiale stanno per portare ritorni da record. Pertanto, per la catena industriale AI del calcolo e per il mercato toro globale guidato dalle narrazioni bullish sull’AI, l’incremento della spesa reale in capitale AI rappresenta un concreto fattore positivo.

Prima dell'inizio di questo trimestre, le stime di mercato indicavano che la spesa AI di questo gruppo nel 2024 avrebbe raggiunto circa 670 miliardi di dollari. Dopo la pubblicazione dei risultati di mercoledì sera, tale cifra è salita a quasi 725 miliardi.

Non c’è stato nessun segno di raffreddamento negli investimenti in capitale AI, che anzi sono stati rivisti verso l’alto. Meta ha alzato la guidance CapEx 2026 a 125-145 miliardi di dollari; Alphabet ha aumentato la previsione di CapEx a 180-190 miliardi per il 2026 e ha affermato che nel 2027 il valore crescerà "significativamente"; Microsoft ha annunciato un piano di investimenti in infrastrutture AI di circa 190 miliardi di dollari per il 2026, di cui 25 miliardi attribuiti all’aumento del costo dei componenti; Amazon mantiene la previsione precedente di quasi 200 miliardi di dollari di investimenti per il capitale. Sommando questi dati, e senza contare il recente piano di spesa plurimiliardario annunciato da Tesla, la spesa combinata dei quattro colossi nel 2026 si avvicina effettivamente ai 725 miliardi di dollari.

I quattro giganti rilasciano lo stesso messaggio dai risultati: la guerra di spesa AI è ben lontana dalla fine

Meta è stata la prima a comunicare il piano 2026, alzando la previsione di spesa in capitale a 125-145 miliardi di dollari, con un aumento di 10 miliardi sia al limite superiore che inferiore dell’intervallo. Meta nel bilancio ha dichiarato che la revisione delle previsioni è dovuta al fatto che “si prevede un aumento dei prezzi dei componenti chiave delle infrastrutture di calcolo AI quest’anno, ad esempio chip di memoria HBM ed eSSD, e, in misura minore, anche i costi di costruzione dei data center stanno aumentando per sostenere la capacità annuale del prossimo anno”. Dopo la pubblicazione del report, il titolo Meta è sceso circa del 6%.

Il management di Alphabet ha dichiarato agli investitori, durante la chiamata sugli utili, che ora la previsione di spesa in capitale per l'anno completo si attesta nell’intervallo 180-190 miliardi di dollari, con un aumento netto di 5 miliardi al limite superiore e inferiore. Guardando al 2027, la società prevede ulteriori “incrementi significativi”. Il titolo Alphabet è salito del 7% dopo la pubblicazione dei risultati, che hanno mostrato una crescita del segmento Google Cloud ben oltre le aspettative.

Microsoft, sempre durante la chiamata sui risultati nella serata americana di mercoledì, ha detto agli investitori di prevedere una spesa in capitale di 190 miliardi di dollari per il 2026 (UTC+8), di cui circa 25 miliardi legati all’aumento dei componenti, in linea con Meta. La società ha affermato: “Date le più forti indicazioni sulla domanda di capacità di calcolo AI e l’aumento dell'utilizzo dei prodotti AI, insieme ai miglioramenti dell’efficienza su tutta la piattaforma, continuiamo a essere fiduciosi sui ritorni di questi investimenti”. A gennaio, la spesa annualizzata di Microsoft in capitale AI si avvicinava ai 150 miliardi di dollari.

Amazon aveva già dichiarato a gennaio che si aspettava una spesa in capitale vicina ai 200 miliardi di dollari nel 2026; nella chiamata agli investitori del primo trimestre, il piano è stato confermato come “sostanzialmente invariato”.

Gran parte di questi investimenti viene destinata all’acquisto di chip ad alte prestazioni dai leader della catena industriale di calcolo AI come Nvidia (NVDA.US). Considerando anche i risultati pubblicati da Nvidia a fine febbraio e i segnali rilasciati dalle aziende di produzione di chip su larga scala come TSMC (TSM.US), è evidente che non ci sono indicazioni che questo trimestre possa rappresentare il momento in cui uno di questi cloud provider super giganteschi riduca gli investimenti.

Inoltre, la stretta nell’offerta di CPU ad alte prestazioni di classe data center, chip di memoria DRAM/NAND e altri tipi di chip low power focalizzati sui data center, ha portato aziende storiche come SanDisk (SNDK.US), Western Digital (WDC.US) e Intel (INTC.US) a diventare protagonisti dell’ultimo rally azionario. Seagate (STX.US), leader negli HDD, ha visto le sue azioni crescere dell’11% dopo i risultati del trimestre annunciati mercoledì: è la più recente evidenza dell’entusiasmo crescente per la narrazione dell’AI bull market.

Tuttavia, negli ultimi giorni, si è saputo che almeno due di queste aziende—Meta e Microsoft—stanno cercando di snellire i team. Gli investimenti non sono senza costi: dopo anni di forte generazione di free cash flow, ora i giganti tecnologici fanno progressivamente ricorso al mercato del debito per finanziarli.

Negli ultimi mesi, anche i temi di investimento sull’AI sembrano cambiare rapidamente. Il sentiment del mercato sui titoli software si è quasi esaurito e l’entusiasmo per le startup come OpenAI e Anthropic va e viene con la stessa rapidità.

Eppure, per le big tech dalla gestione su scala globale, tutti gli indicatori continuano a puntare verso l’AI come un’opportunità che attualmente presenta un solo grande rischio: quello di investire troppo poco.

I risultati dei giganti sono variegati, ma l’ondata senza precedenti di CapEx sostiene un mercato toro guidato dall’AI

La chiara indicazione proveniente dalle ultime trimestrali dei quattro cloud giants è che, anche se le azioni delle singole aziende divergono per questioni di ROI, margini o pressione sul free cash flow, il volume di spesa in capitale AI non si è raffreddato, anzi prosegue al rialzo.

La trimestrale di Microsoft, ad esempio, si presenta solida ma non è una “festa perfetta per il trionfo AI”: gli investitori riconoscono la crescente domanda di risorse di calcolo AI, ma iniziano a chiedere dimostrazioni che la massiccia CapEx AI potrà tradursi in ricavi cloud/software sempre più forti, miglioramento dei margini e cash flow in crescita. Tuttavia, i risultati di Microsoft confermano che la domanda di calcolo AI continua ad aumentare (190 miliardi per espandere/realizzare nuovi data center), Azure mantiene una crescita prossima al 40%, il core software aziendale è solido, sostenendo ancora la catena della domanda di GPU/AI ASIC, CPU da data center, HBM e via dicendo.

Per la catena di fornitura AI, questa è quasi una questione di “visibilità degli ordini”: GPU/ASIC, HBM/DRAM/NAND, HDD, PCB/CCL/MLCC, moduli ottici, switch, cavi in rame, apparecchi di alimentazione per data center, raffreddamento a liquido, ingegneria di data center e infrastrutture di energia trarranno tutti vantaggio. In particolare, i colli di bottiglia attuali non riguardano solo la GPU, ma si espandono anche a memoria, storage, PCB, networking ed energia: il continuo aumento del CapEx garantisce ai fornitori hardware a monte potere negoziale, buon utilizzo della capacità produttiva e visibilità sugli ordini. La crescita del 63% dei ricavi cloud di Alphabet, con backlog di ordini cloud vicino a 462 miliardi di dollari, così come la crescita di circa il 40% di Azure e il run-rate annualizzato di oltre 37 miliardi per i ricavi AI di Microsoft, mostrano che l’investimento AI non è solo una narrazione, ma si sta concretizzando in ricavi sul cloud, in domanda AI aziendale e consumo effettivo di calcolo.

È indubbio che l’ondata di CapEx AI resta il propulsore principale del mercato toro, ma i mercati saranno sempre più selettivi su “chi saprà trasformare gli investimenti in ricavi, profitti e persino flussi di cassa reali”. Alphabet cresce per via del cloud e della visibilità sulla domanda AI; Meta cala dopo l’aumento degli investimenti e per cicli di ritorno meno certi, segno che il mercato non premia acriticamente la spesa, ma seleziona i vincitori con ROI più chiaro. Morale: a prescindere dalla reazione ai risultati dei singoli, l’atteggiamento comune dei quattro giganti “meglio investire di più che di meno” resta un forte sostegno per la catena AI e per il ciclo di mercato toro globale guidato dalla narrazione AI.