La CFTC lancia un programma pilota per gli asset digitali che consente l'uso di Bitcoin ed Ethereum come garanzia per i derivati

La Commodity Futures Trading Commission degli Stati Uniti ha annunciato l'8 dicembre un programma pilota che consente ai futures commission merchants di accettare Bitcoin, Ethereum e USDC come garanzia di margine nei mercati dei derivati. Secondo Cointelegraph, la presidente ad interim Caroline Pham ha dichiarato che il programma stabilisce linee guida chiare per proteggere gli asset dei clienti e fornisce un monitoraggio e una rendicontazione rafforzati da parte della CFTC.

Il programma pilota consente ai futures commission merchants registrati di utilizzare questi asset digitali per soddisfare i requisiti di margine. Le aziende partecipanti devono inviare rapporti settimanali sulle detenzioni totali dei clienti e su eventuali problemi che influenzano l'uso della garanzia in criptovalute. Contemporaneamente, la CFTC ha pubblicato linee guida aggiornate sugli asset tokenizzati e ha ritirato la Staff Advisory 20-34 del 2020, che in precedenza limitava l'uso delle valute virtuali nei conti segregati dei clienti. L'agenzia ha citato l'approvazione del GENIUS Act come motivo per cui la vecchia advisory è ormai obsoleta e non più rilevante.

Secondo Bloomberg, l'iniziativa si applica ai broker di futures, ai partecipanti al mercato degli swap e alle clearing house. Le linee guida sulla garanzia coprono versioni tokenizzate dei titoli di Stato americani e dei fondi del mercato monetario, con requisiti per la segregazione degli asset, la rendicontazione e la sorveglianza. Heath Tarbert, CEO di Circle, ha affermato che i cambiamenti ridurranno il rischio di regolamento e gli attriti nel trading di derivati grazie a una regolazione del margine quasi in tempo reale.

Guadagni di Efficienza del Capitale per i Trader Istituzionali

Il programma pilota affronta direttamente l'inefficienza del capitale che ha limitato le aziende native crypto nei mercati tradizionali dei derivati. I trader ora possono depositare Bitcoin o Ethereum come garanzia senza liquidare le posizioni in contanti. Questo elimina il compromesso tra mantenere l'esposizione ai derivati e mantenere il capitale investito in strategie crypto.

Gli asset digitali operano su cicli di regolamento 24/7, consentendo aggiustamenti in tempo reale del margine quando i mercati si muovono fuori dagli orari bancari tradizionali. Quando Bitcoin scende durante il fine settimana, le aziende possono immediatamente depositare ulteriore garanzia in criptovalute invece di aspettare fino a lunedì per accedere a fonti di finanziamento tradizionali. Questo miglioramento operativo riduce i rischi di fallimento nel regolamento e scenari di carenza di liquidità durante i periodi in cui l'infrastruttura bancaria è offline.

Abbiamo già riportato che 15 stati americani stanno procedendo con piani per riserve in Bitcoin, con Pennsylvania, Arizona e New Hampshire che propongono allocazioni fino al 10% dei fondi pubblici. Il programma pilota della CFTC estende questa legittimità istituzionale anche ai mercati dei derivati, fornendo agli enti regolamentati strumenti pratici per gestire l'esposizione a Bitcoin rispettando gli obblighi di margine. I dipartimenti del tesoro statali che perseguono allocazioni in Bitcoin ora dispongono di ulteriori opzioni per impiegare le proprie detenzioni nei mercati finanziari regolamentati.

I Volumi di Trading Offshore Affrontano la Concorrenza Domestica

Il mercato dei derivati statunitense rappresenta circa il 27% del settore globale dei derivati da 700 trillions di dollari, ma è rimasto indietro rispetto alle sedi offshore nell'innovazione dei derivati crypto. Le piattaforme al di fuori della giurisdizione statunitense hanno dominato il trading di futures su Bitcoin, con volumi mensili significativi che transitano attraverso exchange non regolamentati. Il programma pilota della CFTC rappresenta uno sforzo strategico per recuperare il capitale migrato offshore a causa dell'incertezza normativa.

La partecipazione istituzionale nei mercati dei derivati crypto è cresciuta notevolmente nel 2025. CME Group ha riportato che nel terzo trimestre del 2025 il volume combinato di futures e opzioni ha superato i 900 billions di dollari, con un interesse aperto medio giornaliero che ha raggiunto i 31.3 billions di dollari. Le istituzioni hanno contribuito per circa il 42% del volume totale di trading di derivati durante questo periodo. Questi sofisticati gestori del rischio comprendono l'ottimizzazione della garanzia, e consentire la garanzia crypto dovrebbe accelerare la partecipazione istituzionale grazie a una maggiore efficienza nell'impiego del capitale.

Il programma pilota affronta sfide operative legate alla volatilità degli asset crypto rispetto alle garanzie tradizionali. I recenti movimenti del prezzo di Bitcoin da oltre 100,000 dollari a circa 95,000 dollari hanno innescato liquidazioni per 750 millions di dollari. Le clearing house devono gestire i rischi mark-to-market valutando se l'accettazione della garanzia crypto amplifica la prociclicità durante forti cali di prezzo. Il periodo di prova di tre mesi con requisiti di rendicontazione settimanale fornisce ai regolatori dati in tempo reale su come si comporta la garanzia tokenizzata durante condizioni di mercato volatili, prima di determinare i prossimi passi per un'adozione più ampia.