Il FMI avverte che le stablecoin potrebbero accelerare la sostituzione delle valute e indebolire il controllo delle banche centrali

Le stablecoin rischiano di accelerare la sostituzione valutaria nei paesi con strutture monetarie relativamente deboli, potenzialmente minando il controllo delle banche centrali sui flussi di capitale, ha avvertito giovedì il Fondo Monetario Internazionale.

In un report intitolato "Understanding Stablecoins" pubblicato giovedì, l'IMF ha avvertito che la rapida ascesa dei stablecoin denominati in dollari — combinata con la loro facilità d'uso transfrontaliera — potrebbe spingere famiglie e imprese ad abbandonare le valute locali a favore dei stablecoin in dollari, specialmente in ambienti caratterizzati da alta inflazione o bassa fiducia.

"I stablecoin possono contribuire alla sostituzione valutaria, aumentare la volatilità dei flussi di capitale aggirando i controlli sui capitali e frammentare i sistemi di pagamento a meno che non sia garantita l'interoperabilità," ha scritto l'IMF. 

"Questi rischi potrebbero essere più pronunciati nei paesi che sperimentano alta inflazione, nei paesi con istituzioni più deboli o in quelli con fiducia ridotta nel quadro monetario domestico," ha aggiunto.

Le preoccupazioni, delineate in un separato blog post dell'IMF e nel nuovo report, derivano dall'espansione dei mercati dei stablecoin. I due più grandi stablecoin, USDT e USDC, sono triplicati di dimensione dal 2023 raggiungendo un totale combinato di 260 miliardi di dollari, mentre i volumi di scambio sono saliti a 23 trilioni di dollari nel 2024, secondo il report. 

L'Asia ora guida tutte le regioni per attività totale in stablecoin, anche se l'utilizzo rispetto al PIL è più pronunciato in Africa, Medio Oriente e America Latina — regioni dove i rischi di sostituzione valutaria sono storicamente elevati.

Nel frattempo, l'IMF vede anche un potenziale per ampliare l'accesso finanziario. In molte regioni in via di sviluppo, i servizi digitali basati su dispositivi mobili già superano la banca tradizionale. I stablecoin — se supportati da solidi quadri normativi e legali — potrebbero aumentare la concorrenza, ridurre i costi dei pagamenti e integrare più persone negli ecosistemi finanziari digitali.

Rischi sistemici

Tuttavia, l'IMF sostiene che questi benefici comportano notevoli rischi macro-finanziari. Le corse agli sportelli sui stablecoin restano una paura centrale: se gli utenti perdono fiducia nei diritti di rimborso o se il valore delle riserve diminuisce, gli emittenti potrebbero essere costretti a vendite forzate delle loro riserve e di altri asset, sconvolgendo i mercati più ampi.

L'IMF ha anche affermato che la natura pseudonima e transfrontaliera dei stablecoin potrebbe indebolire i controlli sui capitali, facilitare la finanza illecita ed erodere la qualità dei dati macroeconomici. La distribuzione globale dei detentori, spesso sconosciuta a causa dei wallet non ospitati, complica il monitoraggio delle crisi e la definizione delle politiche.

Regole frammentate

La regolamentazione sta emergendo ma rimane incoerente. Il confronto tra Giappone, UE, Stati Uniti e Regno Unito evidenzia differenze su chi può emettere stablecoin, come vengono custodite le riserve e come vengono trattati gli emittenti stranieri. 

Tali lacune potrebbero creare opportunità di arbitraggio normativo e indebolire l'efficacia complessiva della supervisione, ha avvertito l'IMF.

L'IMF ha osservato che i stablecoin sono "qui per restare", ma il loro impatto sul sistema finanziario globale dipenderà fortemente da un'azione internazionale coordinata per prevenire frammentazione, volatilità e una sostituzione valutaria fuori controllo.

Gli Stati Uniti hanno approvato la legge GENIUS sui stablecoin durante l'estate, e le agenzie federali stanno procedendo per scrivere le regole. All'inizio di questa settimana, il deputato Bryan Steil ha chiesto agli enti regolatori che testimoniavano aggiornamenti sui loro progressi nell'attuazione della nuova legge.