Hawkish Waller mengambil alih! Kebijakan The Fed mungkin berubah drastis, risalah rapat mengisyaratkan sinyal kenaikan suku bunga, apakah bull market emas akan berakhir?

　　

Sumber artikel: Waktu Tiongkok

　　Laporan oleh reporter Ye Qing dari chinatimes.net.cn di Beijing

　　Baru-baru ini, harga emas internasional berfluktuasi tajam, dengan pertarungan antara bull dan bear yang sangat intens. Pada 19 Mei, harga emas COMEX mengalami penurunan drastis, anjlok 72 dolar AS dalam satu hari, turun 1,56%, dan jatuh di bawah level 4500 dolar AS; pada 20 Mei tren penurunan berlanjut, harga terendah mencapai 4455,1 dolar AS/troy ons, menandai level terendah sejak April. Hingga pukul 11.00 tanggal 21 Mei, kekuatan bear sedikit melemah sehingga harga emas menunjukkan rebound kecil, saat ini dilaporkan di 4542 dolar AS/troy ons.

　　"Harga emas yang turun di bawah 4500 dolar AS/troy ons terutama disebabkan oleh perubahan ekspektasi pasar terhadap kebijakan moneter The Fed, kenaikan imbal hasil obligasi AS, meredanya ketegangan geopolitik, serta aksi jual besar-besaran dana, di mana sejumlah faktor bersinergi. Ini berarti bahwa dalam jangka pendek, harga emas masih akan tetap bergerak volatil mencari dasar, namun logika bull market untuk kenaikan harga emas jangka menengah dan panjang belum tergoyahkan," kata Xu Yaxin, peneliti di Beijing Gold Economic Development Research Center, dalam wawancara dengan Waktu Tiongkok.

　　

　　"Belakangan, harga emas internasional terus bergerak dalam volatilitas yang besar, berfluktuasi di kisaran 4300 hingga 4800 dolar AS/troy ons, di mana pergerakan ini terutama dipengaruhi oleh situasi AS-Iran. Presiden AS Trump baru-baru ini beberapa kali mengancam Iran, jika Iran tidak menerima kesepakatan, AS akan kembali melakukan serangan militer terhadap Iran, dan pihak Iran juga memberikan respons keras, menyatakan telah siap untuk segala kemungkinan." kata analis Chuangyuan Futures He Yi dalam wawancara dengan Waktu Tiongkok.

　　Dilaporkan, negosiasi antara AS dan Iran terus tertunda, dan kedua pihak tampaknya menuju ke arah konfrontasi kembali. He Yi menyatakan, dalam konteks ini, minyak mentah internasional rebound tajam, aset berisiko global mengalami tekanan, dan imbal hasil obligasi AS 30 tahun mencapai level tertinggi sejak 2007, pasar memperkirakan The Fed akan menaikkan suku bunga sebelum akhir tahun, sehingga ekspektasi pengetatan likuiditas dan suku bunga tinggi menyebabkan indeks dolar rebound dan harga emas tertekan turun.

　　Selain itu, ketika harga emas internasional berfluktuasi tajam, perdagangan malam Shanghai Gold juga mengalami penurunan mendadak yang menarik perhatian luas. Data menunjukkan bahwa pada sesi perdagangan malam 19 Mei, kontrak utama berjangka emas AU2606 di Shanghai Gold jatuh tajam secara instan dengan penurunan maksimum mendekati 17%, harga terendah menyentuh 830,52 yuan/gram dan mendekati batas bawah 830,48 yuan/gram. Namun, setelah pergerakan tidak wajar tersebut, harga pasar dengan cepat pulih dan volatilitas pun segera mereda.

　　"Pada malam 19 Mei, kontrak utama AU2606 Shanghai Gold mengalami volatilitas hebat secara instan terutama disebabkan oleh sebuah klien yang memasukkan order jual dalam jumlah besar sekaligus yang seluruhnya dieksekusi. Kejadian seperti ini sangat jarang. Pada saat itu pasar kekurangan likuiditas, order jual besar langsung mengosongkan buyer di harga rendah, menimbulkan kekosongan buy order dan menyebabkan harga transaksi hampir menyentuh batas bawah." ujar analis Galaxy Futures Yuan Zheng dalam wawancara dengan Waktu Tiongkok.

　　Sementara itu, Yuan Zheng juga menyatakan bahwa peristiwa semacam ini memang langka, terlebih untuk komoditas berjangka emas yang memiliki likuiditas global dan harga acuan internasional, hanya kesalahan eksekusi dana dalam jumlah sangat besar yang dapat memicu pergerakan sebesar ini, dan harga pasar biasanya dapat segera diperbaiki. Karena itu, peristiwa jatuhnya harga emas Shanghai kali ini tidak berhubungan langsung dengan fat finger.

　　Perlu dicatat, pasar saham global saat ini sudah relatif kebal terhadap kebuntuan AS-Iran, tapi harga komoditas seperti emas, perak, dan minyak mentah masih akan terganggu dalam jangka pendek. Xu Yaxin mengatakan, terutama setelah harga minyak dan gas melonjak, tekanan inflasi di negara-negara mulai muncul, yang pasti akan meningkatkan ekspektasi kenaikan suku bunga bank sentral dalam jangka menengah, dan ini tidak menguntungkan untuk pergerakan emas dan perak.

　　Selain itu, baru-baru ini UBS merilis laporan yang secara drastis menurunkan perkiraan harga perak dan proyeksi kekurangan pasokan tahun 2026. Setelah rilis laporan tersebut, harga perak memasuki fase koreksi dan mengalami penurunan harian yang signifikan. Menanggapi hal ini, analis emas senior Shen Jingcai dalam wawancara dengan Waktu Tiongkok menyatakan bahwa prediksi UBS yang pesimis memperburuk sentimen bearish di pasar, apalagi aksi taking profit di level tinggi dan tekanan makroekonomi, penurunan harga perak adalah hasil dari perpaduan faktor makro, permintaan-penawaran, dan teknikal. Volatilitas jangka pendek tetap tinggi, namun dalam jangka panjang masih didukung permintaan industri serta hubungan harga emas. Arah harga terutama akan dipengaruhi tingkat inflasi, arah kebijakan The Fed, dan data riil permintaan-penawaran.

　　

　　Pada 20 Mei, risalah rapat The Fed terbaru menunjukkan bahwa sebagian besar pejabat berpendapat jika konflik AS-Iran terus mendorong inflasi, kenaikan suku bunga lebih lanjut di masa depan mungkin menjadi perlu. Meski Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) pada rapat terakhir memutuskan mempertahankan suku bunga acuan di kisaran 3,5%—3,75%, perbedaan pendapat dalam komite semakin tajam.

　　Rapat kali ini menghasilkan 4 suara menolak, jumlah terbanyak sejak 1992, menyoroti semakin rumitnya perdebatan kebijakan internal The Fed di tengah konflik Timur Tengah, melonjaknya harga energi, dan meningkatnya risiko inflasi. Selain itu, menurut “Fed Watch” dari CME, kemungkinan Fed mempertahankan suku bunga hingga Juni sebesar 97,3%, kemungkinan menurunkan 25 basis poin sebesar 2,7%; hingga Juli, kemungkinan mempertahankan suku bunga sebesar 87,2%, kemungkinan menurunkan 25 basis poin 2,4%, dan kemungkinan menaikkan 25 basis poin 10,4%.

　　"Menurut data publik, pada bulan April CPI AS naik 3,8% year on year, PPI naik 6% year on year, keduanya jauh lebih tinggi dari ekspektasi, sepenuhnya membalikkan ekspektasi pasar akan pemangkasan suku bunga sebelumnya, dan meningkatkan kemungkinan kenaikan suku bunga di tahun ini menjadi 50%. Sementara itu, Ketua The Fed terpilih, Walsh, menunjukkan sikap hawkish yang kuat, dan para pejabat The Fed secara kolektif mengirim sinyal 'tingkat suku bunga tinggi bertahan lama, tidak menutup kemungkinan kenaikan suku bunga'," kata Xu Yaxin.

　　Sementara itu, Yuan Zheng juga menyatakan, saat ini ekspektasi pasar terhadap kebijakan moneter The Fed cenderung hawkish, berubah dari ekspektasi pemotongan suku bunga satu hingga dua kali sebelum konflik AS-Iran, kini mulai mengarah ke ekspektasi kenaikan suku bunga; ditambah dengan pergantian ketua baru, gaya kepemimpinan moneternya pasti akan berbeda signifikan dibanding Powell. Baru-baru ini pejabat Fed seperti Kashkari dan Goolsbee umumnya bersikap hawkish, pejabat lainnya bicara tidak banyak, tapi dari dot plot terbaru, perbedaan pandangan antara pendukung kenaikan dan pemotongan suku bunga makin kentara.

　　Selain itu, seiring berakhirnya masa jabatan Ketua Fed Powell, dari gaya kepemimpinan, Powell lebih menekankan pada komunikasi dan pengelolaan ekspektasi pasar, di mana The Fed juga akan merilis laporan kebijakan moneter melalui dot plot, sehingga pasar dapat memperkirakan prospek kenaikan dan pemotongan suku bunga dengan cukup akurat. Yuan Zheng mengatakan, dari sisi pengelolaan neraca, selama masa jabatan Powell, skala neraca The Fed tumbuh signifikan, yang dikritik oleh Ketua baru Walsh sebagai The Fed mengambil terlalu banyak peran fiskal, dan pada tingkat tertentu mendistorsi harga pasar, terutama membuat imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang tetap rendah.

　　Namun, Yuan Zheng menyatakan, kebijakan Ketua Fed baru adalah kombinasi pelonggaran kuantitatif dan pengetatan neraca, atau menggunakan pengetatan neraca sebagai ruang pelonggaran. Dilihat dari ekspektasi pasar saat ini dan hasil uji kelayakan di Senat sebelumnya, tingkat inflasi sudah di atas kisaran toleransinya sehingga pelonggaran suku bunga akan sulit diterapkan, namun sikap terhadap pengetatan neraca cukup jelas. Karena itu, jika Walsh di awal masa jabatannya melakukan pengetatan neraca secara agresif, bukan hanya akan memicu volatilitas pasar yang tajam, tapi juga menghadapi tekanan politik besar, sehingga lebih mungkin menggunakan manajemen durasi aset dan pengurangan skala perpanjangan aset untuk mencapai pengetatan yang relatif halus.

　　

　　Dengan volatilitas harga emas yang berlanjut, faktor-faktor yang mempengaruhinya juga menarik perhatian. He Yi mengatakan, dalam jangka pendek investor perlu memperhatikan arah perkembangan situasi AS-Iran dan pernyataan Walsh setelah menjabat, dua faktor ini sangat penting. Utamanya, jika AS dan Iran kembali berperang, harga minyak mentah kemungkinan akan terus naik, yang akan menekan aset berisiko global. Sementara itu The Fed kemungkinan akan menaikkan suku bunga, sehingga harga emas dan perak jangka pendek masih akan ditekan.

　　Namun, He Yi mengatakan, jika AS dan Iran berdamai dan Selat Hormuz dibuka kembali, harga minyak akan turun, masalah likuiditas bisa sedikit teratasi, pasar tidak lagi memperkirakan The Fed naikkan suku bunga, dan harga emas dan perak bisa rebound. Saat ini volatilitas implisit opsi emas dan perak masih dalam tren turun dari level tinggi, volatilitas emas dan perak jangka pendek masih akan terus bergerak, namun tetap optimis dalam jangka menengah hingga panjang.

　　Melihat prospek pasar ke depan, Xu Yaxin menyatakan, dalam jangka pendek harga emas internasional masih akan tertekan, setelah menembus 4500 dolar AS/troy ons, masih ada dukungan beli di bawah di 4400 dan 4300 dolar AS/troy ons, dengan titik rendah penting pada 23 Maret di 4098 dolar AS/troy ons. Meski banyak institusi menurunkan target harga emas ke depan, banyak juga institusi yang percaya bull market emas kali ini fondasinya belum goyah.

　　Xu Yaxin menyatakan, di antaranya, JP Morgan dalam laporan terbarunya menurunkan target harga emas internasional akhir tahun dari 6300 menjadi 6000 dolar AS/troy ons, dan menekankan jika Selat Hormuz kembali dibuka, harga emas kemungkinan bisa rebound dan menantang level teknis penting di kisaran 4900–5100 dolar AS/troy ons.

　　Sementara itu, Shen Jingcai juga menyatakan, aksi turun harga emas internasional kali ini diperkirakan akan stabil di sekitar 4400–4600 dolar AS/troy ons, area 4200–4400 dolar AS/troy ons bisa dijadikan support kuat, dan perak karena volatilitas tinggi dan aksi taking profit, dalam jangka pendek mungkin akan menguji level 65–70 dolar AS/troy ons, namun jangka panjang keduanya masih berada dalam bull market struktural, masih optimis untuk emas dan perak dalam jangka menengah hingga panjang.

　　Dalam situasi volatilitas tinggi dan tren yang belum jelas saat ini, Shen Jingcai menyatakan, investor sebaiknya memilih strategi "bertahan, masuk saat koreksi", dengan menjaga posisi ringan dan tidak membabi buta masuk pasar: saat ini pasar didominasi ekspektasi pengetatan, harga emas dan perak kekurangan katalis kenaikan yang jelas. Sebaiknya bersabar dan menanti harga emas-perak menunjukkan tanda stabil di support kunci sebelum masuk pasar.

　　"Selain itu, investor juga dapat melakukan pembelian bertahap dan kendalikan posisi ketat: jika Anda investor jangka panjang, bisa coba masuk bertahap ketika emas menyentuh 4500 dolar AS/troy ons atau perak menyentuh 70 dolar AS/troy ons. Hindari all-in sekaligus untuk mencegah risiko volatilitas ekstrim akibat likuiditas. Selain itu, sebisa mungkin hindari leverage dan perhatikan peluang berinvestasi di produk fisik, ETF, dan lainnya." ujar Shen Jingcai.

　　Editor penanggung jawab: Shuai Keccong Pemimpin Redaksi: Xia Shentea

Editor penanggung jawab: Zhu Henan