JP Morgan: Emas Bukan Alat Lindung Nilai yang Efektif, Harus Dianggap sebagai Aset Investasi

Indikator Keuangan, 10 April—— Tai Hui menunjukkan: "Emas tidak berfungsi sebagai alat hedging risiko geopolitik. Selama ini, kami selalu berpendapat bahwa emas bukanlah alat hedging yang efektif. Jika kita mengamati korelasinya dengan saham atau aset berisiko, kita akan menemukan bahwa hubungan tersebut tidak stabil."

Tai Hui, Kepala Strategi Pasar di Morgan Stanley Asset Management Asia Pasifik, mengatakan bahwa penjualan besar-besaran emas selama perang Iran melemahkan posisinya sebagai alat defensif dalam portofolio investor, sehingga investor sebaiknya memandang emas sebagai aset investasi, bukan alat hedging.



Tai Hui menekankan: "Emas tidak berfungsi sebagai alat hedging risiko geopolitik. Selama ini, kami selalu berpendapat bahwa emas bukanlah alat hedging yang efektif. Jika kita mengamati korelasinya dengan saham atau aset berisiko, kita akan menemukan bahwa hubungan tersebut tidak stabil."

Dalam 20 hari sejak insiden serangan terhadap Iran, harga emas turun dari puncaknya $5.415 per ons ke titik terendah $4.100, penurunan dari puncak ke lembah mencapai 24%. Meskipun harga saat ini telah naik signifikan dari titik terendah, emas tetap sulit untuk membangun momentum kenaikan seiring berlanjutnya konflik.

Tai Hui menyatakan bahwa meskipun catatan performa emas dalam berbagai kejadian geopolitik selama 30 tahun terakhir kurang baik, masih banyak investor yang memandang emas sebagai alat hedging risiko geopolitik.

"Kita bahkan tidak bisa mengatakan bahwa 70% kejadian geopolitik akan mendorong kenaikan harga emas," katanya, "Kenyataannya lebih seperti 50-50, seperti melempar koin yang hasilnya tidak pasti."



Tai Hui menekankan bahwa bahkan tanpa adanya kejutan geopolitik seperti perang Iran, emas masih menghadapi banyak faktor negatif.

"Volatilitasnya setara dengan saham pasar berkembang," ujarnya, "Selain itu, emas tidak menghasilkan yield apapun. Jelas, dalam dua tahun terakhir, investor emas mungkin tidak peduli pada yield, namun biaya kepemilikan harus diperhitungkan."

"Jika alasannya adalah fundamental seperti pembelian emas oleh bank sentral dan transaksi terkait depresiasi mata uang untuk meningkatkan yield, itu masuk akal; namun jika berpikir emas membantu mengimbangi risiko koreksi pasar, maka emas bukanlah alat yang sangat dapat diandalkan."


Meskipun ada kelemahan tersebut, Tai Hui menyatakan masih ada alasan kuat untuk memegang emas, termasuk permintaan jangka panjang dari bank sentral yang ingin mengurangi ketergantungan pada dolar AS dan melakukan diversifikasi cadangan, serta alokasi investor untuk menghedging pertumbuhan pesat utang pemerintah dan suplai uang.

"Karena pertumbuhan suplai emas terbatas, emas tetap memiliki nilai investasi, tapi kita harus tegaskan: emas adalah aset investasi, bukan aset hedging." ujarnya.

"Bagi kami, emas masih layak diperhatikan dalam alokasi aset, tetapi harus jelas peranannya—lebih sebagai alat peningkatan yield, bukan alat manajemen risiko."



Morgan Stanley berpendapat bahwa tren naik emas masih akan berlanjut dan koreksi hanya fenomena sementara. Pada 17 Februari, tim penasihat senior bank menyatakan, meskipun ada alasan untuk meragukan kemampuan emas lanjut naik, keraguan tersebut adalah keliru.

Kriti Gupta, Direktur Eksekutif Morgan Stanley Private Bank, dan Justin Biemann, Global Investment Strategist, menulis: "Dalam lima tahun terakhir, emas naik tajam, lebih dari 170%. Banyak faktor di baliknya, tapi pendorong terbesar mungkin adalah volatilitas geopolitik dan era pemisahan pola global, yang mendorong investor membeli logam mulia ini."

"Selain itu, kekhawatiran pasar tentang depresiasi mata uang, pertumbuhan ekonomi, inflasi, serta kondisi fiskal yang tidak tercermin secara memadai di aset sovereign, telah meningkatkan permintaan emas. Tidak heran di masa tekanan pasar, logam mulia ini selalu jadi favorit investor." tambah mereka.


Gupta dan Biemann menunjukkan bahwa pandangan bearish terhadap emas terutama berfokus pada dua area risiko utama. Pertama, kemungkinan bank sentral menghentikan tren beli emas yang terjadi dalam beberapa tahun terakhir.

"Pendorong terbesar harga emas adalah bank sentral," tulis mereka, "Sejak perang Rusia-Ukraina tahun 2022, pembelian bersih emas berlipat ganda. Setelah AS membekukan aset Rusia, bank sentral meningkatkan diversifikasi cadangan demi mengurangi ketergantungan pada dolar AS dan meningkatkan permintaan emas secara signifikan."

Penulis menekankan, selain International Monetary Fund (IMF), lima negara pemegang emas terbesar di dunia adalah Amerika Serikat, Jerman, Italia, Prancis, dan Rusia. "Jika permintaan struktural bank sentral global ini melemah, apa yang akan terjadi? Lebih buruk lagi, jika mereka memilih langsung menjual emas?"

Mereka menegaskan bahwa situasi seperti ini bukan tanpa preseden. "Antara 1999-2002, Inggris menjual lebih dari 50% cadangan emasnya melalui lelang publik, dan mendiversifikasikan cadangannya ke valuta asing. Pada saat yang sama, Swiss memutuskan melalui referendum mengakhiri hubungan franc Swiss dengan emas. Tiga bulan setelah Inggris mengumumkan penjualan emas, harga emas turun 13%—dengan harga saat ini setara dengan penurunan sekitar $650. Sampai beberapa bank sentral menandatangani Washington Gold Agreement untuk mengkoordinasikan dan membatasi penjualan besar-besaran yang bisa mempengaruhi harga, penjualan emas baru berhenti. Perjanjian ini berakhir pada 2019, karena bank sentral saat itu sudah menjadi pembeli utama emas, bukan penjual."

Risiko utama kedua naiknya harga emas adalah kemungkinan investor retail meninggalkan logam mulia ini.

"Jangan lupa investor retail," Gupta dan Biemann memperingatkan, "Mereka juga terus masuk ke pasar emas. Tujuan utama pembeli baru ini biasanya untuk hedging kenaikan risiko geopolitik dan ketidakpastian makro."



Namun, investor retail juga memiliki alasan yang kuat untuk memegang atau meningkatkan alokasi emas.

Gupta dan Biemann menunjukkan: "Selain untuk hedging risiko geopolitik jangka pendek, emas juga merupakan alat diversifikasi jangka panjang. Karena korelasinya yang relatif rendah dengan aset lain, emas dapat melindungi dari inflasi, berkinerja lebih baik dari aset lain saat pasar turun, dan mengurangi volatilitas portofolio secara keseluruhan."



Desember lalu, Morgan Stanley Global Research menyatakan bahwa permintaan baru dari perusahaan asuransi besar Cina dan komunitas kripto akan mendorong kenaikan harga emas hingga 2026.

Natasha Kaneva, Kepala Strategi Komoditas Morgan Stanley Global, menyatakan: "Meskipun tren kenaikan emas kali ini tidak linier dan tidak akan menjadi linier, kami berpendapat tren yang mendorong harga emas naik masih belum berakhir. Tren diversifikasi cadangan resmi dan investor ke emas masih memiliki ruang perkembangan lebih lanjut."

Bank menekankan bahwa melemahnya dolar, turunnya suku bunga AS, serta ketidakpastian ekonomi dan geopolitik selalu menjadi faktor positif utama yang mendorong naiknya harga emas dan semua faktor ini telah berperan dalam tren saat ini. Selain itu, emas juga merupakan alat hedging terhadap depresiasi mata uang, serta alternatif tanpa yield terhadap obligasi pemerintah AS dan dana pasar uang.

Prediksi harga Morgan Stanley Global Research didasarkan pada permintaan investor yang terus kuat dan permintaan beli bank sentral—mereka memproyeksikan rata-rata pembelian emas bank sentral dunia pada tahun 2026 akan mencapai 585 ton per kuartal.