THORChain : Protocole décentralisé de liquidité inter-chaînes

Qu'est-ce que THORChain

Imagine, ami, que tu possèdes du Bitcoin et que ton ami détient de l'Ethereum. Vous souhaitez échanger directement, mais sans passer par ces plateformes centralisées qui exigent de déposer vos fonds (comme une banque où tu déposes ton argent pour qu'elle effectue le transfert). C'est là que THORChain intervient comme un “traducteur numérique magique” et un “pont décentralisé” : il te permet d'échanger directement du Bitcoin contre de l'Ethereum, ou d'autres cryptomonnaies sur différentes blockchains, sans jamais confier tes fonds à un tiers. Tu gardes toujours le contrôle de tes actifs.

En résumé, THORChain est un protocole décentralisé de liquidité inter-chaînes (Decentralized Cross-Chain Liquidity Protocol). Son objectif principal est de permettre l'échange direct et fluide d'actifs natifs sur différentes blockchains (par exemple, du vrai Bitcoin et non du Bitcoin “emballé”), sans dépendre d'institutions centralisées ou de “ponts inter-chaînes” nécessitant la confiance. Tu peux le voir comme un “échange décentralisé”, mais en plus puissant, car il relie différents univers blockchain.

Un cas d'usage typique : tu veux échanger ton Bitcoin natif (BTC) contre de l'Ethereum natif (ETH). Il te suffit d'initier la transaction via le réseau THORChain, qui s'occupe de tout, tout en gardant tes actifs sous ton contrôle.

Vision du projet et proposition de valeur

La vision de THORChain est de construire un véritable écosystème DeFi interopérable et décentralisé, permettant aux utilisateurs d'échanger librement tous types d'actifs sans les contraintes des plateformes centralisées. Il vise à résoudre deux problèmes majeurs du monde blockchain actuel : la “fragmentation de la liquidité” et le “manque d'interopérabilité”.

Actuellement, chaque blockchain fonctionne comme une “île d'information” isolée, rendant la communication et les échanges directs difficiles. Pour échanger du Bitcoin contre de l'Ethereum, il faut généralement passer par une plateforme centralisée ou utiliser des ponts inter-chaînes qui “emballent” les actifs via un tiers de confiance. La proposition de valeur de THORChain est d'offrir une solution non-custodiale et sans confiance, permettant l'échange direct d'actifs natifs, réduisant ainsi le risque de contrepartie et augmentant l'efficacité et la sécurité.

Comparé à des projets similaires, la grande différence de THORChain est de permettre le “swap natif d'actifs”. Beaucoup de solutions inter-chaînes exigent d’“emballer” les actifs (par exemple, transformer du Bitcoin en WBTC), alors que THORChain traite directement le Bitcoin et l’Ethereum natifs, simplifiant grandement le processus et réduisant la nécessité de faire confiance à des intermédiaires.

Caractéristiques techniques

L’architecture technique de THORChain est comparable à une machine de précision, construite sur le Cosmos SDK (un kit de développement pour blockchains) et utilisant le moteur de consensus Tendermint.

Mécanisme central : Automated Market Maker (AMM) et pools de liquidité continues (CLP)

Le cœur de THORChain repose sur son modèle d’AMM (Automated Market Maker) et ses pools de liquidité continues (CLP). Imagine que chaque paire de trading (par exemple RUNE/Bitcoin, RUNE/Ethereum) dispose d’un “pool de fonds” contenant les deux actifs. Les utilisateurs ne tradent pas directement entre eux, mais avec ce pool. Ces pools sont alimentés par des “fournisseurs de liquidité” (Liquidity Providers, LPs) qui déposent leurs actifs et reçoivent en échange des frais de transaction.

RUNE comme actif intermédiaire

Une particularité de THORChain est que toutes les transactions inter-chaînes passent par son token natif, RUNE, comme actif intermédiaire. Par exemple, pour échanger du Bitcoin contre de l’Ethereum, le chemin réel est : Bitcoin → RUNE → Ethereum. Ce design concentre la liquidité, évite la complexité de créer un pool pour chaque paire possible, et améliore ainsi l’efficacité.

Schéma de signature par seuil (TSS)

Pour gérer en toute sécurité les actifs natifs sur différentes blockchains, THORChain utilise une technologie appelée Threshold Signature Scheme (TSS). C’est comme un coffre-fort à signatures multiples, mais plus avancé : la clé du coffre est divisée en fragments, distribués à plusieurs nœuds (validateurs) du réseau. Seule une majorité de nœuds (atteignant un “seuil”) peut réunir leurs fragments pour ouvrir le coffre et exécuter une transaction. Aucun nœud ne peut donc contrôler les fonds seul, ce qui renforce considérablement la sécurité.

Opérateurs de nœuds

Le réseau THORChain est maintenu par un groupe d’“opérateurs de nœuds” (Node Operators). Ces opérateurs font tourner des nœuds complets et valident les transactions inter-chaînes. Pour garantir leur honnêteté, ils doivent déposer (Bond) une grande quantité de RUNE en garantie. En cas de comportement malveillant, leur dépôt est “confisqué”, ce qui constitue une sanction économique et assure la sécurité du réseau.

Prix décentralisé

THORChain ne dépend pas d’oracles externes pour obtenir les prix des actifs. À la place, il s’appuie sur les arbitragistes (Traders) pour maintenir l’équilibre des prix. Si le prix d’un actif sur THORChain diverge du marché, les arbitragistes profitent de l’écart pour rétablir l’équilibre, assurant ainsi que les prix sur THORChain restent alignés avec le marché mondial.

Tokenomics

Le token natif de THORChain est RUNE, véritable moteur de l’écosystème. RUNE n’est pas qu’une cryptomonnaie : il joue plusieurs rôles clés pour garantir la sécurité, la liquidité et la décentralisation de THORChain.

Informations de base sur le token

• Symbole : RUNE
• Blockchain d’émission : Mainnet THORChain (blockchain Layer 1 basée sur Cosmos SDK)
• Offre totale ou mécanisme d’émission : L’offre maximale de RUNE est plafonnée à 500 millions. En octobre 2019, THORChain a brûlé les RUNE de réserve inutilisés, et avec la destruction du Project Surtr, l’offre maximale initiale a été réduite de 50%.
• Inflation/Burn : Le réseau ajuste dynamiquement les récompenses via le mécanisme “Incentive Pendulum” pour maintenir la sécurité et la liquidité. Théoriquement, si le prix du RUNE baisse, il peut être nécessaire de frapper plus de RUNE pour couvrir la valeur des collatéraux, ce qui peut entraîner de l’inflation.

Utilité du token

RUNE joue quatre rôles principaux dans l’écosystème THORChain :

1. Liquidité : RUNE sert d’“actif de règlement” ou de “monnaie intermédiaire” pour tous les échanges. Tout swap entre deux actifs passe par RUNE, ce qui concentre la liquidité et améliore l’efficacité des transactions.
2. Sécurité : Les opérateurs de nœuds doivent déposer une grande quantité de RUNE en garantie pour participer à la validation du réseau. Leur dépôt doit valoir bien plus que les actifs qu’ils protègent, rendant toute attaque très coûteuse et assurant la sécurité du réseau.
3. Gouvernance : Les détenteurs de RUNE, en particulier les opérateurs de nœuds, participent à la gouvernance du réseau via le staking, décidant par exemple quels actifs ou blockchains sont ajoutés ou retirés, ou des mises à jour du protocole.
4. Incentives : RUNE sert à récompenser les fournisseurs de liquidité et les opérateurs de nœuds. Les fournisseurs gagnent des RUNE et des frais de transaction en déposant leurs actifs dans les pools, tandis que les opérateurs de nœuds sont récompensés pour la sécurité du réseau.

Distribution et verrouillage du token

RUNE est principalement verrouillé de deux façons :

• Bonding des nœuds : Les opérateurs de nœuds verrouillent du RUNE en garantie pour sécuriser le réseau. Ce verrouillage est permanent et conditionne l’exploitation d’un nœud.
• Fourniture de liquidité : Les fournisseurs de liquidité verrouillent du RUNE avec des actifs externes à 50:50 dans les pools pour faciliter les échanges.

L’objectif économique du réseau est de maintenir un équilibre : la valeur du RUNE verrouillée en bonding doit être environ deux fois supérieure à la valeur des actifs non-RUNE dans les pools, et avec le RUNE dans les pools, atteindre trois fois la valeur des actifs non-RUNE. Ce mécanisme, appelé “Incentive Pendulum”, ajuste dynamiquement les récompenses pour encourager ou limiter le bonding et la fourniture de liquidité, assurant ainsi la sécurité et l’efficacité optimales du réseau.

Équipe, gouvernance et financement

Caractéristiques de l’équipe

Un trait marquant du projet THORChain est l’anonymat de son équipe. Il n’y a ni CEO public, ni société, ni fondateur identifié. THORChain est conçu comme un projet décentralisé, détenu et piloté par la communauté. Les premiers participants sont appelés “Project Custodians”, responsables de la gestion des fonds et de la coordination, tandis que les “membres de la communauté” deviennent contributeurs et font avancer le projet. L’objectif final est une gouvernance 100% communautaire. Cette structure open source, transparente et auditable vise à éviter toute centralisation et à encourager une large participation communautaire.

Mécanisme de gouvernance

La gouvernance de THORChain est très “minimaliste”, pour limiter la coordination entre nœuds, réduire les risques d’attaque ou de prise de contrôle, et laisser le marché décider des actifs et blockchains à supporter. La gouvernance centrale s’effectue via un système appelé “Mimir”.

• Vote des nœuds : Les validateurs actifs (opérateurs de nœuds) votent sur les paramètres du réseau via Mimir.
• Périmètre des décisions : Les décisions portent sur l’ajout ou le retrait d’actifs/blockchains et les mises à jour du protocole.
• Consensus requis : Les paramètres opérationnels requièrent généralement un petit nombre de votes (par exemple, plus de 3), tandis que les paramètres économiques exigent un consensus des deux tiers environ.
• Propositions communautaires : Les développeurs peuvent soumettre des “THORChain Improvement Proposals” (TIP) pour de nouveaux modules Bifröst (pour connecter de nouvelles chaînes). Après revue et acceptation par la communauté, le code est testé et intégré à THORNode. Quand 67% des nœuds tournent sur le nouveau logiciel, la nouvelle chaîne est connectée.

Ce modèle de gouvernance met l’accent sur la décentralisation et l’auto-régulation, permettant au système de s’adapter sans forks fréquents.

Financement

THORChain a levé 1,5 million de dollars lors de son IDO en juillet 2019. La gestion des fonds et du trésor, bien que peu détaillée publiquement, est assurée par les Project Custodians. Le modèle économique du réseau repose sur le staking de RUNE et les pools de liquidité pour garantir le fonctionnement et les incitations continues.

Feuille de route

Depuis sa création en 2018, THORChain a franchi plusieurs étapes majeures et poursuit son évolution technique et son expansion écosystémique.

Dates et événements clés :

• 2018 : Création du projet, publication du whitepaper, concept d’AMM inter-chaînes proposé.
• Juillet 2019 : IDO, levée de 1,5 million de dollars.
• 2019 : Lancement de BEPSwap, support des swaps de tokens sur BNB Chain (ex-Binance Chain).
• Avril 2021 : Lancement du Multichain Chaosnet (MCCN), permettant les swaps inter-chaînes natifs de Bitcoin, Ethereum, Litecoin, etc.
• Juillet/août 2021 : Vulnérabilités de sécurité, pertes de plusieurs millions de dollars, suspension temporaire pour correctifs et upgrades de sécurité.
• Juillet 2022 : Lancement officiel du mainnet THORChain.
• Septembre 2023 : Intégration réussie de BNB Smart Chain.

Prochaines étapes et jalons (selon les rapports récents) :

• T1 2025 :
  • Intégration de blockchains de base : Ajout de nouvelles blockchains.
  • Désengagement des produits de prêt et d’épargne (ThorFi) : Résolution progressive des risques économiques et des dettes liés à ThorFi.
  • Suppression des récompenses de bloc : Ajustement des incitations, avec une dépendance accrue aux frais de transaction.
  • Ajout de nouveaux nœuds : Augmentation du nombre de nouveaux nœuds à chaque rotation.
  • Ajustement des délais de sortie, token factory, CosmWasm et ExecMemo : Amélioration des performances et fonctionnalités du réseau.
• T2 2025 :
  • Lancement de TCY : Solution pour la dette ThorFi, potentiellement via la conversion d’une partie de la dette en tokens TCY.
  • Intégration de XRP : Support des swaps inter-chaînes avec XRP.
  • Intégration de l’USDC natif sur TRON et Noble : Extension du support aux actifs très demandés et aux stablecoins.
• Juillet 2025 :
  • Support EDDSA et intégration de Solana : Activation de la cryptographie EdDSA pour Solana, TON, Cardano, etc.
  • Intégration de Noble USDC : Ajout du support natif de l’USDC de Circle via la chaîne Noble de Cosmos.
  • Gouvernance au niveau applicatif : Permettre aux développeurs d’approuver eux-mêmes les changements de code.
  • Activation de la chaîne TRON : Lancement des swaps sur TRON.
• T1 2026 :
  • Lancement officiel de l’interface de swap natif : Déploiement de la version complète de la plateforme d’échange inter-chaînes dédiée à THORChain (swap.thorchain.org).
• 2026 :
  • Nouvelles intégrations blockchain : Intégration prévue de Solana, TON, Cardano et cinq autres chaînes.
  • Développement de THORChain Intents : Permettre le swap d’actifs “long tail” sur toutes les blockchains.

En résumé, la feuille de route de THORChain vise à améliorer l’accessibilité des swaps, à étendre le support des blockchains, à développer les fonctionnalités DeFi via la couche applicative Rujira, tout en optimisant en continu le modèle économique et sécuritaire du protocole.

Principaux risques à connaître

Tout projet blockchain comporte des risques, et THORChain n’y échappe pas. Il est important de garder à l’esprit les risques potentiels en plus de ses atouts :

Risques techniques et de sécurité

• Vulnérabilités historiques : En juillet et août 2021, THORChain a subi deux attaques, entraînant des pertes d’environ 5 et 8 millions de dollars. Ces incidents soulignent l’existence possible de failles dans le code et des risques potentiels. Malgré les correctifs et upgrades, aucun système complexe n’est à l’abri de nouvelles vulnérabilités à l’avenir.
• Bugs et attaques de hackers : En tant que projet open source, la sécurité du code est cruciale. Les bugs potentiels, les risques liés aux smart contracts et les attaques ciblant le réseau restent des menaces à surveiller.

Risques économiques

• Volatilité du RUNE : Le prix du token RUNE est très volatil, ce qui impacte la valeur du bonding des nœuds et les rendements des fournisseurs de liquidité.
• Risque de liquidité et de demande : Si la liquidité du réseau est insuffisante ou la demande pour RUNE diminue, cela peut affecter l’efficacité des swaps et la valeur du token.
• Mécanisme d’inflation et solvabilité : Les produits de prêt (ThorFi) et d’épargne (Savers) de THORChain ont déjà fait face à de graves risques de solvabilité. Si le prix du RUNE chute, le protocole peut devoir frapper plus de RUNE pour couvrir les collatéraux, ce qui peut entraîner de l’inflation, une spirale négative, voire un risque d’effondrement similaire à UST/LUNA. En janvier 2025, THORChain a suspendu ThorFi pour résoudre le déséquilibre entre actifs et dettes du protocole.
• Risque de concentration : Bien que THORChain vise la décentralisation, une concentration excessive de la détention ou du bonding de RUNE peut poser un risque potentiel.

Risques réglementaires et opérationnels

• Incertitude réglementaire : Le cadre réglementaire mondial des cryptos évolue constamment, et de futures régulations pourraient impacter l’activité de THORChain ou la valeur du RUNE.
• Risques opérationnels : Risques liés aux transactions électroniques, à la cybersécurité, etc., communs à toutes les plateformes d’actifs numériques.

Risques spécifiques au projet

• Problème de migration du RUNE BEP2 : Il a été rapporté qu’une migration a rendu le RUNE version BEP2 sans valeur, sans préavis, provoquant un fort mécontentement et des doutes sur l’intégrité du projet. Certaines plateformes ont même retiré le RUNE de la cote.
• Communication et transparence communautaires : Suite à ce problème, certains utilisateurs ont signalé que THORChain a censuré et “blâmé les victimes”, interdisant la discussion sur les canaux officiels, ce qui peut nuire à la confiance de la communauté.

Attention, cette liste de risques n’est pas exhaustive. Le marché crypto est hautement spéculatif : faites toujours vos propres recherches approfondies avant d’investir.

Checklist de vérification

Pour approfondir votre analyse, voici quelques sources clés à consulter et vérifier :

• Adresse de contrat sur l’explorateur : THORChain étant une blockchain Layer 1, son token natif RUNE n’a pas d’“adresse de contrat” unique comme un token ERC-20. RUNE est l’actif natif du réseau. Vous pouvez consulter l’activité du réseau, les transactions, les blocs et la circulation du RUNE sur l’explorateur THORChain (par exemple : viewblock.io/thorchain).
• Activité GitHub : THORChain est open source, et l’activité du code est un bon indicateur de développement et d’engagement communautaire. Consultez le dépôt officiel (par exemple : gitlab.com/thorchain) pour voir les commits, issues, contributeurs, etc.
• Site officiel : https://thorchain.org/
• Whitepaper : Il n’existe pas de lien unique direct, mais vous pouvez rechercher “THORChain whitepaper” pour trouver des documents ou résumés, par exemple sur whitepaper.io ou des plateformes d’analyse crypto.
• Forums/Blogs communautaires : Suivez le blog officiel (par exemple : blog.thorchain.org) et les médias communautaires (comme les podcasts sur X Spaces) pour les dernières actualités, avancées et discussions.
• Rapports d’audit : Recherchez les audits de sécurité tiers des smart contracts et du protocole THORChain pour évaluer leur sécurité.

Résumé du projet

THORChain est un projet décentralisé ambitieux, visant à résoudre les problèmes d’interopérabilité et de fragmentation de la liquidité dans l’écosystème blockchain. Grâce à son mécanisme unique de swap natif inter-chaînes, à l’utilisation de RUNE comme actif de règlement intermédiaire, et à son modèle de sécurité basé sur le TSS et le bonding des nœuds, THORChain propose une solution non-custodiale et sans confiance pour échanger des actifs entre blockchains.

Son innovation réside dans l’absence d’actifs “emballés” et d’intermédiaires centralisés, ce qui est significatif pour la DeFi. Le token RUNE y joue plusieurs rôles fondamentaux, étant la pierre angulaire de la liquidité, de la sécurité et de la gouvernance du réseau.

Cependant, THORChain fait face à des défis techniques (comme les hacks passés) et des risques liés à son modèle économique (inflation et solvabilité des produits de prêt). Le projet a aussi été critiqué pour sa communication communautaire et la gestion de certains incidents historiques.

En somme, THORChain est un projet innovant et prometteur, qui contribue fortement à l’interopérabilité blockchain. Mais sa complexité technique et économique implique des risques. Si vous vous intéressez à THORChain, il est fortement recommandé de mener vos propres recherches et évaluations de risques avant toute décision. Ceci n’est pas un conseil en investissement.