Coup de frein de dernière minute ! La SEC stoppe en urgence le projet de « tokenisation des actions américaines »

La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a, à la dernière minute, suspendu un projet d'exemption réglementaire concernant les « actions tokenisées », ravivant ainsi le bras de fer entre l'industrie crypto et les marchés financiers traditionnels.

Selon Bloomberg, la SEC prévoyait d’annoncer dès cette semaine le cadre dit « d’exemption pour l’innovation », permettant à un « token tiers » de s’échanger 24h/24 sur des plateformes de crypto décentralisées. Ce type de token est essentiellement un instrument synthétique répliquant le prix d’une action, qui peut circuler sans autorisation de la société cotée concernée, mais sans nécessairement offrir de droits de vote ou de dividendes. Le projet vise à permettre aux investisseurs de trader des actions américaines via des tokens numériques.

Cependant, après un intense lobbying de la part des organismes du secteur soutenant des bourses traditionnelles telles que le Nasdaq, Cboe ou CME Group, la SEC a décidé de retarder la publication afin d’évaluer davantage les retours des parties prenantes. Il est à noter que des divergences existent également en interne à la SEC.

Ce gel n’est pas sans conséquences pour le marché. Les opérateurs misant sur des avantages réglementaires pour le secteur crypto – des exchanges crypto aux institutions financières traditionnelles – vont devoir ralentir la cadence de leurs initiatives. La direction définitive du dossier reste hautement incertaine.

Titres tokenisés de tiers : controverses majeures et frontières réglementaires

La question cruciale de cette « exemption pour l’innovation » porte sur la gestion des « titres tokenisés par des tiers ».

La SEC distingue deux types de titres tokenisés : ceux pilotés par l’émetteur, et ceux initiés par un tiers sans lien direct avec l’émetteur. La présente exemption vise ce second cas de figure : n’importe quel tiers pourrait émettre un token répliquant le prix d’une action (Apple, Nvidia, Tesla, par exemple) sans consentement de l’entreprise cotée, le tout circulant librement sur des plateformes DeFi.

Ces tokens servent de répliques synthétiques du cours boursier, sans conférer nécessairement de droits de vote ou de revenus comme un actionnaire classique. D’après les informations, la SEC envisage d’exiger des plateformes qu’elles offrent ces droits, sous peine de voir disparaître ces produits.

Sur le plan politique, ce cadre réglementaire est issu du projet « Project Crypto » mené par le président de la SEC, Paul Atkins, en cohérence avec la politique pro-crypto du gouvernement Trump, entérinant la fin de la stratégie de « régulation par la répression ». La commissaire Hester Peirce, alliée de longue date d’Atkins, mène la charge pour faire aboutir cette exemption. Pourtant, ces derniers mois, ils insistent sur le caractère « limité et progressif » de toute exemption éventuelle, abaissant ainsi les attentes du marché.

Pressions accrues des bourses traditionnelles et report de calendrier

La suspension par la SEC résulte directement du lobbying intensif des institutions financières traditionnelles.

Bloomberg précise que le personnel de la SEC a tenu plusieurs réunions récentes avec des responsables d’exchanges et autres acteurs de marché, avant de décider finalement de repousser la publication du cadre d’exemption. La Fédération mondiale des bourses (World Federation of Exchanges), regroupant le Nasdaq, la Cboe et le CME Group, avait écrit à la SEC en novembre 2025, émettant un sévère avertissement.

Selon cette organisation, une telle exemption risque de « diluer » les mécanismes actuels de protection des investisseurs et, en accordant aux exchanges crypto un passe-droit réglementaire inaccessible aux marchés traditionnels, de « fausser » la compétition. La Fédération souligne que reconnaître la légalité des actions tokenisées sans conformité complète « aura inévitablement un impact négatif, voire très sérieux sur les marchés américains ».

Il est important de noter que le camp de la finance traditionnelle ne rejette pas totalement la tokenisation des titres. En mars 2026, le Nasdaq a obtenu le feu vert de la SEC pour développer sa propre solution de titres tokenisés, mais son modèle diffère radicalement du cadre « d’exemption pour l’innovation » : il impose le passage de tous les échanges sur la bourse, offre l’ensemble des droits des actionnaires et s’appuie sur la blockchain d’entreprise de la DTCC.

Inquiétudes autour d’une fragmentation du marché : alertes internes à la SEC et dans l’industrie

Les critiques ne se limitent pas aux bourses traditionnelles : des voix d’alerte se font aussi entendre au sein de la SEC et du secteur professionnel.

Brett Redfearn, président de Securitize et ex-directeur de la division Trading & Markets de la SEC, a souligné que si un tiers peut tokeniser Apple ou Amazon sans le concours de l’émetteur, il est théoriquement possible de tokeniser la même société en une multitude de versions différentes. « Cela pourrait générer une nouvelle forme de fragmentation du marché, rendant impossible pour les investisseurs de connaître la valeur réelle de leurs actions à tout moment. »

L’Association des marchés financiers et des valeurs mobilières américaines (SIFMA) avait prévenu en décembre dernier que la tokenisation risque de manquer des principes fondamentaux d’interconnexion et de transparence des prix, gravement « fragmentant et déréglant » le marché. Citadel, dans une déclaration du même mois, a souligné qu’aucune exemption ne doit contourner le KYC, l’AML et les autres dispositifs de protection essentiels.

Le projet « d’exemption pour l’innovation » prévoit la création d’un marché crypto natif parallèle, permettant à des dizaines d’émetteurs tiers de suivre les mêmes titres, ce qui pourrait morceler la liquidité — c’est précisément ce risque structurel dénoncé par les différents avertissements.

Capitaux et législation en mouvement, incertitudes sur l’avenir de l’exemption

Malgré le report de la publication du cadre, la structuration du marché autour des actions tokenisées se poursuit.

La plateforme d’échange crypto Bullish, dirigée par l’ex-président du NYSE, Tom Farley, a acquis ce mois-ci l’agent de transfert Equiniti pour 4,2 milliards de dollars. Equiniti est responsable du registre des propriétaires d’actions et de la distribution des dividendes, éléments clés de l’infrastructure du marché des actions. De plus, le New York Stock Exchange développe une nouvelle plateforme utilisant la blockchain pour le trading de titres tokenisés et d’ETF.

Sur le plan législatif, le Comité bancaire du Sénat américain a fait progresser la semaine dernière le projet de loi sur la structure du marché des actifs numériques – le « Clarity Act ». Ce texte vise à donner à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) l’autorité principale sur la majorité des activités liées à la crypto, tout en maintenant la SEC compétente sur les titres numériques.

Un porte-parole de la SEC a précisé que l’institution a consulté des centaines d’acteurs du marché et recueilli de nombreux avis, et que la version finale du texte pourrait encore évoluer avant publication. Autrement dit, la forme définitive de « l’exemption pour l’innovation » – voire sa mise en place réelle – demeure très incertaine.