Même avec une capitalisation boursière de 5 000 milliards de dollars, Nvidia reste sous-évaluée

Source : Diffusion des Marchés Globaux

La concurrence s'intensifie, mais le cours de bourse du géant des puces AI reste faible, le marché ne reconnaissant pas pleinement sa position de leader du secteur.

Aujourd'hui, le secteur des puces AI n'est plus dominé exclusivement par Nvidia, mais celle-ci demeure l'indiscutable chef de file du secteur, et il est probable que cette position ne changera pas dans un avenir prévisible. Son avantage concurrentiel dans l'industrie devrait attirer davantage l'attention du marché.

Cependant, l'attitude du marché est récemment tout autre. Même avec des résultats financiers impressionnants et des dépenses en capital prévues à la hausse chez ses clients principaux, Nvidia affiche toujours des performances relativement faibles dans le domaine des semi-conducteurs cette année.

Ce mercredi, Nvidia a publié ses derniers résultats après la clôture du marché, mais ces excellents chiffres ne semblent pas non plus capables d'inverser la tendance morose actuelle. Selon le cabinet d’analyse FactSet, il s’agit du quatorzième trimestre consécutif où Nvidia dépasse les attentes de Wall Street en termes de chiffre d’affaires et de bénéfices d’exploitation, mais après l'annonce de ses résultats, le titre a tout de même reculé de plus de 1 % en post-marché.

Tim Arcuri, analyste chez UBS, estime que le marché est clairement devenu apathique envers ce géant de l’AI, une désaffection qui s’explique par des facteurs complexes.

Avant la publication des résultats, la capitalisation boursière de Nvidia atteignait déjà 5 400 milliards de dollars, occupant la première place mondiale, loin devant Alphabet, la maison-mère de Google, avec un écart supérieur à 700 milliards de dollars. Il convient de rappeler qu’Alphabet possède une activité de cloud computing de grande envergure et en forte croissance, développe ses propres modèles AI performants, et que sa branche de puces AI est également en plein essor.

Cette année, le cours d’Intel a bondi de plus de 200 %, et le fabricant de puces mémoire Micron Technology a progressé de plus de 150 %, sa capitalisation s’approchant aussi de 1 000 milliards de dollars.

En dépit de cela, les perspectives uniques de croissance de Nvidia et son niveau d’évaluation relativement raisonnable méritent encore que les investisseurs y portent une attention renouvelée.

Parmi les entreprises de taille comparable, aucune n’atteint le rythme de croissance de Nvidia, qui continue d’accélérer. Nvidia prévoit un chiffre d’affaires de 91 milliards de dollars pour le trimestre fiscal se terminant en juillet, soit presque le double sur un an. Selon S&P Global Market Intelligence, parmi les entreprises cotées qui génèrent plus de 50 milliards de dollars de revenus trimestriels, la croissance moyenne annuelle n’est que de 14 %.

Le cœur de métier de Nvidia est effectivement confronté à une concurrence de plus en plus vive.

La demande en calcul AI ne dépend plus uniquement des puces GPU essentielles de Nvidia ; les entreprises comme Intel, AMD et ARM profitent de l’occasion pour s’immiscer sur le marché avec leurs puces CPU.

Face à cela, Nvidia prend les devants et a lancé des produits CPU auto-développés pouvant être vendus séparément des systèmes GPU, afin de répondre aux différents besoins de ses clients. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats de mercredi, la société a révélé que le chiffre d'affaires de sa division CPU pourrait approcher les 20 milliards de dollars pour l’exercice en cours, soit un niveau proche des prévisions de revenus de 22 milliards de dollars du département data center d’Intel sur la même période.

Cependant, à court terme, les GPU resteront la force centrale du secteur de la puissance de calcul de l'intelligence artificielle.

L’introduction en bourse de SpaceX, formalisée par le dépôt du prospectus ce mercredi, en apporte la meilleure preuve. SpaceX a en effet souligné que ses immenses data centers sont tous équipés des meilleurs systèmes de calcul Grace Blackwell de Nvidia, ce cluster de GPU constituant le socle de la puissance de calcul de sa branche xAI AI. Auparavant, xAI avait conclu un accord avec l’entreprise AI Ansys, qui prévoit que cette dernière devra payer plus d’un milliard de dollars par mois sur trois ans pour l’utilisation de sa puissance de calcul.

Le marché présente toutefois un risque majeur : avec la demande d’IPO de SpaceX et l’introduction prochaine en bourse d’OpenAI, les capitaux risquent de se tourner massivement vers ces nouveaux titres AI, détournant ainsi l’attention portée à Nvidia.

Mais les investisseurs devraient surtout observer attentivement l’allocation réelle des capitaux. L’an dernier, SpaceX a investi 124 milliards de dollars rien que dans son activité xAI, soit trois fois plus que son activité spatiale principale ; même si cette branche opère encore en déficit de flux de trésorerie, l’entreprise a clairement indiqué qu’elle continuerait ses investissements massifs. Ce géant spatial, propriété de Musk, n’est qu’un des nombreux grands clients qui contribuent à l’explosion du chiffre d’affaires de Nvidia.