La part de marché est passée de 80 % à 20 %, qu'est-il arrivé à Hyperliquid ?

La seconde moitié de la guerre de la liquidité : analyse approfondie de la transformation « AWS-isation » de Hyperliquid et de sa percée dans l’écosystème.

Auteur : esprit.hl

Traduction : AididiaoJP, Foresight News

Au cours des dernières semaines, l’industrie s’est montrée de plus en plus préoccupée par le développement futur de Hyperliquid. Perte de parts de marché, montée rapide des concurrents, saturation croissante du secteur des produits dérivés : tous ces phénomènes soulèvent une question centrale : que se passe-t-il réellement derrière ces apparences ? Hyperliquid a-t-il déjà atteint son sommet, ou bien l’interprétation actuelle du marché néglige-t-elle des signaux structurels plus profonds ?

Cet article vous propose une analyse étape par étape.

Première phase : période de domination totale (début 2023 – mi-2025)

Durant cette période, tous les indicateurs clés de Hyperliquid ont atteint des sommets historiques, avec une part de marché en croissance continue, principalement grâce aux avantages structurels suivants :

• Système d’incitation par points : a efficacement attiré la liquidité du marché.
• Avantage du premier arrivé pour le lancement de nouveaux contrats : par exemple, en lançant en premier les contrats TRUMP, BERA, etc., ce qui en a fait la plateforme la plus liquide pour les nouvelles paires de trading, et le choix privilégié pour le trading pré-ouverture (comme PUMP, WLFI, XPL). Les traders, pour saisir les nouvelles tendances, étaient obligés d’utiliser Hyperliquid, ce qui a porté son avantage concurrentiel à son apogée.
• Expérience utilisateur : interface et expérience utilisateur de premier plan parmi les DEX de contrats perpétuels.
• Frais plus bas : avantage compétitif en termes de coûts par rapport aux exchanges centralisés.
• Lancement du trading spot : a ouvert de nouveaux cas d’utilisation.
• Outils de développement de l’écosystème : incluant Builder Codes, la proposition HIP-2 et l’intégration HyperEVM.
• Très grande stabilité : même lors de fortes fluctuations de marché, le service reste ininterrompu.

Grâce à ces avantages, la part de marché de Hyperliquid a augmenté de façon continue pendant plus d’un an, atteignant un pic de 80% en mai 2025.

(Part de marché du volume de trading des contrats perpétuels selon les données de @artemis)

À cette époque, l’équipe Hyperliquid dominait largement en matière d’innovation et d’exécution, sans véritable produit concurrent dans l’ensemble de l’écosystème.

Deuxième phase : période de ralentissement de la croissance : stratégie « AWS de la liquidité » et intensification de la concurrence

À partir de mai 2025, la part de marché de Hyperliquid a chuté de façon spectaculaire, passant d’environ 80% à près de 20% début décembre.

(Part de marché de @HyperliquidX selon les données de @artemis)

Cette perte relative de dynamique de croissance s’explique principalement par les points suivants :

1. Changement de stratégie du B2C vers le B2B

Hyperliquid n’a pas poursuivi le modèle purement B2C (par exemple, en lançant sa propre application mobile ou en continuant à proposer de nouveaux produits de contrats perpétuels), mais s’est orienté vers une stratégie B2B, visant à devenir « l’AWS de la liquidité » (Amazon Web Services).

Le cœur de cette stratégie est de construire une infrastructure utilisable par des développeurs externes, comme les Builder Codes pour le front-end et le HIP-3 pour lancer de nouveaux marchés de contrats perpétuels. Cependant, ce changement implique de déléguer une partie du pouvoir de déploiement des produits à des tiers.

À court terme, cette stratégie n’est pas optimale pour attirer et retenir la liquidité. L’infrastructure en est encore à ses débuts, l’adoption par le marché demande du temps, et les développeurs externes ne disposent pas encore de la capacité d’accès utilisateur et de la confiance accumulées par l’équipe centrale de Hyperliquid.

2. Les concurrents profitent de l’opportunité pour conquérir le marché

Contrairement à la nouvelle stratégie de Hyperliquid, les concurrents ont maintenu un modèle d’intégration verticale complète, ce qui leur permet de lancer de nouveaux produits beaucoup plus rapidement.

En contrôlant l’ensemble du processus d’exécution, ces plateformes conservent un contrôle total sur le lancement des produits tout en exploitant la confiance déjà établie auprès des utilisateurs pour se développer rapidement. Cela leur confère un avantage concurrentiel bien supérieur à celui de la première phase.

Cela s’est directement traduit par un gain de parts de marché. Aujourd’hui, les concurrents proposent non seulement toute la gamme de produits disponibles sur Hyperliquid, mais aussi des fonctionnalités que ce dernier n’a pas encore lancées, comme le marché spot, les actions perpétuelles et le trading forex déjà disponibles sur Lighter.

3. Manque d’incitations et migration de la liquidité

Hyperliquid n’a pas lancé d’incitations officielles depuis plus d’un an, contrairement à ses principaux concurrents. Par exemple, Lighter, actuellement leader en part de marché de volume de trading (environ 25%), est encore en « saison d’incitation par points » avant l’émission de son token.

(Part de marché de @Lighter_xyz selon les données de @artemis)

Dans le monde DeFi, la liquidité est essentiellement motivée par la recherche du profit. Une grande partie du volume migré de Hyperliquid vers Lighter (et d’autres plateformes) vise probablement à obtenir des incitations et des airdrops potentiels. Comme pour la plupart des DEX de contrats perpétuels fonctionnant avec des incitations par points, la part de marché de Lighter devrait diminuer après l’émission de son token.

Troisième phase : l’essor de HIP-3 et des Builder Codes

Comme mentionné ci-dessus, devenir « l’AWS de la liquidité » n’est pas la stratégie optimale à court terme. Mais à long terme, c’est précisément ce positionnement stratégique qui donne à Hyperliquid l’espoir de devenir le centre névralgique de la finance mondiale.

Bien que les concurrents aient déjà copié la plupart des fonctionnalités actuelles de Hyperliquid, la véritable source d’innovation reste chez Hyperliquid.

Les développeurs de l’écosystème construisant sur Hyperliquid peuvent se concentrer sur des domaines spécifiques et élaborer des stratégies de développement produit plus ciblées sur une infrastructure en évolution constante.

À l’inverse, les protocoles entièrement intégrés verticalement (comme Lighter) rencontreront davantage de limites en cherchant à optimiser plusieurs lignes de produits simultanément.

Bien que HIP-3 en soit encore à ses débuts, son influence à long terme commence déjà à se faire sentir. Les principaux acteurs comme @tradexyz ont lancé des actions perpétuelles, @hyenatrade a récemment déployé un terminal pour le trading de USDe. D’autres marchés expérimentaux émergent, comme @ventuals qui propose une exposition à des actifs avant IPO, ou @trovemarkets qui se concentre sur des marchés spéculatifs de niche tels que les actifs Pokémon ou CS:GO.

On s’attend à ce qu’en 2026, le volume de trading du marché HIP-3 représente une part significative du volume total de Hyperliquid.

(Volume de trading des marchés HIP-3 créés par les développeurs)

Le facteur clé qui permettra à Hyperliquid de retrouver sa position dominante réside dans la synergie entre HIP-3 et les Builder Codes.

Toute interface front-end intégrant Hyperliquid peut accéder instantanément à tous les marchés HIP-3, offrant ainsi des produits uniques à ses utilisateurs. Les développeurs sont donc fortement incités à créer de nouveaux marchés via HIP-3, car ces marchés peuvent être facilement intégrés à n’importe quel front-end compatible (comme Phantom, MetaMask, etc.), accédant ainsi à de nouvelles sources de liquidité – un véritable cercle vertueux de croissance.

Le développement continu des Builder Codes me rend de plus en plus optimiste quant à leur potentiel en matière de génération de revenus et de croissance utilisateur.

(Revenus des Builder Codes selon les données de @hydromancerxyz)

(Utilisateurs actifs quotidiens des Builder Codes selon les données de @hydromancerxyz)

Actuellement, les principaux utilisateurs des Builder Codes restent des applications crypto natives telles que Phantom, MetaMask, BasedApp, etc. Mais je prévois que de nouveaux « super-apps » basés sur Hyperliquid émergeront à l’avenir, visant à attirer une toute nouvelle base d’utilisateurs non natifs de la crypto.

Cela pourrait bien être la voie pour Hyperliquid vers sa prochaine phase d’expansion à grande échelle.