La Réserve fédérale devrait procéder à une baisse des taux d'intérêt de manière hawkish cette semaine, ouvrant la voie à des affrontements internes majeurs.

Après une période d’inquiétude concernant la possibilité d’une troisième baisse des taux d’intérêt par la Fed cette année, le consensus actuel du marché est que la Fed procédera cette semaine à une baisse de 25 points de base, même si cette décision pourrait être controversée.

« C’est une décision difficile », a déclaré Alan Blinder, professeur d’économie à l’Université de Princeton et ancien vice-président de la Fed. « Mais je pense qu’il est plus probable qu’ils baissent les taux que l’inverse… Et si c’est une ‘baisse des taux hawkish’, cela ne me surprendrait pas non plus. »

Cela dit, la baisse des taux de cette semaine pourrait s’accompagner d’un avertissement au marché de ne pas s’attendre à ce que la Fed poursuive une série de baisses lors des réunions suivantes. Blinder indique qu’étant donné les divisions internes au sein du comité, il pense que la décision sur les taux pourrait susciter des oppositions des deux côtés.

Luke Tilley, économiste en chef chez Wilmington Trust, pense également que la Fed va baisser les taux, prévoyant que le président de la Fed, Jerome Powell, expliquera la décision de la même manière que lors de la dernière conférence de presse : en soulignant les divergences d’opinion sur de nouvelles baisses et en avertissant de ne pas supposer que la Fed continuera à baisser les taux.

Avant la réunion de cette semaine, plusieurs responsables de la Fed ont suggéré que, compte tenu des préoccupations liées à l’inflation, la nécessité de baisser les taux n’est pas pressante, le taux d’inflation restant supérieur d’un point à l’objectif de 2% de la Fed. Cela inclut la présidente de la Fed de Boston, Collins, et la présidente de la Fed de Kansas City, Schmid.

Le président de la Fed de Chicago, Goolsbee, a également exprimé des réserves quant à une baisse trop anticipée des taux, invoquant l’inflation. D’un autre côté, le président de la Fed de New York, Williams, a fortement laissé entendre il y a quelques semaines qu’il pourrait soutenir une baisse des taux.

« Je pense qu’il y a encore une marge d’ajustement à court terme de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux pour rapprocher la politique d’une position plus neutre », a déclaré Williams le 21 novembre.

Pour certains observateurs de la Fed, ces propos à eux seuls ont changé la probabilité d’une baisse des taux.

« Un vice-président n’envoie généralement pas un signal aussi fort dans un discours, à moins d’avoir l’aval du président de la Fed, » a déclaré l’ancienne présidente de la Fed de Cleveland, Mester. « Donc, selon moi, ils procéderont à une nouvelle baisse de 25 points de base en décembre. »

Bien que Mester estime que la baisse des taux par la Fed n’est pas nécessairement une erreur, elle ne la soutiendrait pas pour l’instant, préférant observer la performance de l’économie au début de l’année prochaine, puis ajuster si nécessaire.

« À part le fait que la prévision des taux de septembre inclut une baisse, je ne vois vraiment pas de raison convaincante pour une baisse cette fois-ci », a-t-elle déclaré. « Je pense que c’est davantage pour agir rapidement que pour de bonnes raisons économiques. »

Blinder avertit que, si la Fed baisse à nouveau les taux cette semaine, les décideurs pourraient prendre le risque de rendre la baisse de l’inflation plus difficile. « La question est de savoir si nous en sommes déjà là », dit-il. « Je pense que c’est peut-être le cas. »

Que montrent les données actuelles ?

En raison du shutdown gouvernemental qui a duré tout le mois d’octobre et début novembre, la publication de certaines données a été retardée. L’indicateur d’inflation préféré de la Fed — l’indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) — a ainsi deux mois de retard.

En septembre, le taux d’inflation de base, hors alimentation et énergie, a augmenté de 2,8%, soit une baisse de 0,1 point par rapport à août. Les responsables de la Fed prévoient que l’inflation atteindra 3,1% d’ici la fin de l’année.

Le rapport sur l’emploi non agricole de septembre montre que la croissance de l’emploi a rebondi en septembre, avec 119 000 emplois créés, alors qu’en août, 4 000 emplois avaient été perdus. Cela a entraîné une tendance fluctuante : création d’emplois négative en juin, augmentation en juillet, nouvelle baisse en août, puis rebond en septembre.

La dernière analyse anecdotique du marché du travail dans le Beige Book de la Fed indique qu’au cours des deux premières semaines de novembre, les licenciements ont légèrement augmenté, les employeurs ont mis en place des gels d’embauche et ajusté les horaires des travailleurs. Certaines entreprises ont noté que l’intelligence artificielle remplaçait les postes d’entrée de gamme ou augmentait la productivité des employés existants, limitant ainsi les nouvelles embauches.

Les responsables de la Fed recevront davantage de données en temps réel la semaine suivant la fin de la réunion.

Perspectives pour 2026

Les observateurs de la Fed surveilleront cette semaine les signaux envoyés par les responsables sur la trajectoire future de la politique monétaire, ainsi que la conférence de presse habituelle de Powell après la réunion. Ce jeudi, la Fed publiera également ses dernières prévisions trimestrielles sur les taux, incluant des perspectives pour 2026.

« J’aimerais qu’il explique vraiment comment ils réfléchissent à l’économie », a déclaré Mester.

Elle a indiqué que sa position sur de nouvelles baisses de taux serait prudente, car elle estime que l’inflation n’est pas seulement alimentée par les droits de douane — qu’elle considère comme une hausse ponctuelle des prix — mais aussi par les prix des services.

Bien que la Fed tente d’atténuer la détérioration du marché du travail, Mester estime que la plupart des faiblesses sont dues à des changements structurels à long terme hors du contrôle de la Fed, comme la réduction du vivier de travailleurs liée à l’évolution de la politique migratoire. Elle reconnaît également que l’incertitude liée aux droits de douane, la volonté des entreprises de protéger leurs marges et le coût de la main-d’œuvre contribuent à la faiblesse du marché.

« Ainsi, le marché du travail est presque à l’arrêt, et je ne suis pas sûre qu’une baisse des taux puisse vraiment y changer quelque chose », a-t-elle déclaré.

Cependant, Luke Tilley de Wilmington Trust prévoit que les trois prochaines réunions de politique monétaire de la Fed donneront lieu à trois nouvelles baisses de taux, car il estime que le marché du travail s’affaiblit et continuera de s’affaiblir.

Luke Tilley estime que 154 000 fonctionnaires ayant accepté un plan de départ volontaire en octobre pourraient faire grimper le taux de chômage de près de 0,1 point en novembre, pour atteindre 4,5%. Il note également que, selon le Bureau of Labor Statistics, la croissance de l’emploi dans le secteur privé, à l’exception des soins de santé, est restée négative.

« Il y a ici des employés fédéraux, ainsi que de nouveaux entrants sur le marché du travail qui peinent à trouver un emploi », explique Luke Tilley. « Donc, tout cela reflète un marché du travail très faible. »

Aditya Bhave, économiste principal pour les États-Unis chez Bank of America, prévoit que la Fed baissera à nouveau les taux en juin et juillet de l’année prochaine, non pas parce que l’économie en a besoin, mais parce que la Fed accueillera un nouveau président. Cela placerait les taux dans une fourchette de 3,0% à 3,25%.

« Notre prévision de baisses supplémentaires l’an prochain est due au changement de direction, et non à notre lecture de l’économie », explique Aditya Bhave. « En fait, nous pensons que si la Fed baisse les taux la semaine prochaine, elle prendra le risque de rendre sa politique trop accommodante, alors même que les mesures de relance budgétaire viennent d’entrer en vigueur. »

Amir Bagherpour, directeur général mondial chez Accenture, prévoit que la Fed procédera à une ou deux baisses supplémentaires l’an prochain après celle de cette semaine. Cette perspective suppose que l’inflation de base mesurée par le PCE sera comprise entre 2,5% et 2,7% l’an prochain ; le PIB entre 1,5% et 1,8% ; le taux de chômage entre 4,4% et 4,6% en fin d’année prochaine ; et la croissance mensuelle de l’emploi entre 75 000 et 125 000.