Vanguard cède sur la crypto pour retenir ses clients alors que ses rivaux attirent des flux — ouvre sa plateforme de 9,3 billions de dollars aux ETF crypto

Le 2 décembre, Vanguard ouvrira apparemment sa vaste plateforme de courtage aux fonds négociés en bourse (ETF) spot Bitcoin, Ethereum, XRP et Solana.

Ce revirement stratégique met fin à l’isolement obstiné du gestionnaire d’actifs vis-à-vis du marché des actifs numériques de 3 000 milliards de dollars.

Pendant des années, Vanguard a été le plus grand réfractaire de l’espace crypto, motivé par une philosophie considérant la forte volatilité des actifs numériques comme fondamentalement incompatible avec les principes de construction de portefeuilles diversifiés à long terme.

Ce retournement représente donc l’une des capitulations les plus significatives dans l’adoption progressive de l’économie crypto par le secteur financier traditionnel.

Il est crucial de noter que Vanguard a déclaré ne pas s’écarter de sa philosophie de base en matière de gestion. Ainsi, il ne lancera pas ses propres fonds crypto propriétaires.

À la place, il servira de passerelle essentielle, permettant à sa clientèle conservatrice d’accéder à des produits réglementés gérés par des émetteurs concurrents tels que BlackRock Inc., Fidelity Investments et Bitwise Asset Management.

Évoquant la portée plus large de cette décision, Hunter Horsley, PDG de Bitwise, a souligné le contraste frappant entre l’ampleur du changement de politique et la réaction modérée du marché, signe de la maturité de la classe d’actifs.

Il a noté :

« Le deuxième plus grand courtier d’Amérique passe d’une politique de vente uniquement à l’autorisation d’achats d’ETF crypto. Et personne ne s’enflamme. Que les gens soient enthousiastes ou non en ce moment — la crypto entre rapidement dans le courant dominant. »

Pourquoi Vanguard change-t-il sa décision

Les restrictions de la société sur les ETF crypto étaient restées fermement en place même après que la Securities and Exchange Commission (SEC) a approuvé les premiers fonds spot Bitcoin début 2024 et les premiers produits Ethereum plus tard la même année.

Notamment, les directives internes de Vanguard à l’égard des clients et les règles d’éligibilité de la plateforme empêchaient ces ETF d’accéder à son système de courtage autogéré, invoquant l’ambiguïté réglementaire et des préoccupations de protection des investisseurs.

Cependant, la donne a changé à la suite d’un bouleversement de l’environnement réglementaire sous l’administration américaine actuelle.

Le virage de la SEC vers une position favorable à l’innovation, combiné à des années de décisions judiciaires, a effectivement dissipé l’incertitude réglementaire que Vanguard invoquait depuis longtemps comme obstacle.

En effet, les approbations des ETF crypto spot reposaient sur des cadres robustes définissant comment les accords de partage de surveillance, les dispositifs de conservation et les normes de divulgation s’appliquent aux actifs numériques.

Ces cadres, d’abord éprouvés avec les ETF Bitcoin, sont devenus le modèle pour les produits suivants, réduisant considérablement le risque opérationnel pour les courtiers offrant un accès via des plateformes de détail.

En outre, ce mouvement est une reconnaissance des réalités du marché devenues irréfutables. Une étude récente a révélé que 35 % des jeunes Américains fortunés ont quitté leurs conseillers financiers parce qu’ils n’autorisaient pas l’accès à la crypto.

L’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock est devenu l’un des ETF à la croissance la plus rapide de l’histoire des États-Unis, démontrant que la demande d’exposition à la crypto s’est définitivement déplacée des plateformes de trading de niche vers les gestionnaires d’actifs traditionnels.

Aujourd’hui, les fonds spot Bitcoin gèrent environ 120 milliards de dollars d’actifs auprès des émetteurs, tandis que les ETF Ethereum détiennent collectivement près de 20 milliards de dollars.

Dans le même temps, de nouveaux produits suivant Solana et XRP rencontrent le succès, grâce à une forte demande du marché.

Au-delà de la réglementation, l’absence d’accès à la crypto était devenue un handicap concurrentiel croissant pour Vanguard.

Notamment, de nombreux clients détenaient déjà des ETF crypto dans des comptes hors de Vanguard tout en maintenant des avoirs traditionnels sur la plateforme. Cette bifurcation obligeait les conseillers à passer des ordres via des institutions distinctes, compliquant des processus tels que la récolte de pertes fiscales et la gestion de portefeuilles modèles.

Ainsi, cette décision reconnaît que les clients cherchant une exposition via des ETF réglementés devraient pouvoir exécuter ces transactions au sein de leurs comptes principaux Vanguard plutôt que de transférer des capitaux vers des courtiers externes.

Andrew Kadjeski, responsable du courtage et des investissements chez Vanguard, aurait déclaré :

« Les ETF et fonds communs de placement en cryptomonnaies ont été testés lors de périodes de volatilité du marché, fonctionnant comme prévu tout en maintenant leur liquidité. Les processus administratifs pour gérer ces types de fonds ont mûri, et les préférences des investisseurs continuent d’évoluer. »

Quel sera l’impact sur le marché des ETF crypto ?

L’impact direct sur les flux d’ETF dépendra de la réaction de la clientèle unique de Vanguard.

Vanguard gère plus de 9,3 billions de dollars d’actifs, mais le marché adressable pour ces produits est plus restreint car seuls les comptes de courtage autogérés et les comptes IRA sont autorisés à les négocier. Les mandats institutionnels, les régimes à prestations définies et d’autres véhicules collectifs restent généralement exclus de telles allocations.

De plus, les clients de Vanguard présentent un comportement distinct de celui des traders actifs qui ont alimenté les premiers flux vers les ETF crypto. Cette démographie privilégie les produits indiciels passifs à long terme plutôt que les fonds thématiques ou tactiques.

En conséquence, les allocations initiales devraient être modestes. Néanmoins, un taux de pénétration d’environ 0,1 % à 0,2 % des actifs de courtage éligibles impliquerait des flux initiaux de quelques milliards, répartis entre les fonds Bitcoin, Ethereum, Solana et XRP.

Par ailleurs, l’importance de l’entrée de Vanguard ne réside pas dans la rapidité des flux, mais dans la stabilité du capital. Contrairement au « capital mercenaire » des hedge funds ou aux flux réactifs des traders particuliers, les entrées chez Vanguard ont tendance à être indifférentes au prix et permanentes.

Ainsi, dans un portefeuille standard « 60/40/1 » — alloué respectivement aux actions, obligations et crypto — les systèmes automatisés maintiennent les pondérations cibles en vendant les actifs surperformants et en achetant ceux qui sous-performent. Si le prix du Bitcoin ou de Solana baisse, l’algorithme du portefeuille en achète davantage pour rétablir la pondération de 1 %.

Cela crée un mécanisme structurel de « buy the dip » qui pourrait atténuer la volatilité et relever les prix planchers sur l’ensemble d’un cycle de marché.

En outre, une distribution plus large améliore généralement la liquidité.

L’arrivée du volume diversifié de Vanguard devrait réduire les écarts entre l’offre et la demande et diminuer les coûts d’exécution pour tous les investisseurs, renforçant ainsi l’efficacité des mécanismes d’arbitrage des ETF et la réactivité des prix aux mouvements du marché sous-jacent.

En conséquence, même une courbe d’adoption conservatrice pourrait avoir des impacts disproportionnés. Ainsi, si seulement une fraction de la clientèle de Vanguard alloue une position « satellite » standard de 1 % à 2 % aux ETF crypto, cela représenterait des dizaines de milliards de dollars de nouvelle demande nette.

L’article Vanguard caves on crypto to retain clients as rivals win flows — opens $9.3T platform to crypto ETFs est apparu en premier sur CryptoSlate.