La prime de MicroStrategy par rapport à ses avoirs Bitcoin a de nouveau diminué, même après que la société a annoncé un bénéfice net supérieur aux attentes de 2,8 milliards de dollars pour le troisième trimestre, selon les données de Bloomberg.
, la valorisation de l'entreprise était fortement liée à la taille et à la valeur marchande de son stock Bitcoin , mais elle se négocie désormais à environ 1,3 fois sa valeur nette d'actif ajustée au marché.
Ce multiple dépassait autrefois largement 2× lorsque les investisseurs étaient plus enthousiastes quant à la stratégie de conversion du bilan en Bitcoin.
Cette baisse de prime a suscité des inquiétudes chez les analystes quant à la capacité de l'entreprise à continuer de lever des capitaux à des conditions favorables pour le reste de l'année.
Au moins trois analystes (de Cantor Fitzgerald, TD Cowen et Maxim Group) ont abaissé leurs objectifs de cours après la publication des résultats de vendredi. L'objectif de cours moyen de l'action a ainsi atteint son niveau le plus bas depuis mai.
Leur prudence portait principalement sur la prime réduite de l'entreprise par rapport au Bitcoin, le ralentissement de la hausse du prix du Bitcoinau début du quatrième trimestre et une baisse du rythme des émissions de capital.
La société a également fait état de 3,9 milliards de dollars de gains latents sur ses avoirs Bitcoin pour le trimestre, ce qui montre que les fluctuations de prix antérieures avaient fait grimper la valeur des actifs, mais que le rythme s'est ralenti.
Les analystes réagissent et mettent en garde contre le rythme du quatrième trimestre
L'analyste Lance Vitanza de TD Cowen a indiqué à ses clients qu'après trois trimestrestron, le quatrième trimestre avait débuté plus lentement que prévu. Il a écrit :
« Le quatrième trimestre a démarré lentement, avec une appréciation réduite du prix Bitcoin et un renversement matic Bitcoin , ce qui a entraîné un rythme très lent d'émission de capital et un rendement du BTC depuis le début du trimestre mesuré en points de base plutôt qu'en points de pourcentage. »
MicroStrategy était auparavant connue comme une modeste entreprise de logiciels d'entreprise. Cela a changé en 2020 lorsque Michael Saylor, cofondateur de l'entreprise et actuel président du conseil d'administration, a réorienté le capital de la société vers Bitcoin.
Depuis, la valeur des actions de la société ne repose plus principalement sur la croissance des bénéfices, mais sur l'importance de ses avoirs Bitcoin et sur le multiple que les investisseurs attribuent à ces avoirs.
Cette méthode d'évaluation est connue sous le nom de valeur nette d'actif ajustée au marché, ou mNAV. Le multiple a parfois dépassé 2× lors des premières phases de la stratégie, mais se situe aujourd'hui autour de 1,3×.
Selon Brett Knoblauch, analyste chez Cantor Fitzgerald, un multiple de valeur nette d'actif (mNAV) plus faible réduit la capacité de l'entreprise à lever des fonds sur les marchés financiers, car la surévaluation disponible pour le financement est moindre. Il a noté que la mNAV était tombée sous la barre des 1× lors de la faillite de Terra-Luna, avant de se redresser.
Knoblauch a également indiqué que pour que MicroStrategy atteigne son objectif de 20 milliards de dollars de résultat d'exploitation pour le quatrième trimestre, Bitcoin devrait atteindre 150 000 dollars d'ici la fin de l'année. Bitcoin se négocie actuellement juste au-dessus de 110 000 dollars et n'a jamais dépassé les 127 000 dollars.
Malgré la réduction de leurs objectifs de cours, Cantor Fitzgerald, TD Cowen et Maxim Group ont maintenu leurs recommandations d'achat. L'action MicroStrategy a progressé jusqu'à 7 % vendredi, mais reste encore plus de 40 % en dessous de son record historique atteint en novembre 2024.
Saylor augmente les rendements de ses actions privilégiées pour obtenir des financements.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, Michael Saylor a déclaré que la société augmentait le rendement de ses actions privilégiées, qu'il a désignées comme principal mode de financement à l'avenir. Il a ajouté :
« Nous pensons être à un tournant, car notre multiple de valeur nette d'actif a tendance à baisser au fil du temps à mesure que la classe d'actifs Bitcoin arrive à maturité et que sa volatilité diminue. »
L'objectif de cette hausse de rendement est de soutenir la demande à un moment où la prime est plus faible.
Le directeur général, Phong Le, a déclaré que MicroStrategy se tourne vers les marchés internationaux pour lever des capitaux et envisage des fonds négociés en bourse adossés à des actions privilégiées.
L'entreprise doit actuellement faire face à des charges annuelles d'intérêts et de dividendes d'environ 689 millions de dollars, ce qui accentue la pression pour obtenir un financement fiable.
Mark Palmer, analyste financier chez Benchmark Equity Research, a déclaré que le rendement plus élevé n'entraînerait probablement que des dépenses supplémentaires modestes par rapport au capital que l'entreprise pourrait lever et aux Bitcoin qu'elle pourrait acquérir.
Palmer maintient sa recommandation d'achat sur le titre de la société.
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