Le virage vers l’IA financé par la dette met les mineurs de Bitcoin à l’épreuve

L'essor du cours des actions des entreprises d'intelligence artificielle (AI) et de calcul haute performance (HPC) depuis septembre a généré des rendements extraordinaires pour les mineurs de bitcoin qui se diversifient dans ces secteurs, mais cette croissance a un coût.

Bitcoin BTC107 764,56 $ n'a augmenté que de 10 % cette année, et avec l'éclatement de la bulle des trésoreries d'entreprise en bitcoin ces derniers mois, le discours s'est déplacé vers la transformation des modèles économiques des mineurs. Les mineurs sont de plus en plus actifs sur les marchés de la dette alors qu'ils cherchent à financer des expansions ambitieuses de leurs activités AI et HPC.

Selon The MinerMag, leurs émissions combinées de dettes et d'obligations convertibles ont atteint des niveaux records au troisième trimestre, avec des estimations allant jusqu'à 6 milliards de dollars. Cela augmente le risque de défaut, et les investisseurs se concentrent désormais sur la génération de revenus significatifs issue de ce pivot.

TerraWulf (WULF), MARA Holdings (MARA) et Cipher (CIFR) ont ensemble levé des milliards via des obligations convertibles au cours du trimestre, tandis que CleanSpark (CLSK) a utilisé des lignes de crédit pour renforcer son bilan.

La dynamique s'est poursuivie au quatrième trimestre. TerraWulf a lancé un placement privé de billets garantis seniors de 3,2 milliards de dollars, apparemment la plus grande émission jamais réalisée par un mineur coté en bourse, selon The MinerMag. Peu après, IREN (IREN) a émis une obligation convertible d'un milliard de dollars et Bitfarms (BITF) a annoncé une note convertible de 300 millions de dollars.

Certains de ces instruments, comme celui d'IREN, sont structurés sans coupon. D'autres, comme la dernière émission de TerraWulf, présentent des coûts plus élevés, avec un coupon de 7,75 % se traduisant par une charge d'intérêt annuelle d'environ 250 millions de dollars. Cela dépasse largement le chiffre d'affaires de l'entreprise pour 2024, qui s'élevait à seulement 140 millions de dollars, selon The Miner Mag.

Cette fois, est-ce différent ?

Lors du marché baissier de 2022, lorsque le hashprice s'est effondré alors que le bitcoin chutait de 70 %, les prêteurs ont saisi les machines utilisées comme garanties de prêt, une technique observée lorsque Core Scientific (CORZ) a déposé le bilan sous le chapitre 11.

The MinerMag suggère que l'accent mis sur l'AI-HPC différencie ce cycle de levée de fonds alimenté par la dette. En poursuivant des revenus diversifiés, le mineur pourrait être en mesure de réduire les risques.

Le marché récompense les valorisations plus élevées pour les mineurs qui passent d'opérations exclusivement bitcoin à des activités AI/HPC. Bien que les obligations convertibles entraînent toujours une dilution des actionnaires, ce pivot attire également une nouvelle base d'investisseurs.

Le CoinShares Bitcoin Mining ETF (WGMI), souvent considéré comme un indicateur du secteur plus large du minage de bitcoin, a augmenté de 160 % depuis le début de l'année.