La curva del precio del petróleo transmite la señal de “más alto por más tiempo”; los futuros de Brent para diciembre alcanzan un nuevo máximo de 92,57 dólares; aumentan las expectativas de suba de tasas por parte de los bancos centrales.

⑴ El sentimiento del mercado casi todos los días sigue las fluctuaciones de los futuros de crudo a corto plazo, ya que reflejan el avance de los conflictos en Oriente Medio. Sin embargo, los cambios en la curva a largo plazo son igual de importantes y ya no pueden ignorarse. La reducción en el flujo de petróleo a través del Golfo Pérsico ha sido hasta ahora compensada por la reducción de inventarios, el aumento de las exportaciones de Estados Unidos y la disminución de las importaciones asiáticas. No obstante, entre estos tres factores, el consumo de inventarios no es sostenible y, cuanto más persista el estancamiento entre Estados Unidos e Irán, mayor será este riesgo.⑵ Este riesgo ya se está reflejando en la curva de precios del petróleo: los contratos para diciembre de 2026 y diciembre de 2027 han alcanzado, respectivamente, un nuevo máximo y un nivel cercano al máximo desde el inicio del conflicto. El futuro Brent de diciembre alcanzó el lunes los 92,57 dólares por barril, superando el máximo previo del 4 de mayo de 92,24 dólares. Esto representa una valoración de precios del petróleo “más altos durante más tiempo”, y se traduce en un mayor riesgo al alza de que los principales bancos centrales endurezcan su política monetaria.⑶ En cuanto a las expectativas de política monetaria, el mercado actualmente descuenta que el Banco Central Europeo subirá las tasas 75 puntos básicos este año, el Banco de Inglaterra 65 puntos básicos y la Reserva Federal de Estados Unidos 21 puntos básicos antes de fin de año. El rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años puede haber vuelto a los máximos de mayo de 2025, pero los rendimientos de los bonos alemanes y británicos a 10 años están en niveles no vistos en 15 y 18 años, respectivamente. En el plano del sentimiento de mercado, la continua subida de la curva a largo plazo indica que el mercado está asumiendo un entorno de precios elevados del petróleo durante más tiempo, lo cual reduce la confianza de los inversores alcistas en bonos y respalda un aumento del nivel central de las tasas globales.