¡"TACO" ya está pasado de moda, Wall Street se vuelca al trading "NACHO"!

“La operación TACO ya está obsoleta.” Mientras las dudas sobre si la crisis del Estrecho de Ormuz puede resolverse rápidamente siguen creciendo, Wall Street está adoptando una nueva narrativa de trading: “NACHO”.

“NACHO” es la sigla de “Not A Chance Hormuz Opens” (No hay ninguna posibilidad de que se reabra el Estrecho de Ormuz), y se ha difundido rápidamente entre traders y comentaristas del mercado. La razón detrás del auge de esta expresión radica en la decepción generalizada del mercado ante los repetidos comentarios de Trump sobre una "reapertura rápida del estrecho", sin avances concretos que respalden sus palabras.

Zavier Wong, analista de mercado de eToro, dijo a los medios: "NACHO es básicamente el mercado dejando de esperar una solución rápida." El jueves pasado, EE.UU. e Irán continuaban enfrentándose en Ormuz, ambos se acusaban mutuamente de provocar primero, y el ya frágil acuerdo de alto el fuego volvía a estar bajo presión.

La propagación de la operación “NACHO” está transformando la estructura de posiciones en los mercados de petróleo, transporte marítimo, cobertura contra la inflación y tasas de interés. Varios expertos señalan que los inversores cada vez consideran el bloqueo sostenido de Ormuz como una característica "normalizada" del panorama macro, en lugar de un impacto geopolítico puntual. Aunque el precio del petróleo Brent ha retrocedido desde los 126 dólares por barril del pico durante la guerra a finales de abril, sigue negociándose por encima de los 100 dólares, más de un 38% por encima del nivel previo a la escalada del conflicto en Oriente Medio.

El alto el fuego, solo palabras; el mercado pierde paciencia

La formación de la operación “NACHO” responde a una lógica clara del mercado. Wong señala: "Durante la mayor parte de la crisis, cada titular sobre el alto el fuego provoca una caída brusca en el precio del petróleo; los traders siguen apostando por una reconciliación —pero esa reconciliación nunca llega."

El miércoles pasado, Trump advirtió que si Irán se niega a firmar el acuerdo de paz, sufrirá "bombardeos de mayor intensidad", en un tono muy duro; el jueves, en una entrevista con ABC, insistió en que el alto el fuego sigue vigente y minimizó el enfrentamiento llamándolo “una caricia de amor”. Estos mensajes contradictorios aumentan la incertidumbre sobre la evolución de la crisis en el mercado.

En este contexto, el mercado ha cambiado gradualmente de 'operar la solución' a 'operar el estancamiento'. Wong explica: "NACHO representa una percepción del mercado: el precio elevado del petróleo no es un shock temporal que debe eludirse, sino la realidad del entorno actual."

El mercado de seguros lanza señales de alarma profundas

Más allá del precio del crudo, el mercado de seguros marítimos también sigue enviando señales de alerta a través de sus precios. Wong subraya que, en el pico de marzo de este año, la prima de riesgo de guerra para barcos cruzando Ormuz llegó al 2,5% del valor del casco, mientras que antes del conflicto era de solo 0,1%.

Según eToro, aunque la prima ha bajado algo desde entonces, el nivel actual sigue siendo casi ocho veces el precio previo a la guerra. "Las aseguradoras tienen como negocio poner precio al riesgo, y claramente no ven esto como algo que se resolverá pronto," dice Wong.

Considera que el pricing del mercado de seguros refleja mejor que el mismo precio del petróleo la percepción real de la persistencia de la crisis: "Las señales no vienen solo del petróleo, también del mercado de seguros."

TACO vs NACHO?

Analistas de State Street Global Advisors señalan que las operaciones “TACO” (“Trump Always Chickens Out”, Trump siempre se echa atrás) y “NACHO” están ocurriendo simultáneamente en el segundo trimestre.

En un reciente informe, la institución indica: "A pesar del elevado precio de la energía, el S&P 500 ha vuelto a máximos históricos y ambos tipos de operaciones conviven en el mercado."

State Street afirma que los traders todavía tienen cierta cautela optimista respecto a que las negociaciones culminen en un acuerdo de paz y se reabra el estrecho, pero el mercado necesita ver un "acuerdo de paz concreto" antes de recuperar las expectativas de recortes agresivos de tasas de la Fed. La institución añade que, si el precio de 100 dólares por barril se convierte en la norma durante uno a tres meses, el oro podría tener dificultades para mantener su impulso cerca de los 5000 dólares la onza; en cambio, si el crudo baja a 80 dólares por un acuerdo de paz, el oro podría superar rápidamente los 5000 dólares e incluso poner a prueba los 5500 dólares.

El mercado de tasas reconoce la realidad antes, los activos de riesgo aún esperan

A pesar de la resiliencia inusual del mercado bursátil, las divisiones internas se profundizan. Vasileios Gkionakis, economista senior y estratega de Aviva Investors, señala: "En general, el mercado ha respondido de forma relativamente ordenada al shock energético."

Pero también advierte que el mercado de tasas está reflejando cada vez más la preocupación por la permanencia del shock energético. "La señal más clara viene del mercado de tasas —las tasas a corto plazo han sido revalorizadas abruptamente y la mayoría de las curvas de rendimiento se han aplanado notablemente." Advierte que si el bloqueo de Ormuz se prolonga, podría provocar un "shock inflacionario más persistente" y aumentar las posibilidades de recesión global.

Gkionakis remarca que solo algunos mercados han adoptado completamente la lógica NACHO —el petróleo, los seguros marítimos y el mercado de tasas claramente han incluido el bloqueo en su pricing, mientras que los activos de riesgo como las acciones siguen relativamente tranquilos.

El estancamiento, ¿proceso o final?

Aunque el pesimismo echa raíces entre los traders, el propio analista Zavier Wong no renuncia a la idea de que el estrecho eventualmente se reabrirá. Explica que el bloqueo está dañando los ingresos por exportaciones de Irán y que otros países están presionando para que la vía marítima se reabra, fuerzas que podrían impulsar un cambio eventual en la situación.

"El camino por delante será probablemente sinuoso, pero el mercado parece empezar a aceptar esta realidad," afirma Wong. Para los inversores, el mensaje central de la operación NACHO es: El impacto estructural de la crisis de Ormuz en el panorama macro puede ser mucho más profundo y duradero de lo que se anticipaba anteriormente.