Trend Research: La “revolución blockchain” está en marcha, seguimos siendo alcistas con Ethereum

Desde la caída del mercado el 10/11, todo el mercado cripto ha estado apagado, los market makers y los inversores han sufrido grandes pérdidas, y la recuperación del capital y el ánimo llevará tiempo. Pero lo que menos falta en el mercado cripto son nuevas volatilidades y oportunidades, por lo que seguimos siendo optimistas sobre el futuro. Porque la tendencia de integración entre los activos cripto principales y las finanzas tradicionales para formar un nuevo ecosistema no ha cambiado, sino que, por el contrario, en los períodos de depresión del mercado, se acumula rápidamente una barrera competitiva.

I. Fortalecimiento del consenso de Wall Street

El 3 de diciembre, el presidente de la SEC de Estados Unidos, Paul Atkins, declaró en una entrevista exclusiva con FOX en la Bolsa de Nueva York: "En los próximos años, es posible que todo el mercado financiero estadounidense migre a la blockchain".

Atkins señaló:

(1) La principal ventaja de la tokenización es que, si los activos existen en la blockchain, la estructura de propiedad y las características de los activos serán altamente transparentes. Actualmente, las empresas que cotizan en bolsa a menudo no saben exactamente quiénes son sus accionistas, dónde están o dónde están sus acciones.

(2) La tokenización también podría lograr la liquidación "T+0", reemplazando el ciclo de liquidación "T+1" actual. En principio, los mecanismos de entrega contra pago (DVP) y recepción contra pago (RVP) en la blockchain pueden reducir el riesgo de mercado y aumentar la transparencia, mientras que la diferencia temporal entre la compensación, la liquidación y la entrega de fondos es una de las fuentes de riesgo sistémico.

(3) Considera que la tokenización es una tendencia inevitable en los servicios financieros, y los bancos y corredores principales ya están avanzando en esa dirección. Es posible que en todo el mundo ni siquiera lleve 10 años... tal vez en unos pocos años se haga realidad. Estamos adoptando activamente nuevas tecnologías para garantizar que Estados Unidos mantenga una posición de liderazgo en áreas como las criptomonedas.

De hecho, Wall Street y Washington ya han construido una red de capital profundamente conectada con las criptomonedas, formando una nueva cadena narrativa: élites político-económicas de EE.UU. → Bonos del Tesoro de EE.UU. → Stablecoins / empresas de tesorería cripto → Ethereum + RWA + L2

En este gráfico se puede ver cómo la familia Trump, los market makers de bonos tradicionales, el Tesoro, las empresas tecnológicas y las empresas cripto están interconectados de manera compleja, donde las líneas elípticas verdes forman el eje principal:

(1) Stable Coin (USDT, USDC, WLD y los activos en dólares detrás de ellos, etc.)

La mayor parte de los activos de reserva son bonos del Tesoro a corto plazo + depósitos bancarios, mantenidos a través de corredores como Cantor.

(2)  Bonos del Tesoro de EE.UU. (US Treasuries)

Emitidos y gestionados por el Treasury / Bessent.

Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs y otros los utilizan como base de bajo riesgo de tasas de interés.

También son activos de rendimiento perseguidos por las stablecoins / empresas de tesorería.

  (3)  RWA

Desde bonos del Tesoro, hipotecas, cuentas por cobrar hasta housing finance

Se tokenizan a través de protocolos de Ethereum L1 / L2.

  (4)  ETH & ETH L2 derechos

Ethereum es la cadena principal que soporta RWA, stablecoins, DeFi y AI-DeFi.

La equity/token de L2 es el derecho a reclamar el flujo de efectivo futuro de volumen de transacciones y comisiones.

Esta cadena expresa:

Crédito en dólares estadounidenses → Bonos del Tesoro → Reservas de stablecoins → Diversos tesoros cripto / protocolos RWA → finalmente sedimentados en ETH / L2.

En cuanto al TVL de RWA, en comparación con otras cadenas públicas durante la caída del 10/11, ETH es la única que se recuperó rápidamente y subió. Actualmente, el TVL es de 12.4 billions, representando el 64.5% del total cripto.

II. Exploración de la captura de valor de Ethereum

Recientemente, la actualización Fusaka de Ethereum no causó mucho revuelo en el mercado, pero desde la perspectiva de la evolución de la estructura de red y el modelo económico, es un "evento histórico". Fusaka no solo amplía la capacidad a través de PeerDAS y otros EIP, sino que intenta resolver el problema de la insuficiente captura de valor de la mainnet L1 desde el desarrollo de L2.

A través de EIP-7918, ETH introduce la blob base fee como "precio mínimo dinámico", vinculando su límite inferior con la base fee de la capa de ejecución L1, exigiendo que el blob pague al menos una tarifa por DA aproximadamente igual a 1/16 de la base fee de L1; esto significa que los Rollup ya no podrán ocupar el ancho de banda del blob a un costo casi cero a largo plazo, y las tarifas correspondientes volverán a los holders de ETH en forma de quema.

En todas las actualizaciones de Ethereum, hay tres relacionadas con la "quema":

(1) London (unidimensional): solo quema la capa de ejecución, ETH comienza a quemarse estructuralmente debido al uso de L1.

(2) Dencun (bidimensional + mercado de blob independiente): quema la capa de ejecución + blob, la escritura de datos de L2 en blob también quema ETH, pero en períodos de baja demanda, la parte de blob es casi 0.

(3) Fusaka (bidimensional + blob vinculado a L1): para usar L2 (blob), se debe pagar y quemar al menos una proporción fija de la base fee de L1, y la actividad de L2 se refleja de manera más estable en la quema de ETH.

Actualmente, las blob fees a las 23:00 del 11/12 han alcanzado 5696.3 billions de veces el nivel previo a la actualización Fusaka, con una quema diaria de 1527 ETH, y las blob fees representan la mayor proporción de quema, hasta el 98%. Cuando ETH L2 se vuelva aún más activo, esta actualización podría devolver a ETH a la deflación.

III. Fortalecimiento técnico de Ethereum

Durante la caída del 10/11, las posiciones apalancadas de futuros de ETH fueron completamente liquidadas, llegando incluso a las posiciones apalancadas en spot. Al mismo tiempo, muchos que no tenían suficiente convicción en ETH, incluidos muchos OG antiguos, redujeron sus posiciones y huyeron. Según datos de Coinbase, el apalancamiento especulativo en el mercado cripto ha caído a un mínimo histórico del 4%.

En el pasado, una parte importante de los cortos de ETH provenía del trading de pares tradicional Long BTC/Short ETH, especialmente porque este par solía funcionar muy bien en el último bear market, pero esta vez ocurrió algo inesperado. La relación ETH/BTC se ha mantenido lateral desde noviembre.

Actualmente, el saldo de ETH en exchanges es de 13 millones, aproximadamente el 10% del total, en un mínimo histórico. A medida que el par Long BTC / Short ETH dejó de funcionar desde noviembre, en momentos de pánico extremo en el mercado, podría surgir gradualmente una oportunidad de "short squeeze".

De cara a la interacción entre 2025 y 2026, las futuras políticas monetarias y fiscales de China y EE.UU. ya han emitido señales favorables:

EE.UU. será proactivo en el futuro, reducirá impuestos, bajará tasas de interés y relajará la regulación cripto; China será moderadamente laxa, manteniendo la estabilidad financiera (suprimiendo la volatilidad).

Bajo expectativas relativamente laxas en China y EE.UU., y en un escenario de supresión de la volatilidad a la baja de los activos, en medio de un pánico extremo y mientras el capital y el ánimo aún no se han recuperado por completo, ETH sigue estando en una buena "zona de bateo" para comprar.