Los ETFs de Bitcoin cierran un noviembre brutal con una entrada tardía de 70 millones de dólares
Los ETFs de Bitcoin listados en EE. UU. cerraron su segundo mes más intenso de rescates con un raro cambio hacia flujos positivos a finales de mes.
Según datos de SoSo Value, los 12 fondos spot de Bitcoin listados en EE. UU. registraron una creación neta de aproximadamente 70 millones de dólares en los últimos días de noviembre, después de cuatro semanas de presión vendedora incesante que totalizó más de 4.3 billones de dólares en salidas netas.
A pesar de la modesta reversión nominal, el momento de este breve respiro de las salidas sugiere un agotamiento crítico del impulso vendedor.
Considerando esto, el mercado entra en diciembre en un equilibrio frágil, atrapado entre un shock de oferta constructivo y un calendario macroeconómico desarticulado que amenaza con dejar a los responsables de políticas y traders a ciegas.
Los ETFs de Bitcoin y su mal noviembre
Noviembre sirvió como una verdadera prueba de estrés estructural para el complejo maduro de ETFs, confirmando lo que el mercado ha creído durante mucho tiempo: estos productos son ahora los indiscutibles fijadores de precios para la clase de activo.
El mes pasado, los ETFs de Bitcoin registraron 3.48 billones de dólares en salidas netas, la mayor cifra negativa desde febrero.
La composición de las salidas sugiere una retirada táctica generalizada más que una capitulación fundamental.
IBIT de BlackRock, que suele ser el mayor aspirador de liquidez del sector, lideró las salidas, perdiendo 2.34 billones de dólares. Esto marca una rotación significativa para un fondo que ha dominado los flujos de entrada durante la mayor parte del año.
FBTC de Fidelity vio rescates por 412.5 millones de dólares, mientras que GBTC de Grayscale continuó su lenta sangría con 333 millones de dólares en salidas. ARKB de Ark Invest y HODL de VanEck también experimentaron fuga de capital, registrando salidas de 205.8 millones y 121.9 millones de dólares, respectivamente.
Aun así, el impulso bajista reveló un aspecto positivo respecto a la profundidad del mercado.
A pesar de una salida mensual cercana a los 3.5 billones de dólares, la acción del precio de Bitcoin defendió la zona media de los 80,000 dólares, negándose a romper la estructura de mercado a la baja. Esta resiliencia implica que, aunque el capital táctico se retiró para asegurar ganancias acumuladas en el año, la demanda subyacente se mantuvo firme.
Aún así, las entradas netas acumuladas para los ETFs spot de Bitcoin desde enero de 2024 se sitúan en unos sólidos 57.71 billones de dólares, y los fondos en conjunto mantienen aproximadamente 120 billones de dólares en activos.
El efecto multiplicador
La importancia de la estabilización a finales de noviembre se entiende mejor a través de la mecánica de emisión de la red, que otorga a los ETFs una influencia desproporcionada en el descubrimiento de precios.
Tras el halving de Bitcoin en 2024, el subsidio por bloque de la red cayó a 3.125 BTC por bloque, limitando la emisión diaria de monedas a aproximadamente 450.
A los valores actuales, esto equivale a una presión vendedora diaria nueva de entre 38 y 40 millones de dólares por parte de los mineros. En este entorno de oferta restringida, incluso un “goteo” de entradas en ETFs puede actuar como una poderosa palanca.
Así, creaciones netas en el rango de 50 a 100 millones de dólares diarios son suficientes para absorber la emisión diaria completa varias veces. Esto significa que cuando los flujos se vuelven positivos, los market makers se ven obligados a pujar por inventario spot para satisfacer las unidades de creación, ya que no hay un excedente estructural de nuevas monedas que amortigüe la demanda.
Por el contrario, este apalancamiento juega en contra del precio durante los períodos de liquidación. Las salidas diarias sostenidas de más de 100 millones de dólares vistas durante noviembre obligaron a los emisores a devolver Bitcoin al mercado, requiriendo que los proveedores de liquidez absorbieran no solo las 450 nuevas monedas minadas diariamente, sino también miles de monedas provenientes de la descomposición de cestas de ETFs.
Si el flujo neto de 70 millones de dólares visto la semana pasada continúa, la dinámica de oferta y demanda vuelve a favorecer el soporte de precios, eliminando el exceso artificial de oferta que definió noviembre.
La brecha de visibilidad macro de diciembre
Si bien la estructura interna del mercado parece estar sanando, el entorno macro externo presenta un riesgo único para diciembre.
Los inversores en Bitcoin se preparan para una desconexión inusual en el calendario económico, ya que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal se reúne el 9 y 10 de diciembre.
Aun así, la próxima lectura del Índice de Precios al Consumidor (CPI) no se publicará hasta el 18 de diciembre, tras la cancelación de la recolección de datos de octubre debido al cierre gubernamental.
Esta secuencia crea un escenario de “vuelo a ciegas”. La Reserva Federal se verá obligada a marcar el tono de las tasas de interés y actualizar sus proyecciones económicas sin el dato más crítico que los mercados utilizan para anclar las expectativas de inflación.
Esta es una ambigüedad peligrosa para Bitcoin, que sigue estando altamente correlacionado con las condiciones de liquidez global y las tasas reales.
Los participantes del mercado se verán obligados a extrapolar la intención de la política a partir de las orientaciones y no de cifras concretas. Una inclinación hawkish por parte del presidente Jerome Powell podría endurecer rápidamente las condiciones financieras, especialmente si se comunica sin la narrativa contraria de los datos de inflación.
En un escenario donde la Fed señale “más alto por más tiempo” para cubrirse ante la falta de datos, las condiciones que impulsaron la caída de noviembre podrían reaparecer rápidamente, castigando a los activos de riesgo antes de que la publicación del CPI pueda validar o refutar la postura del banco central.
Mientras tanto, la desconexión macro se complica aún más por la estacionalidad.
La liquidez de diciembre suele disminuir significativamente a medida que los fondos de cobertura y las mesas institucionales aseguran su rendimiento anual y reducen la exposición bruta de cara a la temporada de fiestas. En un mercado delgado, los libros de órdenes se vuelven menos profundos, lo que significa que flujos más pequeños pueden provocar movimientos de precios desproporcionados.
La ecuación de flujos de los ETFs de Bitcoin
Considerando lo anterior, los participantes del mercado están enmarcando cada vez más diciembre a través de bandas de flujo en lugar de objetivos de precio direccionales, reflejando cuán estrechamente la actividad de los ETFs ahora ancla el rango de negociación de Bitcoin.
Si las creaciones netas se mantienen en la banda de 50 a 100 millones de dólares, el complejo absorbería aproximadamente 11,500 BTC por cada 1 billón de dólares en entradas a un precio de referencia de 86,800 dólares, equivalente a 25 a 50 veces la emisión diaria.
Banda de flujo (Flujos netos diarios) Impacto mensual Absorción de BTC (por cada $1B de entrada a $86,800/BTC) Múltiplo de emisión Implicación de mercado| +$150M a +$200M | +$3B a +$4B | ~11,500 BTC por $1B | 25x–50x | Fuerte presión alcista; la liquidez se ajusta en todos los mercados |
| +$50M a +$100M | +$1B a +$2B | ~11,500 BTC por $1B | 25x–50x | Soporte estructural; los ETFs absorben múltiplos de la emisión diaria |
| –$50M a –$150M | –$1B a –$3B | N/A (venta neta) | N/A | Recrea la dinámica de noviembre; los market makers deben buscar BTC; volatilidad elevada |
| 0 a +$50M | Plano a +$1B | Absorción modesta | Ligeramente > emisión | Neutral a levemente favorable; la estabilidad depende del tono macro |
| Por debajo de –$150M | Peor que –$3B | N/A | N/A | Estrés severo de liquidez; acelera la baja en mercados delgados de fin de año |
Sin embargo, un regreso a salidas dentro de la zona de 50 a 150 millones de dólares recrearía la presión de noviembre, pero en un mercado que enfrenta una liquidez de fin de año aún más reducida.
En ese contexto, la incertidumbre de política y la menor profundidad de mercado tienden a amplificar la volatilidad, dejando los flujos de los ETFs como la fuerza dominante que da forma a la dirección de Bitcoin de cara al nuevo año.
El artículo Bitcoin ETFs end brutal November with a late $70M inflow apareció primero en CryptoSlate.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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