El cielo del mundo de los activos digitales solo se ha despejado temporalmente, no es un verdadero cambio de tendencia.
El viento cálido de las crecientes expectativas de recorte de tasas por parte de la Reserva Federal ha avivado el mercado global de activos. Las acciones estadounidenses rebotaron durante dos días consecutivos, y el Nasdaq registró su mayor subida diaria en más de medio año.
Mientras los mercados financieros tradicionales celebran, el mercado cripto también muestra signos de recuperación: bitcoin rebotó desde su mínimo de principios de noviembre y volvió a acercarse al nivel de los 90 mil dólares.
Este rebote, que parece repentino, enfrenta una base inestable. Los ETF de bitcoin en Estados Unidos registran salidas de capital históricas, el índice de prima de Coinbase sigue en negativo y hay señales claras de retiro de fondos institucionales. Todo esto sugiere que: el actual repunte podría ser solo un rebote dentro de una tendencia bajista.
I. Rebound global de activos de riesgo
El 24 de noviembre, los activos de riesgo globales experimentaron un alza generalizada. El Dow Jones subió un 0,44%, el S&P 500 un 1,55% y el Nasdaq un fuerte 2,69%.
Las acciones tecnológicas lideraron el mercado: Tesla y Google subieron más del 6%, y Nvidia también registró un alza superior al 2%.
● Este optimismo del mercado proviene de las señales de recorte de tasas emitidas por funcionarios de la Reserva Federal. El gobernador Waller declaró públicamente que “la mayoría de los datos del sector privado muestran debilidad en el mercado laboral, y apoya un recorte de tasas en diciembre”.
● La presidenta del Banco de la Reserva Federal de San Francisco, Daly, también apoya un recorte de tasas el próximo mes, argumentando que la posibilidad de un deterioro repentino en el mercado laboral es mayor que un aumento brusco de la inflación.
● Según los datos de CME “FedWatch”, la probabilidad de que la Reserva Federal recorte 25 puntos básicos en diciembre ha saltado al 82,9%, un fuerte aumento respecto al 69,4% del día anterior. Esta serie de señales ha animado enormemente a los inversores, impulsando el flujo de capital hacia activos de riesgo.
II. Tres pruebas de que es un rebote y no un cambio de tendencia
Prueba 1: Salidas históricas de fondos en ETF de bitcoin
● Los ETF de bitcoin enfrentan las salidas de capital más severas desde su aprobación en enero de este año. Hasta el 21 de noviembre, todos los ETF de bitcoin acumularon salidas netas de 3.5 billones de dólares en noviembre, casi igualando el récord histórico de 3.6 billones de dólares de febrero.
● El fondo IBIT de BlackRock, que representa alrededor del 60% de los activos del mercado de ETF de bitcoin, registró reembolsos por 2.2 billones de dólares en noviembre, lo que se espera que sea su peor desempeño mensual.
● Según un informe de Citi Research, por cada 1 billón de dólares que sale de los ETF de bitcoin, el precio cae aproximadamente un 3,4%. Según este modelo, solo las salidas de ETF ya ejercen una enorme presión bajista sobre el precio de bitcoin.
Prueba 2: El índice de prima de Coinbase sigue en negativo
● Como indicador clave del flujo de fondos institucionales estadounidenses, el índice de prima de bitcoin en Coinbase ha permanecido en territorio negativo durante varios días desde el 31 de octubre.
● Este índice mide la desviación del precio de bitcoin en Coinbase respecto al precio promedio global. Cuando el índice es negativo, significa que el precio de bitcoin en el mercado estadounidense es consistentemente inferior al promedio global, lo que indica que los inversores profesionales estadounidenses no solo no están comprando en la caída, sino que siguen reduciendo posiciones.
● Este entorno de prima negativa profunda es el primero en lo que va del año, mostrando claramente la actitud de los fondos institucionales estadounidenses hacia el mercado cripto.
Prueba 3: Liquidaciones apalancadas y fragilidad estructural del mercado
● Durante la caída actual del mercado, las liquidaciones apalancadas han acelerado el descenso. Los datos muestran que en octubre, casi 20 billones de dólares en posiciones apalancadas fueron liquidadas en un solo día.
● Estas liquidaciones masivas han dejado posiciones fragmentadas y una liquidez de libro de órdenes muy frágil.
● En este entorno, basta con que el precio caiga por debajo de niveles clave (como 100 mil o 90 mil dólares) para que se activen en masa los stop-loss y márgenes de seguridad en esos precios, y los mecanismos de liquidación forzada de los exchanges aceleren las ventas, formando una típica “cascada de liquidaciones”.
III. Los atributos de los criptoactivos están siendo redefinidos
Bitcoin está experimentando una transición de “activo refugio” a “activo de alto riesgo y crecimiento”.
● En las últimas seis semanas, la capitalización total de los criptoactivos globales se ha reducido en aproximadamente 1.2 billones de dólares, una caída de alrededor de una cuarta parte. Bitcoin retrocedió casi un 30% desde su máximo de octubre, en sincronía con la corrección de algunas acciones tecnológicas de alta valuación y activos relacionados con IA.
● Este fenómeno indica que, tras el aumento de la tenencia institucional, bitcoin ya no opera en un “ciclo independiente”, sino que cada vez más se integra en el marco global de asignación de activos de riesgo.
● Cuando se necesita reducir el riesgo de la cartera, bitcoin, al igual que las acciones tecnológicas de alto beta, es objeto del mismo “botón de reducción de posiciones”.
● La política macroeconómica y los eventos geopolíticos se han convertido en variables externas clave que determinan la tendencia de bitcoin a mediano plazo. Desde la preocupación por la inflación causada por políticas arancelarias de Estados Unidos hasta los cambios en las expectativas de recorte de tasas de la Reserva Federal, los “palabras clave” del sistema financiero tradicional ahora se reflejan directamente en el precio de bitcoin.
IV. Crisis de liquidez: ¿Quién está drenando los fondos del mercado?
● En las últimas tres semanas, el mercado de criptomonedas está atravesando una silenciosa crisis de liquidez. El índice de prima de Coinbase en negativo profundo, los ETF de bitcoin sufriendo las mayores salidas de capital de la historia y las reservas en exchanges cayendo de forma continua: tres indicadores clave en rojo que revelan la dura realidad de una retirada masiva de fondos institucionales estadounidenses.
● Los exchanges centralizados también redujeron sus tenencias netas en noviembre respecto a octubre en unas 8.181 BTC, por un valor aproximado de 842 millones de dólares. Datos más amplios muestran que las reservas totales de bitcoin en todos los exchanges centralizados han caído alrededor de un 18% respecto a los niveles de finales de 2024.
● Este estado de “hemorragia” continua indica que los inversores están trasladando sus activos de los exchanges a billeteras privadas u otros canales de inversión, drenando gradualmente la liquidez de los exchanges.
● En este contexto de salidas generalizadas, los exchanges muestran una clara diferenciación. Plataformas dominadas por instituciones como Coinbase y Kraken sufren las mayores salidas, mientras que Binance, con mayor presencia de usuarios minoristas, ha actuado en cierta medida como “receptor” de esas ventas.
Esta segmentación de la liquidez puede provocar diferencias de precio sostenidas para un mismo activo en distintas plataformas, lo que aumenta las oportunidades de arbitraje pero también eleva los costos de transacción.
V. Perspectivas: Señales clave para un giro de mercado
Para que el mercado se estabilice, hay que prestar atención a varias señales clave:
● Que el índice de prima de Coinbase vuelva a positivo es la prueba más directa de la recuperación de la demanda institucional estadounidense;
● Si las salidas de fondos de ETF se ralentizan y la salida neta diaria cae por debajo de los 100 millones de dólares, podría significar que la presión vendedora está llegando a su fin;
● Un flujo neto positivo en los exchanges suele anticipar la formación de un piso de precios.
Varios factores pueden actuar como catalizadores para un giro de mercado:
● Si la reunión FOMC de diciembre emite una señal dovish clara, podría reavivar el apetito por el riesgo;
● Las posiciones en bitcoin reveladas por grandes empresas cotizadas en los informes trimestrales del cuarto trimestre pueden influir en el sentimiento del mercado;
● Si el análisis técnico logra superar los máximos previos, romperá la tendencia bajista actual y atraerá a los traders de tendencia.
● Según el ciclo de halving de bitcoin, actualmente estamos en el mes 18 después del tercer halving. Los datos históricos muestran que esta etapa suele estar acompañada de fuertes oscilaciones y ajustes de posiciones institucionales, pero también es un período clave para acumular energía para la próxima gran subida.
Alex Saunders de Citi ha fijado un objetivo bajista de 82 mil dólares para bitcoin a finales de este año, bajo el supuesto de cero entradas de capital. Si continúan las salidas, bitcoin podría enfrentar aún más presión bajista.
El mercado siempre nace en la desesperación, crece en la duda y madura en el optimismo. Las dificultades actuales de bitcoin reflejan el camino inevitable de un activo emergente: ser redefinido dentro del marco financiero tradicional, ser revalorado repetidamente por el capital institucional y, finalmente, encontrar su centro de valor.
Cuándo el índice de prima de Coinbase vuelva a positivo y cuándo se detengan las salidas de fondos de los ETF serán los indicadores clave para juzgar una verdadera recuperación del mercado.
