El 25% de las empresas públicas con reservas de bitcoin tienen un valor inferior a sus propias reservas

• Las empresas con tesorería cotizan por debajo del valor de bitcoin
• La estrategia reduce el ritmo de compras de BTC
• Las primas de CME indican un mercado más equilibrado

Un informe de K33 señaló que aproximadamente el 25% de las empresas públicas con reservas de Bitcoin están cotizando en las bolsas con un valor de mercado inferior al de sus propias reservas de BTC. Este fenómeno limita la capacidad de recaudar capital mediante la emisión de acciones, ya que vender acciones a precios por debajo del valor neto de los activos resulta en una dilución para los accionistas.

Vetle Lunde, jefe de investigación en K33, explicó que:

“Cuando las empresas cotizan por debajo del NAV, emitir acciones se vuelve dilutivo porque se cede más propiedad (a través de acciones infravaloradas) que el valor que se recibe a cambio (BTC).”

La situación afecta principalmente a empresas más pequeñas, que han perdido la oportunidad de recaudar recursos adicionales y continuar expandiendo sus reservas.

Uno de los casos más destacados es NAKA, el vehículo resultante de la fusión entre KindlyMD y Nakamoto Holdings, que ha visto una caída del 96% en su valor de mercado desde su máximo. Su múltiplo mNAV se desplomó de 75 a 0,7. Otras empresas como Twenty One respaldada por Tether, Semler Scientific y The Smarter Web Company también están por debajo del umbral de 1 en el índice.

En general, el múltiplo promedio entre las empresas que cotizan en bolsa cayó a 2,8, desde 3,76 en abril. Sin embargo, la diferencia está impulsada por las grandes corporaciones, que aún mantienen primas significativas. La estrategia de Michael Saylor (MSTR) también sintió la presión: su múltiplo cayó a 1,26, el nivel más bajo desde marzo de 2024, reduciendo su capacidad para recaudar capital para nuevas compras de bitcoin.

El ritmo de adquisiciones corporativas cayó a un promedio de 1.428 BTC por día en septiembre, el nivel más bajo desde mayo. Lunde enfatizó que la disminución es racional, ya que las empresas que funcionan únicamente como vehículos de acumulación no deberían cotizar con prima, dado los costos adicionales de gestión y estructura de capital.

En derivados, los contratos de futuros de Bitcoin en CME volvieron a cotizar con primas moderadas en relación con los mercados offshore. Este movimiento se considera una señal de mayor equilibrio, con flujos institucionales que acercan los precios de CME al mercado spot. Aun así, las altas tasas de financiamiento y el fuerte interés en posiciones largas indican que el apalancamiento sigue presente, manteniendo el riesgo de presión sobre los inversores sobreexpuestos.