Al perderse la ola de IA, el estatus de la India como "estrella de los mercados emergentes" está llegando a su fin.

India se está convirtiendo en uno de los mercados más perjudicados en el proceso de reestructuración del panorama global de inversiones por parte de la inteligencia artificial. Un antiguo favorito de los mercados emergentes enfrenta no solo una simple corrección de valuación, sino una reevaluación estructural que afecta su competitividad a largo plazo.

La capitalización bursátil de la bolsa india está a punto de salir de entre los cinco mercados más grandes del mundo, lo que sería la primera vez en tres años. Al mismo tiempo, la proporción de tenencia extranjera está en su nivel más bajo en 14 años; según datos de Goldman Sachs, la tenencia extranjera cayó por primera vez en más de 20 años por debajo de la de los institucionales locales. Desde el pico de capitalización en septiembre de 2024, el mercado indio ha perdido 924 mil millones de dólares.

La oleada de IA es el motor central de esta reversión. El capital global está persiguiendo temas como la fabricación de chips, infraestructura de cómputo y modelos de IA, mientras que el mercado indio prácticamente está ausente en estos campos. Los fondos se han desplazado masivamente hacia Corea del Sur, cuyo índice bursátil este año ha subido un 78%, en fuerte contraste con la caída del índice de referencia de la India de más del 9%.

Gary Dugan, CEO de Global CIO Office, afirma: "Esta no es una caída para comprar en el dip, el mercado aún no ha valorado totalmente que no se trata de una historia de rentabilidad menor a la esperada, sino de la historia del valor final. Las suposiciones sobre dónde estarán estas empresas dentro de diez años deben cambiar."

Salida acelerada de capitales, evaporación de casi un billón de dólares

La reversión en el mercado indio ha sido sumamente notable.

Después de la pandemia, la capitalización bursátil india ascendió desde mínimos hasta alcanzar en septiembre de 2024 un récord histórico de 5,73 billones de dólares, y el NSE Nifty 50 era entonces el principal índice con mejor desempeño del mundo.

Sin embargo, la preocupación por una sobrevaloración llevó a una mayor inestabilidad en el flujo de capital extranjero, y la fiebre de la IA extrajo aún más fondos.

Desde principios de este año, la presión se ha agravado. El aumento de los precios del petróleo ha incrementado el riesgo inflacionario, la rupia está bajo presión y la salida de capital extranjero se ha acelerado: desde finales de 2024 el flujo neto de salida ha alcanzado los 42 mil millones de dólares. Además, el peso de la India en el índice MSCI de mercados emergentes ha bajado del 19% aproximadamente el año pasado a cerca del 12%.

Según estimaciones de M&G Investments, entre dos tercios de los fondos que salieron de la India en los últimos 12 a 18 meses están directamente relacionados con reajustes de portafolio centrados en la IA.

En la era IA, la narrativa de ventaja de la India está quedando obsoleta

El problema fundamental de la lógica de inversión en la India radica en la profunda desconexión entre su estructura industrial y las demandas de la era de la IA.

Durante décadas, la trayectoria presupuesta para la India consistía en seguir el modelo del Este de Asia: escalar de la manufactura a los servicios y saltar luego a la innovación tecnológica. Sin embargo, este último paso siempre ha sido el más difícil de completar. La India cuenta con talento, demanda y escala digital, pero sus principales empresas apenas están vinculadas directamente con la infraestructura básica de IA, por lo que el mercado queda cada vez más circunscrito a una narrativa de consumo interno.

"Mientras el mundo redefine los precios en torno a la IA, los principales índices indios siguen anclados en el pasado; el capital global ya lo ha notado", señala Aadil Ebrahim, director del grupo de acciones de Klay Group, "Antes de que el mercado bursátil 'evolucione' para reflejar a la nueva generación de innovadores, la India seguirá estructuralmente subrepresentada en la negociación de IA."

La analista de Vantage Global Prime, Hebe Chen, también apunta: "La India se acerca a un verdadero punto de inflexión estratégico. La próxima etapa del crecimiento global está siendo moldeada por la infraestructura de IA, la capacidad de cómputo y la propiedad tecnológica, y la India aún no ha ganado un lugar en estos ámbitos."

Servicios de TI: antiguo motor, nuevo riesgo

El sector de servicios de TI, antaño motor de despegue para el mercado indio, se está convirtiendo hoy en la mayor fuente de riesgo estructural.

La bolsa india está fuertemente concentrada en el segmento de servicios de TI, una industria de 315 mil millones de dólares representada por Infosys y Tata Consultancy Services. Su modelo de negocio depende de construir y mantener sistemas para clientes globales, pero a medida que las herramientas generativas de IA automatizan codificación, pruebas y funciones administrativas, la vulnerabilidad del sector se vuelve cada vez más evidente.

El índice NSE Nifty IT ha caído más del 26% este año, alcanzando su nivel más bajo desde 2023, en medio de una ola de ventas global que afecta a los servicios y a las acciones tradicionales por el impacto de la IA. El peso del índice dentro del Nifty 50 ha caído del 17% a principios de 2022 a cerca del 8%.

El impacto económico potencial de este golpe no debe subestimarse. Hasta 15 millones de personas en la India trabajan en servicios de TI y centros globales de capacidades, muchos de ellos ocupando los puestos mejor remunerados del sector privado.

Si el reclutamiento en el sector sufre una desaceleración estructural, o si la demanda global de estos servicios cambia de manera fundamental, el impacto se extendería al sector inmobiliario, al consumo, al crédito y a todo el sistema financiero.

Expectativas de crecimiento a la baja, difícil sostener la prima de valuación

A nivel macroeconómico, la narrativa de alto crecimiento de la India también está siendo puesta a prueba.

El Fondo Monetario Internacional prevé que el crecimiento del PIB de la India se mantenga en 6,5% tanto en 2027 como en 2028, por debajo del promedio anual del 8,3% en los últimos cuatro años.

Al mismo tiempo, según datos de Chiara Salghini, gestora de portafolios del fondo boutique Vontobel Quality Growth, las expectativas de crecimiento de ganancias de las empresas del Nifty 50 para 2027 se han reducido a la mitad desde principios de año.

La caída de la rupia a mínimos históricos es el reflejo más directo del deterioro de la confianza de los inversores, obligando al primer ministro Modi a pedir públicamente a la población que ahorre combustible y reduzca viajes innecesarios, para estabilizar el tipo de cambio.

Algunos inversores piensan que, después de un largo ajuste, lo peor podría haber pasado. Vikas Pershad, gestor de cartera de M&G, afirma: "La mayor parte del ajuste ya ha ocurrido. Lo que aún no se ha revalorado suficientemente es la idea de que la India, por su mayor crecimiento, debería merecer una prima de valuación muy superior a la de otros mercados emergentes."

Sin embargo, la advertencia de Gary Dugan quizá merezca más atención:

"Lo más peligroso de la situación actual de la India es que la narrativa del mercado sigue siendo suficientemente optimista como para que la urgencia de una reevaluación aún no se haya materializado."

El análisis sugiere que esto implica que la valoración del mercado sobre el cambio estructural en la posición de la India aún podría no estar completa.